(Grupo CAP) Grupo CAP difundió hoy el informe que el gerente general de esa compañía – Jaime Charles- presentó al directorio de CAP para informar los alcances de las tratativas con Mitsubishi y el informe de Celfin, quien evaluó de manera independiente la operación y su potencial impacto en la sociedad.
El reporte de Charles, da cuenta que los objetivos que se tuvieron para impulsar la operación tienen relación con el interés de consolidar y controlar el 100% del flujo de caja de CMH en CMP; levantar fondos a través del aumento de capital en CMP para contribuir al financiamiento de su plan de desarrollo minero, permitiéndole duplicar su capacidad actual, y consolidar una alianza con un socio estratégico de presencia global que contribuya al desarrollo del negocio.
“Los dividendos recibidos por CMP por su participación en CMH en los últimos 3 años han representado, en promedio, 67% de su utilidad neta total y el correspondiente EBITDA ha sido también consistentemente mayor, de ahí el interés por adquirir el 100% de CMH”, detalló Charles en su exposición.
El ejecutivo agregó que al ser Mitsubishi Corporation el único dueño del 50% restante de la propiedad de CMH, “la única parte con la que era posible negociar, era con ellos, lo que impedía un proceso competitivo. A pesar de lo anterior, la administración de CAP puso especial énfasis en negociar con MC, considerando las condiciones relevantes del mercado”.
Mitsubishi Corp. aceptó negociar la venta de su 50% de CMH y permitir la fusión de ésta con CMP bajo la condición de que se le pagara en acciones de CMP. Asimismo, declaró requerir alcanzar un 25% de la propiedad de CMP para mantener ciertos beneficios tributarios en Japón, condición consistente con la necesidad de CMP de levantar capital para el financiamiento de sus proyectos.
El plan de desarrollo minero le permitirá a CMP en una primera etapa, aumentar su capacidad de producción de 11.500 MTM a 18.900 MTM al año 2014/2015 con una inversión aprobada, recientemente revisada, de US$ 1.384 millones. En una segunda etapa, está contemplado avanzar hacia el desarrollo del yacimiento de clase mundial El Laco, ubicado en la cordillera de la II Región.
Beneficios de la operación:
Charles destacó que la oferta realizada por la empresa nipona permitirá a CAP hacerse de un activo con alta generación de caja (CMH) que podrá utilizar en proyectos de CMP que requieren considerables montos de inversión; inyectar capital por US$ 401 millones en CMP que le permitirá contar con un nivel importante de liquidez, incrementar significativamente su capacidad de endeudamiento, potenciar su balance y facilitar así su acceso al mercado de capitales y mejorar significativamente los ratios financieros de CAP al reducirse su deuda financiera neta, pudiendo enfocar sus recursos en la Compañía Siderúrgica Huachipato (CSH) y otros negocios y proyectos.
Para Jaime Charles, “Esta operación nos posibilita vislumbrar una fuerte proyección de nuevos negocios con una multinacional de probada fe en Chile, facilita el acceso a nuevas tecnologías y mejores prácticas de la industria de los metales y energía entre otras, junto con constituir un gran desafío para el progreso y desarrollo de nuestros recursos humanos”.
Opinión de J.P. Morgan:
El Banco J.P. Morgan considera que, en términos económicos, la oferta representa un precio muy atractivo para CAP. Lo anterior se desprende de un análisis comparativo de la oferta versus el valor de CMP, calculado sobre la base del análisis del flujo de caja descontado donde se concluye que, la oferta de MC tiene implícita una prima del 15,1% por sobre su valorización. Adicionalmente, el múltiplo Valor Empresa sobre EBITDA 2010 resulta de 18,1x que se compara favorablemente con el de otras empresas similares listadas (Vale 7,4x; Fortescue 14,5x), en tanto que el múltiplo Valor Empresa sobre Valor Reservas y Recursos resulta de US$ 2,33/TM y se compara favorablemente también con la mediana de transacciones precedentes de US$ 1,13/TM y la operación CSN con Consorcio Japonés/Coreano de US$ 2,01/TM.
Valoración J.P. Morgan:
Metodologías aplicadas: Valor Neto de Activo o FCD según proyecciones de la administración; comparación de múltiplos de mercado de un grupo de empresas productoras de mineral de hierro y múltiplos en transacciones similares recientes.
Valoración de CMP US$ millones
FCD rangos desde 1.697 a 2.846
Múltiplos de Mercado rangos desde 1.481 a 2.280
Múltiplos de Transacciones rangos desde 1.579 a 2.752
Valor ofrecido 2.771
Valoración de CMH US$ millones
FCD rangos desde 846 a 1.146
Múltiplos de Mercado rangos desde 650 a 1.144
Valor ofrecido 1.046
Informe Evaluador Independiente Celfin Capital:
El informe realizado por Celfin Capital y dado a conocer hoy, destaca que los términos y condiciones de la transacción propuesta son razonables para los accionistas de CAP.
Además indica que la transacción permite a CAP monetizar una parte del valor económico asociado a proyectos futuros y pertenencias mineras, junto con mitigar riesgos asociados a la inversión necesaria de los proyectos en desarrollo a través de la participación de un socio estratégico.
En términos económicos, Celfin señala que el rango de la razón de intercambio de las acciones de MC en CMH por acciones de CMP debiera ser entre 16,0% y 17,5%. En tanto que la oferta fue de 15,9%.
En relación al aumento de capital en CMP para que MC alcance el 25% debiera ser entre US$ 220 y US$ 350 millones, mientras que la oferta recibida fue de US$ 401 millones.
Metodologías aplicadas: Flujo de Caja Descontados FCD y comparación de múltiplos de valoración de empresas comparables
Valoración de CMP US$ millones
FCD rangos desde 1.414 y 2.609
Múltiplos de Mercado rango desde 1.986 y 2.604
Valor ofrecido 2.771
Valorización de CMH US$ millones
FCD rangos desde 894 a 1.174
Múltiplos de Mercado rango desde 1.057 a 1.246
Valor ofrecido 1.046
Fuente / CAP