No sólo la crisis financiera es la peor en décadas. “La escala de la caída del precio de los metales sugiere que el mercado está anticipando un deterioro del mercado a un nivel peor que aquel presenciado durante la Gran Depresión”, comenta Gayle Berry, analista de commodities en Barclays Capital, en Londres.
La frase es llamativa, pero cuenta una historia dramática. En menos de lo que ha durado el segundo semestre, la cotización del principal producto exportado por Chile pasó por un boyante nivel de US$ 4, bajó luego a US$ 3, se hundió posteriormente a US$ 2 y, más tarde, a poco más de US$ 1.
Entre el 3 de julio de 2008, la última vez que la libra de cobre se transó sobre los US$ 4, y el viernes último el precio cayó en nada menos que 66,7%, a un modesto US$ 1,352 la libra. Un optimista pudiera decir que no se trata de una debacle. Después de todo, el precio promedio del cobre en los 20 años entre enero de 1988 y hoy fue de US$ 1,33.
Pero un entorno de continuo deterioro del panorama económico y financiero global es terreno fértil de pesimismo, como el de Michael Widmer, un analista del banco francés BNP Paribas, cuyos cálculos no son nada felices.
“Si miramos las estadísticas históricas, el precio de la libra de cobre podría caer a incluso US$ 0,91”, dice el experto en un informe enviado a los clientes del banco.
Explica que tanto en 1993 como en 1997 y 2001, la cotización del metal tocó piso al situarse en un nivel similar al costo de producción del 75% de los productores con costos más bajos.
“Los costos de producción pueden ser una indicación general de un piso para los metales, dado que los productores no pueden operar sosteniblemente con márgenes negativos”, dice Widmer.
Este, como en general en el resto de la industria minera, cree que ese costo de producción del 75% de los productores con menores costos es de unos US$ 2.000 por tonelada, es decir, US$ 0,91 la libra.
Berry, de Barclays, coincide con ese análisis: “La caída que anotan tanto el cobre como el plomo y el zinc ya superan el máximo de 60% observado durante los años 30. El plomo y el zinc ya han perdido más que en esa época. El cobre no está ahí aún, pero si llega a igualar su pérdida de valor de la Gran Depresión, en términos porcentuales podría caer a la parte baja de los US$ 2.000 por tonelada”, explica (US$ 2.205 por tonelada = US$ 1 por libra).
Fundamentos débiles
Según los analistas, la peor parte de esta fase mala del ciclo podría darse durante el primer semestre de 2009.
Si bien Cochilco recientemente estimó que el precio promedio para el año próximo será de US$ 1,6, hay proyecciones en el mercado bastante más pesimistas, como la de US$ 1,3 del banco suizo UBS. Aunque la posibilidad del cobre llegando a menos de US$ 1 no es el escenario central, la primera mitad de 2009 será difícil.
“Dado el impacto de la profunda contracción de la liquidez, las revisiones a la baja de las proyecciones de crecimiento y una recalibración de la demanda asociada a eso, en el primer semestre de 2009 la cotización caerá a US$ 1,3 en promedio, consistente con una situación de superávit e inventarios crecientes”, dice Berry.
Tan gris es el panorama que ni siquiera los osados hedge funds están apostando por o contra determinado valor, a juzgar por los datos de la Commodity Futures Trading Commission de EE.UU. En la semana terminada el 9 de diciembre se ve cómo las posiciones netas cortas (apuestas a que el precio caerá) no comerciales son las que más caen. Y también caen las posiciones largas.
Eso es consistente con una acumulación de inventarios en la Bolsa deMetales de Londres, que esta semana superaron las 320.000 toneladas, su mayor nivel desde febrero de 2004. Para entender esa magnitud basta notar que en junio pasado la acumulación de stocks alcanzaba a sólo 121.000 toneladas.
La misma clase de fenómeno se repetirá en 2009, estima el International Copper Study Group (ICSG), que reúne a los principales países productores y demandantes de cobre.
Reunidos en octubre en su sede de Lisboa, estos consensuaron proyecciones según las cuales el superávit de producción será casi tres veces más alto que las poco más de 100.000 toneladas que se prevén para este año.
Fuente / La Tercera