(Pulso) El crecimiento de 4,1% que registró el primer trimestre la economía chilena, no dejó indiferente al presidente del Banco Central, quien anticipó que de mantenerse esta tendencia, se podría reducir la Tasa de Política Monetaria desde su nivel actual de 5%.
Sin embargo, para el economista y socio de Forecast Consultores, Ángel Cabrera, la preocupación más relevante de la desaceleración de la actividad, estaría en la baja de la inversión, lo que podría ocasionar efectos adversos no solo en el corto plazo, sino que también más adelante.
Las cifras del primer trimestre de la actividad chilena abrieron la posibilidad de un recorte de la tasa de interés por parte del BC ¿Cree que así será?
La verdad es que yo diría que eso no está garantizado, pero sin duda que la probabilidad de un recorte del a TPM aumentó significativamente. Mi lectura respecto a los datos del primer trimestre y lo que ya se conoce de abril de la economía chilena, es bastante negativa. Además, no sólo están reflejando factores puntuales y transitorios, sino que hay un cambio más de fondo, especialmente por el lado de la inversión que ha caído.
¿Le preocupa ese cambio de composición en el déficit en cuenta corriente por la baja de la inversión?
No tanto desde el punto de vista de la cuenta corriente en sí, porque si bien efectivamente se está debilitando la inversión, no es que el consumo se esté fortaleciendo más que antes, entonces lo que debería pasar en los próximos meses es que el déficit en cuenta corriente será menor. Ahora, lo preocupante es que la caída de la inversión está generando una situación que amenaza el crecimiento de la economía chilena.
¿En el corto plazo?
No sólo en el corto plazo, que sería por el lado de la demanda, sino que el efecto más peligroso es el impacto de largo plazo que tiene una menor inversión a través de la menor capacidad productiva, o sea por el lado de la oferta.
¿Esto se podría acrecentar con los anuncios de alzas tributarias de algunos candidatos presidenciales en año de elecciones?
Sí. Efectivamente los temas que se están discutiendo hoy en el ámbito de la campaña presidencial le agregan un factor de riesgo importante a la economía chilena y específicamente a la inversión. En eso destaco dos temas. Uno, es un alza en la carga tributaria, donde hay muchas propuestas de cómo hacerlo, pero en la misma dirección. Y el otro tema, es un aumento de la intervención del Estado en áreas claves de la economía, como Salud, Educación, Previsión.
¿Afectaría a la economía de concretarse aquello?
Si eso se llegara a concretar, las perspectivas económicas de Chile se deteriorarían marcadamente. Creo que pasaríamos de ser una economía con crecimiento potencial de 5% a una economía con PIB potencial del 2% a 3%.
CAMBIO DE SESGO
¿Qué hizo que el BC cambiara la dirección de política monetaria hacia adelante? Hace meses se hablaba de un alza de la TPM…
Han pasado varias cosas la verdad. Tenemos a nivel local bastante datos más malos que indicarían el inicio de cambio de tendencia. Asimismo tenemos una situación inflacionaria mucho más baja de lo que se pensaba. Y esos dos elementos cambian sustancialmente el escenario de política monetaria. Y a nivel internacional también han pasado varias cosas. La probabilidad del inicio de una normalización monetaria en EEUU van en aumento, los datos en China han sido más débiles que lo esperado, lo que ha introducido un escenario externo menos favorable para la economía chilena por su efecto sobre los commodities. Son los principales cambios y que fueron muy bruscos y significativos en los últimos meses.
Eso entonces confirmaría un sesgo bajista del tipo rector en lo que viene…
Es un sesgo bajista, aunque no creo que muy bajista. Estamos hablando probablemente de 2 recortes de 25 puntos base.
¿Prefiere que sea un proceso de bajas, o sólo una?
Eso dependerá, pero la verdad es que 25 pb. por sí solos no tienen ningún efecto significativo sobre la actividad o la inflación. Por lo tanto, insisto que si se confirman los datos de tendencia, al menos 2 bajas de interés este año y quizás un par más el próximo. Además, está el espacio para hacerlo ya que muchos países han estado bajando tasas y van en esa dirección, porque las economías emergentes han andado mucho peor de lo esperado en los comienzos de este año, por lo que es un nivel alto en términos relativos al comparar con el resto del mundo.
De producirse la baja por parte del BC… ¿impactará nuevamente en el tipo de cambio, o ya absorbió ese efecto?
Sí, impactaría nuevamente, porque hasta el momento el mercado lo tiene incorporado pero como probabilidad, y es distinto tener una probabilidad del 60% que del 100%. O sea podría subir nuevamente. Ahora yo tengo la impresión de que en el movimiento reciente al alza hay una dosis de sobrerreacción del mercado.
¿Por qué?
Porque si bien hay elementos que justifican el alza en el tipo de cambio que se dio, la magnitud ha sido mayor a la que se puede justificar por fundamentales. A mí me da en valor de equilibrio en torno a los $490.
¿En cuanto cree impactará el alza del tipo de cambio en la inflación?
Tendrá un efecto, y estará metiendo probablemente entre 2 y 3 décimas más de inflación en lo que queda del año.
¿En cuánto terminará el IPC?
Estimo entre 2,3% y 2,6% para fin de año, en torno con lo que el BC tiene según su último Ipom, pero que ellos tenían por sobre el mercado en ese momento.
Fuente / Pulso