“La identificación de las incertidumbres debe hacerse de forma de considerar todas aquellas variables inciertas cuya variabilidad se considere relevante”, se afirma en esta nueva entrega de esta serie.
El primer paso para incorporar la incertidumbre en la evaluación de proyectos mineros consiste en identificar aquellas fuentes de incertidumbre que pudieran ser relevantes para el proceso de toma de decisiones. En la práctica existen infinitas fuentes de incertidumbre y, por tanto, este primer paso consiste precisamente en limitar el número de incertidumbres a estudiar a aquellas con mayor impacto sobre la inversión o retribuciones futuras que se esperan generar. Para esto, sin embargo, debe tenerse un objetivo bien definido a priori, pues de lo contrario existe el peligro de incluir variables que resulten irrelevantes para el análisis (lo que aumenta los costos del mismo), o más importantemente, de no incluir algunas otras variables que sí pudieran serlo, lo que podría llevar a tomar decisiones equivocadas.
Cualquiera sea el nivel de ingeniería en el que se encuentre el proyecto minero, es importante reconocer que el objetivo de la evaluación es la toma de distintas decisiones respecto de la forma en la que se desarrollará o no la explotación de las reservas de mineral. Luego, la identificación de las incertidumbres debe hacerse de forma de considerar todas aquellas variables inciertas cuya variabilidad se considere relevante al nivel que podrían: 1.- Afectar la viabilidad económica del proyecto; 2.- Modificar la envolvente económica de la mina resultante; o 3.- Cambiar la tasa y secuenciamiento óptimo de la operación (ver Figura N° 1 en Revista MINERíA CHILENA N°359).
Desde el punto de vista práctico, para llevar a cabo la identificación de las incertidumbres con el objetivo de realizar evaluaciones en minería se recomienda crear un equipo multidisciplinario. Éste debe asegurarse de que todas las incertidumbres relevantes para la evaluación sean incluidas, así como coordinar las tareas con las distintas disciplinas y departamentos que pudieran participar de dicha identificación. En este sentido, una buena forma (aunque no la única) de llevar a cabo el proceso de identificación es realizar una lista de incertidumbres potenciales a partir de un proceso de brainstorming entre todos los miembros del equipo.
Clasificación
Con el objetivo de mejorar la presentación y tratamiento de las incertidumbres identificadas se recomienda clasificarlas según la naturaleza de las mismas. Pese a que toda clasificación es per se arbitraria y, por ende discutible, la experiencia demuestra que como mínimo es necesario dividir las incertidumbres según la fuente de su origen, pudiendo ser ésta externa o interna.
Las fuentes de origen externa son aquellas ajenas a la empresa. En minería, tal vez la principal fuente de incertidumbre externa sea el precio de los commodities minerales y otras variables macroeconómicas, tales como los costos de los insumos y el tipo de cambio. Además de las incertidumbres de mercado existen muchas otras fuentes de incertidumbres externas. La Tabla N° 1 detalla un conjunto de riesgos externos en minería. En esta tabla las incertidumbres aparecen en neutro, de forma que no se considera si el efecto sobre el valor económico del proyecto es positivo o negativo.
En cuanto a las incertidumbres de origen interno, puede decirse que éstas son dictadas por los activos y organización propios de la empresa. Los principales tipos de fuentes de incertidumbre interna en minería se detallan en la Tabla N° 2 en Revista MINERíA CHILENA N°359).
Evaluación de proyectos
Las diferentes evaluaciones técnico-económicas de proyectos pueden separarse conceptualmente en minería en seis categorías, dadas a continuación: perfil, pre-factibilidad, factibilidad, construcción, operación y cierre de mina. La experiencia del autor indica que en cada uno de estos estudios la evaluación, considerando las incertidumbres propias del proyecto, es fundamental, y tiene el poder de modificar decisiones al interior del proyecto y, por ende, cambiar los resultados económicos de la evaluación.
Dependiendo del horizonte de tiempo que se considere para la evaluación es importante reconocer que ciertas incertidumbres pudieran aplicarse bajo un horizonte de evaluación y no hacerlo bajo otro. Así por ejemplo, la incertidumbre respecto del cambio en la legislación ambiental en un horizonte de evaluación de corto plazo (menor a cinco años) podría no existir, mientras que para un horizonte mayor (20 años, por ejemplo) podría ser esencial, y su no inclusión podría ser considerado un error conceptual de la evaluación.
Además, las incertidumbres pueden depender del ciclo de la vida de la operación minera. De hecho, ciertas incertidumbres pudieran ser relevantes sólo al inicio de la mina, como por ejemplo las asociadas a la recuperación metalúrgica de unidades geológicas nunca antes tratadas. Otras, sin embargo, pueden ser insignificantes en un inicio pero volverse críticas hacia el final de la explotación de la mina. Tal es el caso de la incertidumbre asociada a fallas geotécnicas, la que se vuelve crítica en faenas a cielo abierto y subterráneas cuando se alcanza cierta profundidad.
En la experiencia del autor, en múltiples proyectos mineros pareciera que el número de incertidumbres relevantes suele aumentar a medida que el entendimiento del proyecto va mejorando (siendo menores en la ingeniería de perfil y mayores en la ingeniería de factibilidad). No obstante esto, las incertidumbres que deben considerarse no son necesariamente acumulables, puesto que no todas las incertidumbres relevantes en una etapa de estudio o ingeniería deben ser necesariamente incluidas en una etapa posterior. Típicamente éste es el caso de las incertidumbres tecnológicas, que pueden ser relevantes de examinar en los estudios iniciales, pero que reducirán su importancia en etapas posteriores, cuando se ha optado finalmente por la tecnología a utilizar y, por tanto, se ha despejado dicha incertidumbre. Algo similar puede ocurrir con la incertidumbre asociada al riesgo político del país en el que se materializará la inversión, el cual puede ser relevante para una etapa de perfil, pero posteriormente no debiese incluirse en el análisis más que por medio de sumar a la tasa de descuento un premio adecuado por dicho riesgo.
Otro factor clave que debe considerarse durante la identificación de las incertidumbres para la evaluación de proyectos en minería es el hecho de que la relevancia de éstas también puede variar en el tiempo. De aquí, parece clave que cada empresa tenga –en base a su propios objetivos, experiencia y condiciones externas e internas– una lista mínima de incertidumbres que toda evaluación deba considerar y que continuamente se encuentren bajo monitoreo. En particular, es importante que dicha lista identifique las incertidumbres mínimas a considerar dependiendo del tipo de evaluación a realizar, así como presentar un criterio general para la inclusión de otras incertidumbres que pudieran ser relevantes para el análisis.
Referencias complementarias:
El material de este capítulo está basado en un libro en actual desarrollo que el autor está escribiendo en el tópico de inversión bajo incertidumbre en minería.
Juan Ignacio Guzmán es doctor en economía de minerales, socio fundador y gerente general de GEM Ltda. y académico de la Universidad de los Andes.
E-mail: jiguzman@gem-ing.cl