La casi nula exposición que exhibe Julio Ponce Lerou –uno de los mayores accionistas y presidente de SQM- se contrapone al nivel que tiene la empresa de fertilizantes en el mercado bursátil local, especialmente a partir de 2004 cuando se intensificó la disputa por el control entre el empresario local y la canadiense Potash Corporation Saskatchewan, PCS.
En las últimas semanas, la empresa no solo ha acaparado las miradas de los inversionistas, sino que también de la Superintendencia de Valores y Seguros, SVS, entidad que ha consultado a la empresa -y a las sociedades cascada a través de las cuales Julio Ponce Lerou tiene su participación en SQM- sobre lo inusual de las variaciones, aunque sin conseguir respuestas que expliquen claramente los hechos. Además, los incrementos en las valorizaciones de la empresa de fertilizantes –que está dentro de las top ten en términos de patrimonio bursátil en Chile- y de Pampa Calichera, Norte Grande y Oro Blanco, han hecho que por varios días se activaran los acuerdos de las bolsas de valores y la SVS sobre las normas de autorregulación.
Recomendaciones favorables entregadas por corredoras de bolsa y versiones de mercado que apuntan a una OPA para resolver la pugna por el control, han reactivado a los instrumentos de la empresa de fertilizantes. Además, los rumores están a la orden del día en las ruedas, pues incluso se habla de una posible fusión entre las sociedades cascada, todo lo cual ha creado un fuerte ambiente de especulación.
Nuevas valorizaciones
Pese al ajuste de 3,3% del viernes pasado, las acciones de la serie B de SQM –que define el control legal de la compañía- muestran un crecimiento de 79,7% desde abril (época en que comenzó con fuerza el apetito de los inversionistas) valorizándose hasta $20.800, con lo que su patrimonio bursátil se ha incrementado en US$2.301 millones alcanzando a US$5.189 millones.
Esto ha superado con creces los $10.300 que a principios de año tenía la corredora más optimista respecto al precio objetivo, pensando en un horizonte a doce meses. Además, poco duró el precio objetivo de $15.500 que otorgó Banchile, a fines de abril, a los instrumentos con igual horizonte y una recomendación de compra en riesgo bajo.
En tanto, los títulos de la serie A de la empresa de fertilizantes -que otorgan el liderazgo político en la firma, ya que da derecho a un mayor número de directores- han aumentado en 36,6% su cotización a $19.000, con lo que su capitalización en bolsa ascendió de US$4.117 millones a US$5.624 millones en el periodo.
De esto no han estado quedado excluidas las sociedades a través de las cuales el empresario chileno tiene su participación en SQM.
Los papeles de Pampa Calichera han anotado desde abril un avance de 97,8% a $715, los títulos de Norte Grande han evidenciado un crecimiento de 118,6% a $10, y los instrumentos de Oro Blanco han subido 81,4% a $8,4. El patrimonio bursátil de estas compañías se ha elevado en el periodo desde US$2.195 millones a US$4.326 millones, es decir se duplicó la inversión de Ponce Lerou en apenas dos meses.
Estos desempeños son ampliamente superiores a los de sus pares a nivel mundial. Mientras los títulos de PCS han rentado 54% en el año, los papeles de la rusa Uralkalis se han valorizado 60,3% y los de Yara 65%.
Destrás de las compras
Tanto Julio Ponce Lerou como la canadiense PCS alcanzaron en este periodo un 32% en la empresa de fertilizantes, máximo al que pueden aspirar según los estatutos, los que sostienen que ningún accionista tendrá el derecho de votar representando más del 37,5% de una serie y ninguna persona puede concentrar, directa o indirectamente, más del 32% de las acciones de toda la compañía.
Las principales compras en SQM se han efectuado a través de la corredora LarrainVial, por medio de la cual Julio Ponce Lerou opera. De los $128.880 millones que se han operado en estos papeles desde abril, un 32,5% se concentra en esta intermediaria, seguida por Celfin Capital (a través de la cual transa PCS) que alcanza una participación de 21,2% en este concepto.
LarrainVial también lidera las operaciones en las sociedades cascada. De los $204.336 millones transados en Pampa Calichera negoció un 56,6%; de los $106.214 millones en Oro Blanco concentró un 76,2%; y de los $16.051 millones en Norte Grande transó un 75,3%.
Apuestas del mercado
Las alzas de las últimas semanas han obedecido a versiones de mercado que apuntan a la posibilidad de que uno de los mayores controladores de la compañía -Ponce Lerou o PCS- levante una OPA a un nivel de precio altamente atractivo para los minoritarios. Y esto ha tomado más fuerza, señalan analistas, con la decisión del empresario local de aumentar su participación en las sociedades cascada, comprando con deuda, “lo que significa que tiene que estar muy seguro para dar un paso importante”, señaló un corredor.
Pero también las corredoras, por medio de las que más se han operado los papeles de la firma de fertilizantes, han dado recomendaciones positivas para la compañía.
LarrainVial otorgó un precio objetivo de $23.500 por acción a SQM-B, producto de un aumento en las estimaciones para el precio del cloruro de potasio, el que se constituye como el principal driver de los precios de los fertilizantes de especialidad producidos y comercializados por la empresa. En la intermediaria además, incrementaron las estimaciones de Ebitda para 2008, desde US$462,5 millones a US$641,7 millones, mientras que en términos de utilidad neta subieron la proyección de US$232,3 millones a US$378 millones.
Por su parte, Celfin Capital reafirmó su recomendación de compra en SQM elevando el precio objetivo a $25.175, argumentando que hubo un aumento sin precedentes en los precios globales de los fertilizantes, con lo que mejoraron sus proyecciones para los precios del nitrato de potasio en 45% para 2008 y 49% para 2009.
Con todo los antecedentes mencionados, diversos analistas coinciden en que las alzas de SQM tienen un componente real, pero también hay una gran especulación. De hecho, la SVS ya está recolectando información, y tiene bajo su lupa esta escalada pocas veces vista en una empresa de ese tamaño.
Fuente / Estrategia