El inesperado incremento que ha tenido el precio del cobre en los mercados internacionales, que está obligando a los expertos a ajustar al alza sus estimaciones sobre el superávit fiscal para este año, podría hacer duplicar los fondos del Fisco en el extranjero.
Tras la ejecución presupuestaria del primer trimestre, que mostró un saldo positivo de US$ 3.752 millones, equivalente a 2,4% del PIB estimado para este año, en Hacienda reconocieron que con su proyección sobre el superávit efectivo hecha en la Ley de Presupuestos de 2007, de 4,4% (lo que corresponde a unos US$ 6.878 millones), quedaron cortos.
El mercado coincide en esta apreciación, ya que de mantenerse el actual nivel de exportaciones, las arcas fiscales podrían llegar incluso a un superávit cercano a 8%, lo que equivale a unos US$ 14.000 millones, muy superior a los US$ 11.285 millones registrados durante 2006, con lo cual el presente ejercicio se constituiría como el mejor de la historia en materia fiscal.
Así, al Fondo de Reserva de Pensiones podrán inyectarse sin problemas recursos hasta el máximo permitido por la Ley, es decir, 0,5% del PIB, unos US$ 780 millones. Hasta el 31 de marzo el monto acumulado en este instrumento llegaba a US$ 613,5 millones.
Mientras, al Fondo de Estabilización Económica y Social, que alcanzaba a US$ 7.137,3 millones en el primer trimestre y en el cual se depositan los ingresos adicionales del Fisco por sobre el 1% del PIB, podrían inyectarse recursos hasta por unos US$ 12 mil millones.
En este contexto, surgen las dudas sobre hasta qué nivel es prudente seguir acumulando recursos, tomando en cuenta que este proceso se está realizando mucho más rápido de lo que todo el mundo pensaba.
En esta línea, el economista de Santander Investment, Pablo Correa, afirma que el Ejecutivo no tiene capacidad para ejecutar un gasto mayor al actual, por lo que lo indicado sería aprovechar estas holguras fiscales para realizar modificaciones impositivas, reduciendo por ejemplo el IVA.
De hecho, sostiene que si se baja la regla del superávit estructural del 1% del PIB a 0%, se podría financiar el mismo gasto fiscal de hoy, aún reduciendo el impuesto al valor agregado en dos puntos porcentuales.
Conservador
La importante diferencia entre el superávit estimado por el Ejecutivo hace sólo siete meses atrás y el proyectado por el mercado hoy se debe fundamentalmente a que el cálculo del gobierno se basó en un supuesto precio del cobre para este año de US$ 2,05 la libra, considerado demasiado conservador por los analistas incluso el mismo día en que se entregó el Informe de Finanzas Públicas en septiembre pasado.
En esa misma época, la Comisión Chilena del Cobre (Cochilco) esperaba un precio promedio de US$ 2,80 la libra; el Banco Central estimó en el Informe de Política Monetaria (IPOM) de septiembre que el commodity tendría un valor promedio de US$ 2,75 y bancos de inversión tenían proyecciones aún mayores, como Goldman Sachs (US$ 3,41 la libra) o Morgan Stanley (US$ 3).
Hoy en tanto, las estimaciones para este ejercicio no bajan de los US$ 2,35 la libra. En este nivel está el banco de inversiones Merrill Lynch, mientras en Santander estiman un precio promedio de US$ 3,2, muy por encima de los US$ 3,05 de 2006. El economista de la Universidad de Santiago, Guillermo Pattillo, cree que el metal rojo estará en US$ 2,85, mientras en la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras (ABIF) coinciden con Cochilco en un precio de US$ 2,8 la libra.
Así, Hacienda estimó que los ingresos por Codelco llegarían durante 2007 a US$ 4.992 millones, un 40,3% menos de lo que se registró en el ejercicio anterior.
Sin embargo, en el mercado hoy se piensa que los excedentes de la cuprífera estatal serán muy similares que los registrados durante el histórico 2006, ya que además de tener un precio del cobre en niveles parecidos a los del año pasado, la producción debería tener un incremento.
Fuente / Diario Financiero