El commodity se transó en US$4,10093 la libra, se trata del menor precio del metal rojo en poco más de un mes. Esto se compara con los US$4,18530 del miércoles.

Además, con ello, el promedio del mes se ubicó en US$4,22933 y el anual en US$$4,16772.

Precio del cobre BML, 30 de septiembre:
US$ 4,101 la libra (US$ 9.041,00 la tonelada)
Variación diaria: -2,02%
Promedio 2021: US$ 4,168 la libra.

— Cochilco (@CochilcoChile) September 30, 2021

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Durante la semana, la cotización del cobre estuvo influenciada por la crisis de endeudamiento y liquidez del segundo operador inmobiliario chino, Evergrande Group (EG). La compañía posee una deuda que supera los US$300.000 millones, y cuyo flujo de efectivo se ha reducido por la desaceleración del mercado inmobiliario y la política gubernamental de desincentivar el apalancamiento general de la economía. El potencial escenario de colapso de la compañía (quiebra) no solo ha elevado el riesgo sistémico del sector financiero, que es acreedor de aproximadamente el 20% de dicha deuda, sino que en un escenario adverso severo potenciaría la actual tendencia a la desaceleración de la economía del país asiático, reduciendo las expectativas de demanda futura de cobre.

Cabe recordar que el sector inmobiliario chino es un consumidor relevante de acero, cobre y aluminio. Por ello, el colapso completo de EG es grave para las expectativas de demanda de metales. En tanto, un escenario donde se dé un proceso ordenado de restructuración de la deuda de EG debería, principalmente, limitar nuevas alza en el precio, se señala en el informe de la Comisión Chilena del Cobre.

A ello se suma el que el miércoles, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo estable la tasa de interés, la que se mantuvo en el rango entre 0% al 0,25%, despejó así el camino para reducir pronto sus compras mensuales de bonos y apuntó a que el alza en la tasa de interés podría ocurrir antes de lo esperado, en 2022.

También actualizó sus proyecciones económicas, previendo una inflación de 4,2% para 2021, más del doble de la tasa objetivo. Por otro lado, redujo las expectativas de crecimiento del PIB para 2021 a un 5,9% desde el 7,0% proyectado en junio. El nuevo escenario potenció la depreciación del dólar.

Producción mundial de cobre

En el informe de Cochilco se destaca que el Grupo Internacional de Estudios del Cobre (ICGS por su sigla en inglés), informó que la producción mundial de cobre mina se expandió 4,9% durante el primer semestre, impulsada por la producción de concentrados, que registró un alza de 6,4%, en tanto en los cátodos SxEw disminuyó 1,5%. Por otra parte, la producción mundial de cobre refinado anotó un alza de 3,2%.

El confinamiento global derivado de la pandemia del coronavirus tuvo un impacto negativo notable en la economía mundial y, posteriormente, en sectores claves de uso de cobre a excepción de China. Aunque el consumo global del metal se ha recuperado, la demanda mundial se mantiene en la mayoría de los países por debajo de los niveles pre-pandémicos.

Producción china

La Oficina Nacional de Estadísticas de China informó que durante agosto la producción de cobre refinado aumentó 1,9% interanual, totalizando 874.000 toneladas, siendo el mayor nivel de producción mensual desde abril pasado.

En tanto, la producción acumulada a agosto registró un alza de 10,6% respecto de igual periodo de 2020.

Por otra parte, las tasas de operación de las fundiciones de cobre del país asiático están aumentando, impulsando los cargos de tratamiento y refinación spot, los cuales se han ubicado en máximos de casi 16 meses. Esto es por encima de los US$60 la tonelada.

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Es así como la entidad espera que el metal rojo finalice el año acumulando un precio promedio de US$4,2 la libra, por debajo de los US$4,3 previstos en el informe de mayo.

Mientras que para el año 2022 la institución mantuvo el valor promedio del metal en US$3,95 la libra.

La información fue dada a conocer en el marco de la entrega del Informe de Tendencias del Mercado del Cobre, instancia que contó con la participación del subsecretario de Minería, Edgar Blanco; el vicepresidente de Cochilco, Marco Riveros; el director de Estudios, Jorge Cantallopts, y el coordinador de Mercados , Victor Garay.

En la actividad, se dieron a conocer los factores que están presionando a la baja el precio del metal:

• Desaceleración de la economía china y persistente baja en las importaciones de cobre.
• Política de venta de reservas estratégicas de cobre en China, con el propósito de reducir la especulación que elevó el precio del metal rojo a máximos históricos. Sin embargo, por el momento los volúmenes son poco significativos.
• Expectativas de que la Reserva Federal de Estados Unidos comience el retiro de estímulos cuantitativos en 2022.

Junto con ello, se detallaron los factores que están presionando al alza la cotización del cobre:

• Expectativas de recuperación de las principales economías consumidoras de cobre.
• Políticas monetarias ultra expansivas en las economías desarrolladas, generando alta liquidez global.
• Persistente reducción de los inventarios en bolsas de metales.
• Oferta limitada de cobre y potenciales conflictos laborales.

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En el reporte de la entidad se destaca que el dólar estadounidense se ubicó en el menor nivel en tres meses. La variante Delta, altamente contagiosa, se ha extendido rápidamente en países consumidores de cobre, poniendo algo de incertidumbre a la recuperación económica global. Sin embargo, la publicación de las últimas actas de la reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), durante la semana pasada, confirmó que en el corto plazo la entidad planea reducir la compra de bonos, lo que respalda la apreciación del dólar estadounidense presionando a la baja el precio de los commodities transados en dólares.

A ello se suma el que posiblemente, la reducción de la tasa de reserva técnica bancaria en China no logrará impulsar el precio de los metales, ya que el repentino anuncio de la medida puede ser considerado como un reconocimiento implícito de la debilidad de la recuperación de la actividad económica china.

China y el precio del cobre

En el informe de Cochilco se resalta que el persistente aumento del precio de las materias primas está poniendo en riesgo la recuperación de la segunda economía más grande del mundo, debido a que el lento avance del consumo hace que muchas compañías, principalmente medianas y pequeñas, no puedan trasladar los mayores costos a los consumidores.

Aunque durante junio los precios se han desacelerado en los sectores de extracción de petróleo y gas, así como en la fundición y procesamiento de metales ferrosos y no ferrosos, continúan en niveles históricamente altos.

La política dirigida a asegurar la oferta y estabilizar los precios mediante liberación de reservas estratégicas de materias primas, si bien ha logrado reducir el escalamiento de los precios, ha tenido un alcance limitado.

En el caso del cobre, esto probablemente se explica por el desequilibrio que se está generando entre la escasa oferta de cobre y el aumento de la demanda por parte de los países que se están recuperando de la pandemia.

Consecuentemente, «no es posible descartar que el aumento de los precios nuevamente se acelere en el segundo semestre, obligando a seguir con atención la evolución del índice de precios al productor (IPP) en los próximos meses», advierte el informe de la Comisión Chilena del Cobre.

Cabe destacar que esta semana, la Oficina Estatal de Reservas de Granos y Materiales de China subastó 20.000 toneladas de cobre. Sólo fabricantes y procesadores de cobre accedieron a presentar ofertas, y no se anunciaron los nombres de los compradores. El precio de subasta se ubicó con un descuento de 1,6% respecto de los contratos observados en la Bolsa de Futuros de Shanghái.

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El oro de entrega a diciembre saltó un 1,3% hasta los US$1.315,3 pasado el mediodía en el Comex de Nueva York, mientras que el precio spot del commodity registró un alza de 1,55% que lo llevó hasta los US$1.310,4 por onza, su máximo valor desde principios de octubre del año pasado.

La cotización del oro ha subido este año mientras los inversionistas apuestan a que el central estadounidense no podrá tener un enfoque más agresivo en el alza de tipos por cifras débiles de inflación.

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Así, las expectativas de los economistas consultados por Bloomberg para un eventual incremento de los tipos en la reunión de política monetaria de este mes bajaron y se situaron en 32%. Sin embargo, las proyecciones para una subida en diciembre son más auspiciosas y se sitúan en 59%.

Expertos afirman que el impacto de una potencial alza dependerá de si se trata de un incremento gradual e internalizado por el mercado, o si la subida es a una mayor velocidad que la esperada. Hoy, la tasa rectora es de un rango de entre 0,25% y 0,50%.

El director de CorpResearch, Sebastián Cerda, explica que un alza agresiva de la Fed sería, por ejemplo, que aplique un aumento en septiembre. Sin embargo, estima que es difícil que eso ocurra.

Tipo de cambio al alza

El tipo de cambio es uno de los aspectos que acusa el alza de manera casi inmediata. Pese a ello, el economista jefe de Bci Estudios, Sergio Lehmann, explica que el dólar mostrará solo un «ligero aumento». Prevé que «el incremento de la tasa vendría acompañado por un mensaje de mucha cautela». Agrega que «este planteamiento de gradualidad permitirá que los efectos sobre los mercados financieros globales y precios de activos sean relativamente acotados».

Respecto a las tasas locales, que podrían sufrir ciertas variaciones derivadas de los cambios en EE.UU., el director de Estrategias de Inversión para Latinoamérica e Iberia de BlackRock, Axel Christensen, afirma que «un incremento gradual tendrá un impacto más acotado en Chile; incluso no debiera modificar la trayectoria que el mercado espera que tengan las tasas del Banco Central». Sin embargo, agrega que si el alza es más pronunciada, «es posible esperar un mayor impacto en las tasas locales, probablemente en las de mayor plazo».

Cerda coincide en que un aumento de los tipos en Estados Unidos podría afectar las tasas nacionales de tramos más largos. No obstante, prevé que es difícil que el instituto emisor local responda en el corto plazo a un eventual aumento de la Fed. «El Banco Central ha hecho mucho hincapié en que su tasa de referencia es independiente de lo que ocurre afuera», asevera.

Caída moderada

En relación al precio del cobre, principal materia prima de exportación chilena, los expertos también proyectan una caída moderada en el precio si la Fed aplica un alza gradual. Christensen explica que el cobre tendrá una trayectoria menos predecible en relación al petróleo y al oro, pero se mantendrá en torno al precio actual, situación que refleja el período de ajuste por el que atraviesa la industria.

Lehmann estima que «la apreciación del dólar global genera, por denominación de la moneda, presiones a la baja en el precio de activos definidos en dólares en el corto plazo, como el cobre».

En relación a los mercados, Cerda afirma que las economías emergentes, como Chile, y los activos por riesgo solo se verían mayormente afectados si el alza se aplica en septiembre.

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Con un alza en lo que va del año de 19%, los contratos a futuro de oro con vencimiento más cercano que se transan en la bolsa de metales Comex, en Nueva York, han sido uno de los activos de mejor desempeño en los mercados financieros. Tal avance, sin embargo, palidece frente a las mejoras que acumulan valores ligados al oro en un año en el que algunos de los instrumentos que hasta hace poco habían estado entre los más detestados de Wall Street se han convertido en los favoritos de los inversionistas.

El repunte del metal dorado refleja un enorme cambio en las expectativas de los mercados en el curso de los últimos seis meses. Muchos analistas y gestores de portafolio empezaron 2016 previendo un alza del dólar conforme la Reserva Federal de Estados Unidos subiera paulatinamente las tasas de interés. En cambio, el dólar acaba de alcanzar su nivel más bajo de las últimas cinco semanas luego de que la publicación de débiles cifras de creación de empleos y los comentarios de la presidenta de la Fed, Janet Yellen, dejaran en claro que el ajuste de las tasas no es inminente. A su vez, la recuperación de los precios de las materias primas ha continuado, para sorpresa de muchos inversionistas.

«Ha sido un cambio extraordinariamente rápido de la desesperanza a la euforia desde comienzos del año» en el caso de las mineras de oro, dijo Rick de los Reyes, quien ayuda a gestionar US$ 1.400 millones en minería y metales para T. Rowe Price Group Inc.

El multimillonario inversionista George Soros, quien ha vuelto a asumir un rol más directo en sus inversiones ante lo que vislumbra como un panorama negro para la economía mundial, anunció en mayo la compra de una participación de 19 millones de acciones en la aurífera Barrick Gold Corp. Jeffrey Gundlach, que administra el fondo de cobertura DoubleLine Capital, estima que la cotización del oro llegará a US$ 1.400 la onza. El oro para entrega en agosto rondó los US$ 1.273 la onza troy el jueves.

Las apuestas por el metal dorado

Tras varios años de caídas, el Índice Arca Gold Bugs, que elabora la Bolsa de Nueva York con las 15 mayores auríferas del mundo, se ha más que duplicado en lo que va de 2016. El fondo que cotiza SPDR Gold Trust, que les brinda a los inversionistas un vehículo barato para apostar a los precios del oro, había registrado cinco semanas seguidas de alzas en sus ingresos hasta el 1 de junio, según Morningstar. El índice Direxion Daily Gold Miners Bull 3x Shares, un fondo apalancado que cotiza en bolsa y que sigue la evolución del oro, recibió una cantidad récord de fondos de US$ 240 millones en la semana terminada el 25 de mayo, su mayor flujo de ingresos en 2016, y anota un alza de 340% en lo que va del año.

Las acciones de empresas auríferas como Newmont Mining Corp. y Freeport-McMoRan Inc., que hace pocas semanas estaban en sus niveles mínimos, se han disparado. Newmont es la empresa de mejor desempeño del S&P 500, el indicador de referencia en EE.UU., con un alza de 98% este año. Freeport ocupa el quinto lugar con un incremento de 62%.

Puesto que el oro no ofrece ningún rendimiento, pierde atractivo cuando aumentan los costos de financiamiento. Las acciones de mineras de oro habitualmente se mueven al compás de la cotización del metal, aunque con mayor volatilidad, puesto que un alza en los precios del metal añade rentabilidad mientras que los costos son más estables.

«Una perspectiva más positiva nos da más convicción para comprar», dice Joe Foster, un gestor de fondos de VanEck Associates Corp. Foster empezó a posicionarse para un repunte en junio de 2015 al vender otros activos vinculados al oro y comprar acciones de auríferas.

Las apuestas a un alza del oro realizadas por fondos de cobertura y otros inversionistas institucionales han caído en las últimas semanas, pero siguen superando a las apuestas a un descenso por 155.776 unidades, según información de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas. Las apuestas a una caída del oro llegaron en mayo a su menor nivel desde 2011.

No todos los inversionistas se están abalanzando sobre el oro. El gestor de fondos de cobertura John Paulson redujo su posición a fines del año pasado, justo antes de que comenzara el despegue de los precios.

Después de años de recortes de costos y reducción de deuda debido a los bajos precios, las auríferas parecían estar en buena posición para beneficiarse de la reciente alza del metal. Pero incluso los inversionistas que opinan que la cotización seguirá subiendo advierten que hay que mirar las acciones de las mineras con cautela. Aunque las cifras de empleo en EE.UU. fueron débiles en mayo, muchos analistas creen que la recuperación de la economía sigue bien encaminada.

«Creo que el mercado subestima el riesgo de alzas de tasas en el futuro», dice Scott Ikuss, gestor de portafolio para metales preciosos de Deutsche Bank Asset Management.

Clive Burstow, que administra el Global Mining Fund para Barings Asset Management, incrementó sus posiciones en acciones de auríferas en el primer trimestre. Conforme el precio del metal ha seguido subiendo durante el año, Burstow señala que los inversionistas han asumido más riesgos al añadir empresas de menor capitalización de mercado junto a las otras de mayor envergadura.

Elegir las acciones indicadas en el sector puede ser complicado, dadas las disparidades en niveles de deudas y calidad de los equipos de gestión. El alza en los precios del oro también puede incentivar a algunas mineras a gastar más, anulando los efectos de años de austeridad, manifestó Rick de los Reyes, de T. Rowe Price Group Inc.

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Este giro ha beneficiado a una serie de activos. El MSCI Emerging Markets Index, que agrupa a empresas grandes y medianas de economías en desarrollo, acumula un alza de 12% desde fines de enero y ha borrado la mayor parte de las pérdidas que sufrió a comienzos de año. Monedas como el peso mexicano y el rublo se han apreciado 7% y 13%, respectivamente, desde sus recientes mínimos frente al dólar.
Cerca de US$ 5 mil millones ingresaron a los mercados de bonos de los países emergentes en los dos primeros meses del año, según el Instituto de Finanzas Internacionales. El indicador de bonos en moneda local de J.P. Morgan Chase & Co. anota un aumento de 3,1% tras una pérdida de casi 15% en 2015.

«Sentimos que hemos llegado a un momento de máximo pesimismo en torno a los mercados emergentes y ese tipo de perspectivas extremas habitualmente indican una oportunidad», escribió en febrero Michael Hasenstab, gestor de portafolio de Franklin Templeton.

El repunte de las últimas semanas, uno de los mayores de los mercados emergentes durante un período caracterizado por caídas devastadoras en varios activos, se produjo pese a una desaceleración del crecimiento y altos niveles de endeudamiento en algunas de estas economías.

La disposición de los inversionistas a apostar a los países emergentes ilustra la búsqueda de los gestores de fondos de retornos más atractivos en un momento en que los bancos centrales de Europa y Japón han implementado algunas tasas de interés a territorio negativo y los rendimientos de los bonos de EE.UU. y otras economías desarrolladas se ubican cerca de mínimos históricos.

También demuestra los riesgos de quedar al margen de un alza que los puede dejar muy rezagados respecto a sus pares y los índices de referencia. Algunos subrayan que los mercados emergentes siguen siendo un campo minado, propenso a gigantescas salidas de fondos cuando los inversionistas cambian de parecer.

El crecimiento se ha frenado en la mayoría de las economías emergentes, afectado por el menor apetito chino por las materias primas. Brasil, por ejemplo, registró el año pasado su mayor contracción de los últimos 25 años. Rusia ha sido golpeada por una combinación de bajos precios del petróleo y sanciones internacionales. Sudáfrica, un importante exportador de minerales, tiene un alto desempleo y un déficit fiscal significativo.

Preocupación por alto nivel de deuda

A los inversionistas también les preocupan los altos niveles de deuda en dólares de los países en desarrollo, cuyo pago se ha encarecido ante el alza de esa divisa en los últimos dos años. Standard & Poor’s Ratings Services estima que las cesaciones de pagos de las empresas de los mercados emergentes aumentó en 2015 a sus niveles más altos desde 2004.

El Banco de Pagos Internacionales calcula que los bonos denominados en dólares de compañías de mercados emergentes que no son bancos llegaron a US$ 1,1 billones en el tercer trimestre de 2015, más del doble que siete años atrás.

Mientras tanto, China podría verse obligada a devaluar el yuan para contener la fuga de capitales o estimular la economía. Eso podría incentivar a otros países a devaluar sus divisas para seguir siendo competitivos en los mercados internacionales. Además, temas políticos nublan el panorama de países emergentes desde Sudamérica al sudeste asiático.

Por si esto fuera poco, si la Fed opta por subir las tasas de interés durante este año o el próximo, podría aumentar el atractivo de los bonos del Tesoro de EE.UU. respecto de los activos de los mercados emergentes, que tienen rendimientos y riesgos más altos.
Los repuntes de los mercados emergentes en los últimos años han sido transitorios y a menudo una nueva caída de los precios de los commodities ha bastado para poner fin al optimismo. «Cuesta entusiasmarse acerca de una estrategia como esta cuando los inversionistas pueden recibir flechas desde distintos ángulos», dice Kit Juckes, estratega de Société Générale SA.

Algunos inversionistas dicen que hay razones para el optimismo. «Sumadas, las monedas de los mercados emergentes están en su nivel más barato de los últimos 20 años», afisrma Jens Nystedt, gestor de portafolio de renta fija de mercados emergentes de Morgan Stanley Investment Management. «Pero algunas de ellas tienen razones para estar tan baratas».

La recuperación del petróleo, los metales y otras materias primas ha beneficiado a los exportadores de estos commodities y sembrado esperanzas de que lo peor del derrumbe de precios haya quedado atrás. La cotización del crudo Brent, la referencia internacional, registra un alza de cerca de 33% desde sus mínimos de enero. El cobre y el azúcar han subido casi 14% y 17%, respectivamente.

La creencia de que la Fed no subirá las tasas de interés pronto podría frenar cualquier repunte del dólar, lo que aumentaría el atractivo de las divisas de las economías en desarrollo.

El capital ha seguido saliendo de las acciones de los mercados emergentes este año, pero eso podría estar cambiando. Las salidas sumaron US$ 1.100 millones en febrero, frente a los US$ 6.900 millones de enero, según el Instituto de Finanzas Internacionales.

Nystedt elevó su exposición a los mercados emergentes en los últimos meses al comprar deuda de países como Chile, Polonia, y Tailandia.

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Las expectativas de que la Reserva Federal siga adelante este año con la primera alza de las tasas de interés de Estados Unidos en casi una década también presionaban al metal, dijeron operadores.

A las 0943 GMT, el oro al contado caía un 0,3%, a US$1.130,26 la onza, mientras que el oro para diciembre en Estados Unidos bajaba US$2,90 la onza, a US$1.129,90 la onza.

No obstante, el lingote superaba en desempeño a los metales preciosos industriales. El platino caía un 1%, a 956,25 dólares la onza, mientras que el paladio bajaba un 1,2 por ciento, a 603,75 dólares la onza, y la plata cedía un 1,2 por ciento, a 14,98 dólares la onza.

Las acciones europeas caían un 2,5 por ciento el martes, mientras que los precios del petróleo perdían un 2 por ciento y el cobre en Londres tocó mínimos de dos semanas.

En tanto, el dólar subía frente al euro tras comentarios de funcionarios de la Fed que reavivaron las expectativas de un alza en las tasas en Estados Unidos este año, en contraste con las especulaciones de que el Banco Central Europeo podría expandir su programa de estímulos.

La divisa estadounidense cayó y el oro subió la semana pasada luego de que la Fed decidió mantener las tasas de interés en niveles muy bajos. Un entorno de tasas de interés bajas reduce el costo de oportunidad de mantener el lingote, que no rinde intereses, mientras que presiona al dólar.

El presidente de la Fed de Atlanta, Dennis Lockhart, dijo el lunes que la decisión de la semana pasada fue mayormente un ejercicio de «gestión de riesgo», y que aún espera un alza en las tasas más adelante este año.

Por su parte, el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, dijo que el banco central podría elevar las tasas en su reunión de octubre.

El mercado esta a la espera de las declaraciones que ofrecerá el jueves la presidenta de la Fed, Janet Yellen.

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Por su parte, la demanda de oro privada de China, que en 2013 superó a India como mayor consumidor de este metal, se mantendrá estable o sufrirá una ligera baja este año, aunque el presidente de la Asociación China de Oro, Xin Song, dijo que será de más de mil toneladas.

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