Se trata de su mayor valor nominal de la historia, superando el registro de US$4,86455 anotado el 10 de mayo de 2021, con lo cual el promedio del mes escaló a US$4,70825 y el anual a US$4,49808.

Cabe destacar que en los últimos días el precio de los principales commodities producidos por Rusia: petróleo, gas natural, metales y productos agrícolas, han registrado alzas significativas en su cotización, como consecuencia de las sanciones económicas impuestas principalmente por Estados Unidos y Europa sobre Rusia, lo cual cierra sus mercados de exportación, induciendo la escasez global de tales commodities.

En el último Informe Semanal del Mercado Internacional del Cobre, elaborado por Cochilco, se detalla que durante 2021 Rusia produjo 880 mil TM de cobre mina (cátodos SxEw y concentrados de cobre), lo que representó el 4,1% de la producción mundial del metal, siendo además un exportador relevante de cobre refinado a Europa y Asia (4,2% del cobre refinado global en 2021).

El informe destaca que las proyecciones del mercado del cobre para 2022, elaboradas previo al desarrollo del conflicto bélico, indicaban que en el presente año se produciría un ligero superávit mundial del metal. Sin embargo, la incertidumbre generada por las sanciones económicas a Rusia potencialmente reduciría la oferta mundial del metal, revirtiendo tales expectativas y presionando al alza la cotización.

Precio del cobre BML, 7 de marzo:
US$ 4,867 la libra (US$ 10.730,0 la tonelada)
Variación diaria: 2,52%
Promedio 2022: US$ 4,498 la libra.

— Cochilco (@CochilcoChile) March 7, 2022

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Durante la semana el precio de los principales commodities producidos por Rusia: petróleo, gas natural, metales y productos agrícolas, registraron alzas significativas en su cotización, como consecuencia de las sanciones económicas impuestas principalmente por Estados Unidos y Europa sobre Rusia, lo cual cierra sus mercados de exportación, induciendo la escasez global de tales commodities.

En el reporte de la Comisión Chilena del Cobre se detalla que durante 2021 Rusia produjo 880 mil TM de cobre mina (cátodos SxEw y concentrados de cobre), lo que representó el 4,1% de la producción mundial del metal, siendo además un exportador relevante de cobre refinado a Europa y Asia (4,2% del cobre  refinado global en 2021).

El informe destaca que las proyecciones del mercado del cobre para 2022, elaboradas previo al desarrollo del conflicto bélico, indicaban que en el presente año se produciría un ligero superávit mundial del metal. Sin embargo, la incertidumbre generada por las sanciones económicas a Rusia potencialmente reducen la oferta mundial del metal, revirtiendo tales expectativas y presionan al alza la cotización.

Esto en un escenario previo de bajos inventarios de cobre en las bolsas de metales y una producción mundial del metal que aún es vulnerable a la baja (en enero, Chile registró una caída anualizada en producción de cobre de 7%, exacerbando la percepción de escasez de metal). Este escenario, probablemente, induciría a los principales demandantes del metal a acumular inventarios fuera de bolsa presionando aún más la cotización.

A ello se suma el que desde la perspectiva de los inversores, la tendencia al alza del precio del metal rojo también se explica por sus características de activo de refugio frente a la inflación mundial la cual ha aumentado fuertemente.

Producción de cobre en Chile y Perú

La Comisión Chilena del Cobre (Cochilco) informó que la producción de cobre de Chile, que representa el 27% de la producción mundial, bajó 7% interanual en enero, la mayor tasa de caída anualizada desde agosto de 2021 y el menor nivel de producción para el mes de enero desde el año 2012. Desde la perspectiva del volumen de producción, las principales reducciones se produjeron en Codelco y Los Pelambres.

Por su parte, en Perú la mina de cobre Las Bambas enfrenta el tercer bloqueo en lo que va del presente año.

Comunidades peruanas bloquearon las vías de transporte hacia la mina, lo que impide sacar la producción a los puertos de embarque. Esta operación minera representa en torno al 2% de la producción mundial de cobre.

A principios de 2022, el gobierno llegó un acuerdo con las comunidades para levantar el bloqueo que entonces había paralizado las operaciones productivas. En el contexto actual, esta situación acrecienta las expectativas de escasez de cobre, luego de las sanciones impuestas a Rusia por la invasión a Ucrania.

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Asimismo, el ejecutivo se refiere a cómo ve el panorama a corto plazo en materia de inversión en minería del cobre y/o del litio.

En base a reportes 2021, se ha dejado entre ver que para la mayoría de las mineras el año pasado fue un buen año en materia de resultados financieros y operacionales debido al precio del cobre. Sin embargo, algunas han adelantado que se proyecta que este año no se vería un panorama similar.  ¿Qué factores resaltaría que serían los principales en incidir en estas estimaciones ?

Las empresas esperan un año más moderado en cuanto a resultados ante la posibilidad de un precio del cobre que se moderará respecto al 2021, lo que también ocurriría con los subproductos.

En cuanto a variables que inciden en los costos, el tipo de cambio en promedio posiblemente sea similar o algo superior al de 2021, lo que tendría un efecto positivo, aunque este efecto sería anulado por la mayor inflación que afectará los costos locales e internacionales, particularmente el precio del petróleo que se espera en mayores niveles que en 2021, especialmente después de la crisis en Ucrania.

Sumado a lo anterior, un escenario de mayores tasas de interés locales e internacionales explicará un contexto más restrictivo de financiamiento, con mayores costos financieros.

A lo anterior, se debe sumar la incertidumbre institucional y normativa presente en Chile, que puede reflejarse en diversos e inesperados costos regulatorios.

¿Considera que 2022 será un año donde otros minerales, fuera del cobre, destacarán más?

La crisis geopolítica posiblemente impulse al petróleo y otros combustibles donde Rusia es un actor relevante. También el oro y otros metales utilizados como refugio podrían beneficiarse.

En todo caso la tendencia de los minerales que apoyan la descarbonización del mundo se mantendrá, beneficiando no solo al cobre sino a otros como el níquel, litio, grafito.

¿De qué manera –se prevé- que los cambios que está viviendo Chile (considerando decisiones de Convención Constitucional y cambio en el Gobierno) influirán en la demanda de cobre?

El factor incertidumbre será el más importante, con un efecto de cautela en la toma de decisiones. Mientras no se clarifique la situación política es difícil estimar efectos más concretos. 

En materia de inversión en minería del cobre y/o del litio, ¿cómo ve el panorama a corto plazo?

En el caso del cobre, no habría variaciones importantes en el corto plazo, más allá de eventuales ajustes en los montos de capital invertido en los proyectos que actualmente están en construcción, como lo son:  Rajo Inca, Quebrada Blanca II, Plan de Desarrollo Teniente (Ex Nuevo Nivel Mina), Pelambres Expansión I, y expansiones en las operaciones de Mantos Copper. 

Sin embargo, el panorama podría cambiar en caso de que se comience las actividades ligadas al proyecto de minera Collahuasi «Mejora en la Capacidad Productiva 210 ktpd»,  cuyo monto de inversión es de  MUS $3,200 y su EIA fue recientemente aprobado. 

Cabe destacar, que los proyectos mencionados son Brownfield. 

Para el caso de proyectos que están en carpeta (Brownfield y Greenfield), estos se encuentran aún en evaluación técnica, económica y ambiental, y están a la espera de decisiones corporativas sobre su materialización. Difícilmente la inversión considerada en estos proyectos se vea reflejada en el corto plazo. 

En el caso del litio, el corto plazo estará marcado por la reciente aprobación del proyecto de exploración en el Salar de Maricunga por parte de Codelco, lo que permitiría una inversión de MUS $15 en el sector. Las actividades deberían comenzar en marzo y extenderse hacia fines de año. También se puede mencionar el avance del proyecto Salar Blanco, sujeto a la resolución de las controversias que existen en el Salar de Maricunga. 

También hay que destacar el ingreso al SEIA del proyecto de SQM  «Aumento de Capacidad y Optimización Producción Planta de Litio Carmen» por un monto de inversión de MUS $987. Si se cumple el cronograma del proyecto, la inversión se podría ver materializada hacia fines del 2022, sin embargo, queda por resolver aún la entrega de permisos.

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En el reporte se señala que el conflicto entre Rusia y Ucrania afectó negativamente las bolsas de valores y ha impactado la cotización del cobre. Un punto importante del conflicto es que Rusia es el proveedor más importante de la Unión Europea de importaciones cruciales, que no pueden ser sustituidas rápidamente.

Además, las preocupaciones por los suministros de aluminio de Rusia, el segundo mayor productor, impulsaron el precio a niveles récord el jueves. Hay que considerar que el aluminio es particularmente intensivo en la producción de energía. Por su parte, el oro alcanzó un máximo de más de un año y medio, dado que los inversores buscaron un refugio seguro. Junto con esto, el petróleo subió por encima de los 100 dólares por barril, por primera vez desde 2014.

Demanda china

La demanda de metales de China ha mostrado una disminución debido a una acumulación en su inventario. Esto es debido a la interrupción de las actividades mientras se lleva a cabo los Juegos Olímpicos de Invierno, así como la interrupción debido a las celebraciones del Año Nuevo Lunar.

Por lo tanto, se espera una importante recuperación de la demanda en las próximas semanas con la reanudación de la actividad industrial.

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Después de China y Australia, y con una producción anual cercana a las 300 toneladas, Rusia es el tercer mayor productor de oro y se estima que posee reservas por sobre las 5.500 toneladas. Pese a los efectos del coronavirus, el Banco Mundial proyecta que el país crezca 1,6% este año y 1,8% en 2021.

Considerando estas características, ProChile había organizado una misión comercial en el marco de la 24ª edición de MiningWorld Russia 2020, actividad que iba a realizarse entre el 21 y 23 de abril. Sin embargo, debido a la propagación del Covid-19, la actividad debió suspenderse, pero no así los planes de prospección en dicho mercado.

A través de un plan estructurado por etapas, la entidad está apoyando a aquellas empresas que manifestaron interés en el mercado ruso, programa comenzó a fines de abril, con una primera fase de capacitación interna. A continuación, vino una serie de entrevistas uno a uno, entre las empresas y el equipo de ProChile en Moscú, con el fin de conocer su oferta y detectar así las posibilidades dentro del mercado.

“Este plan marca un hito para ProChile, ya que es primera vez que se formaliza un apoyo concreto para empresas del sector minero. Tuvimos 13 reuniones en un proceso de intercambio y conocimiento mutuo muy enriquecedor”, comentó Pablo Barahona, director comercial de ProChile en Rusia.

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Rueda de negocios online

La siguiente etapa consiste en un taller para dar a conocer las oportunidades comerciales para los proveedores mineros. La actividad, dirigida a las empresas que ya pasaron por la fase de entrevistas, contará con la participación de un profesional con experiencia en el mercado ruso.

“Esperamos finalizar este proceso con una rueda de negocios online en junio. Existen oportunidades, el interés de nuestras empresas está y tenemos experiencia con un par de compañías nacionales que se encuentran en el mercado ruso actualmente y que, en ese sentido, son un ejemplo a seguir”, menciona Rodrigo Valenzuela, jefe (S) del Subdepartamento de Servicios e Industrias 4.0.

Las empresas que están participando de este proceso son FMA Industrial, Arcotex, Amincorp, Ingetrol, Empirica, Amca, Metaproject, Exma, Kapptek, Proquimin, Prevsis, Core Mining e Invenciones y Desarrollos para Minería Percy Yañez Castañeda EIRL.

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De acuerdo a lo oficializado en la feria industrial internacional Innoprom, celebrada en Ekaterimburgo, Rusia, los contratos tendrán vigencia a partir de 2016 y se extenderán hasta 2015, periodo en el que se espera que los beneficios monetarios de los mismos superen los US$300 millones. De acuerdo a una de las cláusulas de los acuerdos, VSMPO-AVISMA suministrará titanio laminado y artículos semi fabricados, incluyendo pulido forjado de llantas y anillos de aleación de titanio.

“La compañía Rolls-Royce es nuestro socio estratégico. La cooperación conjunta data de 2000 y estamos muy contentos de extenderla”, señaló Mijaíl Voevodin, director general de la corporación VSMPO-AVISMA. “La historia es clara en demostrar que en la industria del titanio domina la producción para fabricantes de motores. En este sentido, diez años es un plazo bastante largo para un acuerdo de este tipo, hecho que sólo demuestra la gran confianza de nuestros socios y su empeño por fijar los precios”, agregó.

Dentro de este contexto, VSMPO-AVISMA planea aumentar su producción en un tercio para el año 2020, hasta 40 mil toneladas de productos anualmente. El grupo indicó que esta proyección se basa en la ampliación de la colaboración con Rolls-Royce, pero también con otro de sus socios tradicionales, como la norteamericana Boeing.

Colaboración con Boeing

En este sentido, Boeing y el productor ruso prolongaron su contrato de suministro hasta el año 2022 y continúan ampliando la cooperación, no sólo en la esfera de las compras, sino también en cuanto a la producción mutua de productos acabados. En línea con eso, también en el marco de Innoprom, se firmó un acuerdo trilateral sobre la cooperación estratégica entre Boeing, VSMPO-AVISMA y la Universidad Federal de los Urales.

Las partes centrarán su colaboración en la esfera científica y exploratoria, de producción y penetración de nuevas aleaciones de titanio, y otras tecnologías. La colaboración también presupone la actividad en la esfera de la formación y capacitación de especialistas, incluyendo pasantías y trabajo para estudiantes y empleados de los departamentos de ciencias e ingeniería.

“Rusia posee competencias exclusivas en el campo del desarrollo y estudio de  aleaciones de titanio, hecho que convierte nuestra colaboración con VSMPO-AVISMA y con la academia rusa en un paso de importancia estratégica para Boeing”, destacó Serguéi Kravchenko, presidente de Boeing en Rusia y la Comunidad de Estados Independientes.

La colaboración entre Boeing y VSMPO-AVISMA se remonta a 1993 y desde 2006 se encuentra en funcionamiento una empresa conjunta de procesamiento de piezas forjadas de titanio, Ural Boeing Manufacturing, en la ciudad Vérjniaya Saldá. En el proyecto ya se han invertido más de US$ 70 millones y desde ya ambas empresas planean concluir un contrato sobre la construcción de una segunda planta conjunta de procesamiento de productos de titanio.

VSMPO-AVISMA colabora en la actualidad con los productores de aviones más importantes del globo, asegurando y cubriendo el 40% de las necesidades de Boeing, el 60% de las necesidades de EADS (Airbus) y el 100% de Embraer. Según Voevodin, estos porcentajes son muy estables y permanecerán constantes por largo tiempo.

En ese contexto, en lo referente a los acuerdos con Rolls-Royce, Boeing y la colaboración con otros socios extranjeros, el director general de VSMPO-AVISMA destacó que -a pesar de las sanciones económicas que ha debido enfrentar Rusia- no se observa ningún enfriamiento en aquellas relaciones comerciales.

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En el 2015, México registrará un uso aparente de acero en productos terminados de 23,1 millones de toneladas, un alza de 2,6%; mientras que volumen correspondiente de Brasil será de 22,7 millones de toneladas, una baja de 7,8%, a tasas interanuales, según consigna la nota publicada por AméricaEconomía.

Es así como México se ubicaría en la novena posición y Brasil en la décima entre los mayores consumidores en esta clasificación de acero a nivel global.

Pero aunque el consumo de acero ha venido creciendo en México, el abastecimiento ha tenido una mayor alza en las importaciones frente a la producción local.

La producción de acero crudo de México creció 4,3% en el 2014, para llegar a 18 millones 995.000 toneladas; al mismo tiempo, la demanda aparente de acero creció 11,7%, a 22 millones 487.000 toneladas, según estadísticas de la Cámara Nacional de la Industria del Hierro y el Acero (Canacero).

La Secretaría de Economía informó la semana pasada que ha diseñado un plan con la Canacero para atenuar los efectos en los productos “más sensibles” de la industria mexicana, de los que específicamente mencionó planchón, placa, lámina rolada en frío y lámina rolada en caliente.

El plan incluirá la implementación de medidas antidumping y anti-elusión, ratificación de cuotas vigentes e inicio de nuevas investigaciones por prácticas desleales.

“China bajó su ritmo de crecimiento y está tratando de poner los excedentes (de producción de acero) en los mercados internacionales”, dijo Ildefonso Guajardo, secretario de Economía. Desde diciembre del 2012, se han iniciado 16 investigaciones sobre productos del sector de industrias metálicas básicas y se han impuesto cuatro cuotas compensatorias definitivas.

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Por ejemplo, que el 31% de los encuestados ya están usando tecnologías que dan autonomía a sus vehículos mineros, un porcentaje que sube al 44% en el caso de los escandinavos. Mientras, en Europa del Este la presencia actual de vehículos autónomos es del 11%. Pero las velocidades a las que cada empresa adopte la tecnología serán diferentes. El 25% de los encuestados espera implementar la automatización de vehículos antes de 2020, y la mitad de ellos quiere hacer en los próximos dos años.

[Camiones mineros: Gigantes en tamaño y relevancia]

Cuando el proceso se encuentre más avanzado, el 44% de las faenas a cielo abierto y el 51% de las minas subterráneas usarán este tipo de tecnología. El aumento a 2020 será significativo teniendo en cuenta que en 2015 solo el 31% de las faenas disponen de vehículos autónomos.

“Los vehículos autónomos pueden ser viables en muchas operaciones europeas y de países ex soviéticos que enfrentan costos operativos por trabajo mayores que en África o Asia”, detalla Clifford Smee, analista de Timetric.

En Chile, la División Gabriela Mistral de Codelco es pionera en el continente en el uso de camiones autónomos al interior de la faena, lo cual permite una operación más continua en los diversos procesos mineros y en particular del transporte de mineral, principalmente en los trayectos dentro de la mina y el control de las velocidades, posibilitando una operación con baja variabilidad. En 2014 tenía en operación una flota de 17 camiones autónomos Komatsu 930E-4AHT.

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Mientras los índices de referencia bursátiles de China y de India subieron un promedio de 40% en 2014, los índices de Rusia y Brasil registraron una caída promedio de 4,2%. La divergencia anual es la mayor desde que el economista Jim Oâ€Neill acuñó el término en 2001. Con esto, la capitalización bursátil de las acciones indias y chinas es US$5,2 billones (millones de millones) mayor que la de Rusia y Brasil, según cifras compiladas por Bloomberg.

“Desde el punto de vista cíclico, estos cuatros países difícilmente podrían ser más heterogéneos”, dijo Hartmut Issel, director de acciones y crédito para Asia Pacífico en UBS. “China se está desacelerando pero todavía está teniendo un crecimiento envidiable, India está empezando a repuntar, Brasil está en un lento proceso de tocar fondo, mientras en Rusia una recesión se está haciendo cada vez más inevitable”.

Más de 13 años después de que el acrónimo BRIC entrara en escena para caracterizar a las cuatro naciones bajo un único concepto económico, la conexión parece romperse. Mientras los mercados han estado boyantes en India luego de que Narendra Modi lograra la mayor victoria electoral en el país en tres décadas, y en China, a medida que las autoridades toman decisiones para mantener el crecimiento anual por encima de 7%, Rusia ha sido golpeada por las sanciones relacionadas a la crisis en Ucrania y Brasil ha luchado con un escándalo de corrupción sin precedentes que involucra a la estatal Petrobras.

El índice Shanghai Composite y el Sensex de India cerraron en sus mayores alzas anuales en cinco años luego que los líderes de ambos países tomaran medidas para impulsar la expansión económica. El Bovespa en Brasil entró a un mercado bajista en diciembre a medida que el desplome de los precios de los commodities amenazaba al superávit comercial del país, mientras las acciones rusas enfrentaron una pérdida anual a medida que Vladimir Putin enfrenta una crisis de divisa.

Mientras el MSCI BRIC ha tenido un retorno de 274% desde que Oâ€Neill, ex economista de Goldman Sachs, predijera en 2001 que la participación de esos países en la economía global se incrementaría, el índice cayó 5% hasta el cierre del mercado asiático el 29 de diciembre.

“En el momento en que se acuñó el término BRIC era útil para describir la amplia y creciente importancia de las cuatro mayores economías emergentes, pero nunca fue adecuado como concepto de inversión”, dijo Mark Gordon-James, gestor de activos en Aberdeen Asset Management.

Las empresas en Rusia y Brasil fueron los mayores lastres en el índice MSCI BRIC en 2014. Ellas incluyeron OAO Gazprom, la mayor empresa de gas natural del mundo por producción; OAO Sberbank, el mayor banco ruso y Petrobras, la estatal brasileña.

La volatilidad de las divisas ha causado problemas para los retornos de los inversionistas extranjeros. Mientras el yuan chino y la rupia india han caído menos de 4% versus el dólar  año, el real brasileño ha perdido 13% y el rublo se ha desplomado más de 40%.

La capitalización bursátil combinada de las acciones chinas e indias subió a un récord de US$6,4 billones (millones de millones) en diciembre, mientras Brasil y Rusia en conjunto cayeron US$1,2 billones, el mínimo desde por lo menos 2005.

El panorama para China e India sigue siendo favorable en relación a los otros dos BRIC, sostuvo Adam Tejpaul, director de inversión de JPMorgan en Hong Kong, que supervisa US$1,1 billones. Si bien ha habido gangas entre las acciones rusas y brasileñas luego de las últimas caídas, el débil panorama económico en los países disuade a los inversionistas, plantea.

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1. ¿Caerán en crisis los emergentes?

La respuesta es probablemente no, sin embargo, hay varias economías que pueden tener problemas en los próximos años. Las últimas preocupaciones han girado en torno a la caída en el precio del petróleo y en el renovado fortalecimiento del dólar. “No todos los emergentes corren el riesgo de perder”, dice la consultora, agregando que en el caso de Turquía, India y Sudáfrica, la caída del petróleo podría incluso reducir sus déficit de cuentas corrientes entre 1% y 2% de su PIB.

Así, los mayores perdedores debido a los menores precios serán los grandes productores de energía lejos del Golfo Pérsico, como Venezuela, donde los bajos precios intensificarán la crisis de la balanza de pagos y Rusia, donde el oscuro panorama económico ha empeorado.
El segundo elemento que ha minado la confianza de los inversionistas es el alza del dólar, poniendo presión a los balances de emergentes endeudados en divisas extranjeras. Sin embargo, desde la crisis de emergentes en los ‘80 y ‘90 estas economías han atravesado muchos cambios, y parte de la tendencia ha ido a endeudarse en monedas locales, por lo que habría menos preocupación.

2. ¿Crecerán más de 5%?

El crecimiento del PIB de los emergentes se ha movido en torno al 4,5% gran parte de los últimos tres años, mucho más lento que las tasas de 6% y 8% que se habían vuelto la norma antes de la crisis global.

Gran parte de la desaceleración en los últimos años ha sido por la desaceleración sincronizada en las economías BRIC, con la excepción parcial de China que ha visto más progresos en las reformas por el lado de la oferta.

En otros lados, las economías exportadoras ya no pueden depender de mayores ingresos para crecer, y así los principales exportadores de crudo enfrentan un duro 2015 si los precios siguen en los niveles actuales.

Así, es probable que la esperanza de un fuerte repunte en el crecimiento de los emergentes decepcione: Capital Economics espera otro año de 4,5%, pero podría haber sorpresas en economías más pequeñas, en particular las que tengan vínculos con EEUU, como México y partes de Asia, por la mayor demanda estadounidense.

3. ¿El fin de la deflación?

Los retrocesos en los precios de los alimentos y la energía han avivado temores de deflación, especialmente en partes de Europa emergente, con algunos países viendo caídas de precios en términos interanuales.

Preocuparse de este fenómeno depende de qué la esté causando, y cuánto debiera durar: si es resultado de una drástica caída en los precios de los commodities no debiera preocupar, ya que no sólo debiera ser temporal, sino que impulsaría el poder de compra de los consumidores.

En cambio, una prolongada deflación por una caída en la demanda sí sería una preocupación mayor, especialmente en países con alta deuda. Pero por ahora un período de deflación sostenido y dañino es improbable en el mundo emergente.

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4. ¿Sorpresa de los bancos centrales?

Las autoridades en varias economías emergentes, especialmente en China, han sorprendido a los mercados en las últimas semanas por inesperadas decisiones de tasa, así existe la opción de nuevas sorpresas en 2015. Entre los casos posibles destacan Rusia y Nigeria, que podrían ver caer a sus monedas de la mano del crudo, aunque el consenso es de alzas de tasas el próximo año, lo que podría volverse aún más agresivo.

En México, existe la posibilidad de recortes que no sigan al consenso, y en Turquía el mercado espera recortes que podrían no materializarse; en Colombia el mercado sí espera alzas, pero la consultora no.

5. ¿Hay riesgos crediticios?

Además del dólar y el precio del petróleo, hay preocupaciones por la rápida acumulación del crédito. Muchos emergentes han visto una rápida expansión de préstamos en el sector privado en los últimos años. Ningún emergente que haya visto subir más de 30 puntos porcentuales su ratio de crédito privado respecto del PIB en una década ha logrado evitar una crisis bancaria. Actualmente China, Brasil, Turquía y Tailandia han visto mayores alzas.

Esto no se traduce en que las crisis bancarias en estos países sean inevitables. Además parece posible que los préstamos empiecen a empeorar en estos países, lo que restringirá el crecimiento del crédito en los próximos años.

6. ¿Brasil se reformará?

Durante el primer período de Dilma Rousseff el crecimiento del PIB fue el más débil de cualquier presidente desde Fernando Collor de Mello a inicios de los ‘90, la inflación superó el objetivo del banco central en cada mes desde el cuarto año de su período, y las finanzas públicas empeoraron drásticamente.

No obstante, Dilma podría cambiar de rumbo en algunas áreas durante su segundo mandato. En particular, las primeras señales son que el gobierno seguirá un camino más ortodoxo en política económica. Es probable que la política fiscal también sea ajustada por el nuevo ministro de Finanzas, Joaquim Levy. Sin embargo, es posible que la política monetaria también se vea más ajustada, a medida que el banco central busca recuperar terreno en la lucha contra la inflación y la confianza de los mercados. Así, la confianza de los inversionistas podría volver, aunque una política fiscal y monetaria más estricta pesará en el crecimiento y la demanda.

Se espera que la economía brasileña crezca 1% en 2015 y que promedie menos de 2% en el segundo mandato de Dilma.

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7. ¿Rusia en recesión?

Dado el contexto de colapso del rublo y caída de los precios del petróleo, Rusia ha resistido bien. Creció 0,8% interanual los primeros nueve meses del año, no mucho peor que el promedio de 1,3% en 2013. ¿La razón? Los efectos del rublo más débil, sanciones de Occidente y crudo más barato aún no hace mella en la economía más amplia. Como resultado podría aún venir lo peor: la inflación se puede acelerar alcanzando hasta 11% interanual a mediados de 2015, desde 9,1% en noviembre, lo que golpearía el consumo interno. Capital Economics espera que el consumo de los hogares se contraiga el próximo año por primera vez desde la crisis de 2008-09.

En tanto, habría una política monetaria extremadamente ajustada, lo que sumado a menor confianza y las sanciones de Occidente pesará en el panorama inversionista, lo que expone a Rusia a un año en recesión.

8. ¿Reformas en India?

El primer ministro, Narendra Modi, se ha convertido en la esperanza de los inversionistas. Ya ha progresado en algunas áreas, como la disminución de subsidios al diésel. Sin embargo, su partido, el BJP, es débil a nivel estatal, donde se resuelven temas como la adquisición de tierras, leyes laborales y educación. El gobierno central puede actuar, pero actualmente hay una falta de políticas coordinadas en estas áreas. Así, no se espera que las reformas cumplan las expectativas ni en 2015 ni después.

9. ¿Qué pasará con el sector inmobiliario chino?

Los últimos meses han sido positivos para el sector inmobiliario chino: muchos gobiernos locales han aliviado controles impuestos a compras de propiedades, mientras el gobierno central prometió apoyar al sector, además de reducir las tasas, lo que debería hacer caer las tasas hipotecarias. Las ventas también subieron tras meses de malos resultados. Así, se ha reducido la persistente amenaza de colapso en el sector, pero las opciones de un repunte son remotas. El problema fundamental es el exceso de oferta. Hará falta una desaceleración en el sector para que vuelva a un camino sostenible.

10. ¿Qué harán las alzas de tasas de la Fed?

En los últimos 25 años hubo tres grandes ciclos de ajuste de la Fed. En el primer caso los retornos fueron muy bajos, pero en los últimos dos ocurrió lo contrario (ver gráfico). El desempeño en los primeros doce meses del próximo ciclo de ajuste será mejor que en 1994-95, resultado de la crisis de divisas en México que golpeó la confianza de los inversionistas en acciones emergentes en el mundo.

Hoy pocos países tienen déficit de cuenta corriente como el de México en 1994, y la mayoría tiene tipos de cambio flotantes en lugar de fijos, menores requerimientos de financiamiento externo y más reservas que antes. Los inversionistas también están más dispuestos a diferenciarse, por lo que hay menos riesgo de contagio. La consultora Capital Economics no espera que la Fed eleve sus tasa abruptamente como lo hizo hace 12 años.

Sin embargo, aún hay monedas que parecen estar en riesgo de renovadas debilidades cuando la Fed empiece a elevar su tasa, particularmente el real brasileño, la rupia india y el nuevo sol peruano.

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