Indicó que “el balance de riesgos tampoco ha variado. En particular, los riesgos para la actividad e inflación de mediano plazo se estiman equilibrados, pero con sesgo a la baja para la inflación de corto plazo”. Y añadió que “el Consejo permanecerá atento a desvíos del escenario base que afecten la convergencia de la inflación a 3% en el horizonte de dos años y justifiquen movimientos de la TPM”.

A nivel interno, el ente rector dijo que si bien, la inflación en agosto estuvo dentro de las expectativas, las perspectivas a plazos más cortos han bajado, lo que sería producto de la apreciación del peso. No obstante, precisó que en el horizonte de proyección, las expectativas siguen en torno a 3%. En cuanto a la actividad, el BC subrayó que sigue destacando el mejor desempeño del consumo en comparación con las relacionadas con la inversión.

Respecto al escenario externo, dijo que los mercados financieros mostraron algo más de volatilidad.

Expertos. Felipe Alarcón, economista de Euroamerica aseveró que el BC “no cree que este rally del cobre sea permanente y por lo tanto no cree -por defecto- que el rally del peso sea permanente, sino que será transitorio”.

Antonio Moncado de BCI, explicó que el tema del tipo de cambio “es una consideración a monitorear, particularmente porque la inflación todavía se encuentra sesgada a la baja dentro del corto plazo”. Respecto al sesgo, Moncado explicó que es un sesgo neutral “algo distinto porque lo condiciona a textos que incluso aparecían en el IPoM”. El economista de BBVA, Cristóbal Gamboni, acotó que “el sesgo es más expansivo que neutral, ya que el BC sigue abierto a más recortes, si se concretan los riesgos bajistas en la inflación de corto plazo”.

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Pero cuando se trata de la inflación, que puede socavar el valor de las carteras que no siguen el ritmo de las alzas de precios al consumidor, cualquiera que compró oro como cobertura durante los últimos 25 años se ha perdido un negocio mucho mejor: el cobre. Aunque los datos demuestran que los índices generales de materias primas ofrecen el mejor valor durante períodos de incremento de costes en Estados Unidos, el metal rojo sobresale.

Por cada 1% de aumento anual en el índice de precios al consumidor desde 1992, el cobre subió casi 18%, más de tres veces el aumento del 5,2% registrado por el oro, según un análisis de correlación de retorno total de índices de materias primas compilado por Bloomberg. Sólo un índice más amplio de materias primas energéticas, que incluye petróleo y gas natural, tuvo mejores resultados que el cobre.

El cobre es “más sensible a la inflación y al dólar debido a sus usos y su crecimiento con la economía”, dijo Jodie Gunzberg, directora global de materias primas y activos reales de S&P Dow Jones Indices. “Los inversionistas están más cómodos con el oro. Cuando se hacen los números, el oro tiene sensibilidad relativamente baja a la inflación”, agregó

Algo llamado “inflación beta” mide esa sensibilidad. La correlación de cualquier producto básico con los crecientes precios al consumidor puede ser volátil. Por ejemplo, el cobre cayó en 2011 incluso cuando la inflación se aceleró. Pero con el tiempo, hay patrones en la relación que hacen que la tenencia de materias primas sea una buena apuesta cuando la inflación se está acelerando, explicó Mike McGlone, analista de Bloomberg Intelligence en Nueva York.

“La razón tradicional de mantener productos básicos es para la inflación”, porque conforme la economía se recalienta, el consumo aumenta para todo, desde automóviles y casas hasta electrodomésticos y viajes, agregó McGlone. Los analistas han apodado el cobre “el metal con un doctorado en economía”, porque ha sido un barómetro fiable.

Cuando la construcción y la fabricación se expanden, también lo hacen las ventas de cables y tuberías. Si bien la inflación ha sido relativamente moderada desde la crisis financiera hace casi una década, hay señales de que puede estar por acelerarse de nuevo.

El año pasado, el cobre subió 18%, mientras que el oro para venta inmediata subió sólo 8%. En lo que va de año, el metal precioso lleva ventaja, con un alza del 9,2%, mientras que el cobre en la Bolsa de Metales de Londres subió 5,7%. Sin embargo, hay señales de mejora por delante para el metal industrial.

Los precios se habían desplomado a principios de 2016 a un mínimo de seis años debido a que se moderó la economía de China y la producción subió. Pero las compañías mineras han reducido la producción y la demanda está creciendo nuevamente.

Barclays calculó en un informe del 26 de junio que la demanda mundial excederá la producción de minas este año por 56.000 toneladas métricas y aumentará a 72.000 toneladas en 2018. En 2016, hubo un superávit de 102.000 toneladas, según estimaciones del banco.

Metal rojo en máximos de 2 meses

El metal rojo experimentó un nuevo cierre de sesión al alza en la Bolsa de Metales de Londres, avanzando un 0,57%. Según informaciones entregadas por Cochilco, el cobre cerró en los US$2,64082 la libra, valor no visto desde comienzos de abril cuando tocaba los US$2,66 la libra. Con este nuevo avance, la principal exportación del país acumula ganancias de 5,84% en lo que va del año y se encamina a cerrar el mes con ganancias de 3,68%.

Desde Capitaria, el analista Ricardo Bustamante, adelanta que para habrá que estar muy atentos a importantes cifras de PMI en China, que podrían generar una mayor volatilidad en el precio del commodity.

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La variación se ubicó sobre las expectativas de los analistas que habían apostado por un incremento de 0,2% para la inflación en el primer mes del año.

Diez de las doce divisiones que conforman la canasta del IPC consignaron incidencias positivas y dos presentaron incidencias negativas. Entre las divisiones con alzas destacaron Bebidas Alcohólicas y Tabaco (3,6%), con incidencia de 0,136 puntos porcentuales; Transporte (0,9%), con incidencia de 0,122 puntos y Vivienda y Servicios Básicos (0,8%), con incidencia de 0,108 puntos.

Entre las divisiones con bajas en sus precios destacó Alimentos y Bebidas no Alcohólicas con una caída de 0,1% y una incidencia negativa de 0,016 puntos. Bebidas Alcohólicas y Tabaco registró alzas en sus cuatro clases, siendo las más importantes

Tabaco (5,2%) y Vinos (3%). Transporte anotó alzas en siete de sus diez clases, destacando Combustibles y Lubricantes para Vehículos de Transporte Personal (3,7%) y Transporte de Pasajeros por Vías Urbanas y Carreteras (0,8%).

Vivienda y Servicios Básicos presentó incrementos en siete de sus nueve clases; entre las principales estuvieron Gas (4,1%) y Otros Servicios Relacionados con la Vivienda (2,2%).

La inflación subyacente, que descuenta las variaciones de precios de combustibles y frutas y verduras frescas, subió 0,5% en el mes, acumulando un incremento de 2,7% en doce meses.

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En el marco del seminario “Proyecciones Económicas 2017” organizado por Copeval y Contempora,Vergara destacó ayer que si bien la política monetaria no debe sobrerreaccionar a cambios de precios que se dan por sólo una vez, “también, y en esto quiero ser muy claro, tenemos que ser y somos flexibles”. En este sentido, sostuvo que “por ejemplo en un escenario donde se asientan menores presiones inflacionarias de forma persistente, podría ser necesario algo de mayor impulso monetario, es decir, tasas de interés más bajas”.

En la que seguramente será una de sus últimas apariciones públicas como titular del Central, insistió en que “evidentemente, de consolidarse esta menor tendencia inflacionaria, podríamos tener una política monetaria más expansiva. Eso lo tendremos que ir analizando a medida vayamos recibiendo nueva información”.

Cabe recordar que Indice de Precios al Consumidor (IPC) ha tenido una baja desde 4,6% en 12 meses a septiembre del año pasado, a 3,1% en igual mes del presente ejercicio, descenso que tal como ha reconocido el propio BC, sorprendió por ser más rápido de lo previsto, abriendo la puerta a un posible mayor estímulo monetario. Ello si bien el BC aún mantiene el sesgo neutral de su política monetaria, con una tasa de 3,5%.

En ese contexto, tanto la última Encuesta de Expectativas Económicas (EEE), como la de Operadores Financieros (EOF) del ente rector estiman un recorte a la tasa de interés en los próximos meses. A esto se sumó el mismo Fondo Monetario Internacional (FMI) que recientemente sugirió bajar la TPM de persistir la desinflación en el país.

Cautela en el mercado

A pesar de que ya se ha ido internalizando entre los agentes del mercado la idea de una política monetaria más expansiva, los economistas advierten que este proceso debe ser cauteloso y no apresurarse en su timing, apuntando principalmente al impacto que esta decisión podría tener sobre el tipo de cambio local y a la volatilidad que se ha generado en Estados Unidos.

Al respecto, Felipe Morandé, economista y ex ministro de Transportes, sostuvo que “el BC tendrá que ser muy cuidadoso para tomar esta decisión de bajar la tasa, sobre todo si hay un aumento de la tasa de Estados Unidos. Si eso pasa, tendríamos un impulso al alza en el dólar en Chile, lo que traería eventualmente un encarecimiento de productos importados y mas inflación”.

Concuerda Nathan Pincheira, economista jefe de Banchile, quien señala que “la cautela en ese sentido es muy importante, considerando la volatilidad presente en los próximos meses producto principalmente por los temas en Estados Unidos, con elecciones el 8 y decisión de la Fed el 14 de este mes, donde es muy probable que sea en esa reunión donde se suba la tasa de interés allá”.

Por ello, añade que “con toda esa volatilidad, creo que el timing sobre el cual se podría hacer el recorte acá, puede ser muy relevante particularmente por cómo podría reaccionar nuestro tipo de cambio, y por eso mismo nosotros somos más conservadores retrasando nuestra estimación para la baja hacia el 2017”.

En tanto, Antonio Moncado, economista de BCI Estudios, comenta que luego de la salida de Vergara como persidente del BC, “probablemente con ello tendremos un Consejo más proclive a ejecutar ese recorte de tasa, podría ser en enero de 2017”.

BBVA: dos bajas de tasa en 5 meses

Durante la entrega de su informe “Situación Chile” que corresponde al trimestre octubre-diciembre del año en curso, el BBVA señaló que proyectan a lo menos dos recortes de 25 puntos base en la tasa de política monetaria hacia el primer trimestre de 2017, toda vez que consideran que “estos recortes serían necesarios para evitar un desanclaje a la baja de las expectativas inflacionarias y contribuirán a tener un tipo de cambio en niveles que permitan a nuestras exportaciones ser más competitivas”.

En relación con el crecimiento de la actividad económica, la entidad financiera mantuvo sus proyecciones de expansión para el país, tanto para 2016 como para el próximo ejercicio, con 1,7% y 1,8%, respectivamente.

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En términos intermensuales, el IPC registró en septiembre su mayor incremento en cinco meses y en línea con las expectativas, después de haber aumentado un 0,2% en agosto.

Mientras que en su variación interanual el índice de precios, registró su mayor alza desde octubre de 2014, y en agosto había anotado un alza de 1,1%.

El alza en el IPC para el mes de septiembre en EEUU estuvo en línea con lo esperado por los economistas, pero por otro lado, la inflación subyacente mostró señales de moderación debido a una desaceleración en los costos de la salud.

De esta manera, la inflación estadounidense aún no consigue llegar a la meta de 2%, uno de los que ha impedido que la Reserva Federal suba la tasa de interés, manteniéndola estable entre 0,25% y 0,5% desde diciembre de 2015, situación que podría cambiar en las próximas reuniones.

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Durante el mes pasado, los precios de los productos minoristas subieron solo 1,3% en comparación al mismo mes de 2015, su menor ritmo desde octubre del año pasado. En el sector mayorista, los precios bajaron un 0,8% interanual, siguiendo en deflación.

Los analistas prevén que la inflación minorista experimente un ligero repunte, mientras que pronostican que los precios al por mayor continuarán recuperándose.

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La semana pasada lo corroboró el informe LatinFocus Consensus Forecast, que reúne los números de 30 bancos de inversión nacionales y extranjeros, y que arrojó un fuerte recorte en las proyecciones del Producto de 2015 y 2016, situándolas en 2,5% y 3,2% respectivamente.

Y la tendencia se repitió en la información recopilada por el Consensus Economics de julio, que fue revelado ayer al mercado.

En la medición, donde participan 20 entidades, también se ajustaron a la baja los pronósticos para el crecimiento de la actividad para este año y 2016 a 2,4% y 3%, respectivamente. El recorte implicó una baja de 0,3 puntos respecto a la encuesta previa en ambos casos.

Las cifras toman distancia de los pronósticos hechos hace tres meses atrás, cuando los expertos apuntaban a un PIB de 2,8% para 2015 y de 3,5% para el próximo año.

Consumo e inversión más bajos

En este resultado influyó una visión algo más negativa tanto para el consumo como para la inversión chilena en los próximos trimestres.

Los agentes consultados prevén que el consumo privado se expanda apenas 2,1% este año y 2,7% para 2016, niveles más bajos que los esperados en la medición de junio (2,3% y 3,1%, respectivamente.

En el caso de la formación bruta de capital fijo, los pronósticos para este año son aún más pesimistas, ya que pasaron de una leve expansión de 0,8% a una contracción de 0,1%. Para el próximo año, la proyección se ajustó a 2,4% desde el 2,8% de la medición anterior.

En abril pasado, los analistas tenían una visión algo más positiva para la inversión chilena, especialmente para el próximo año, ya que esperaban un aumento de 1,2% en 2015 y de 3,3% para 2016.

Precios al alza

En cuanto a la inflación, los agentes consultados por Consensus Economics ven más presiones al alza para lo que resta del año, ya que elevaron su pronóstico a 3,7% desde el 3,4% para el nivel en que cerrará el Indice de Precios al Consumidor (IPC) en 2015.

Lo anterior, está en línea con la trayectoria más «porfiada» de la inflación en la última medición, con un acumulado en doce meses de 4,4% a julio, el nivel más alto registrado desde febrero pasado.

En abril -cuando el IPC disminuía y se acercaba al rango meta de 4%-, los pronósticos apuntaban a un 3,2%.

Bajo este escenario, el 96,8% de los consultados cree que la tasa de política monetaria no variará en la reunión que celebrará el Banco Central en agosto.

Para 2016, la proyección no registró mayores variaciones y subió levemente a 3,1% desde 3% registrado en la encuesta previa.

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En su informe de perspectivas económicas para 2015 las revisiones a la baja en la región están concentradas en los países exportadores de materias primas de América del Sur afectados por una caída en el precio de sus productos.

«En Chile, la incertidumbre en torno al impacto de las reformas de política parece estar trabando la inversión, aunque hay señales de que el crecimiento ha empezado a repuntar», señala el reporte.

También proyecta que la inflación descenderá a 3% en 2015 y que mantendrá el mismo nivel en 2016. El déficit en cuenta corriente se mantendría este año en 1,2% del PIB mientras que el desempleo subiría desde un promedio de 6,3% en 2014 a un 7,2% este año.

«El informe del Fondo es malo para Chile. La revisión a la baja indicaría que estos brotes verdes que vimos en las cifras de diciembre y enero fueron más bien transitorios y que la economía está en una trayectoria más cercana al 2,5%, que es el piso del rango que proyectó el Banco Central», dice Gonzalo Sanhueza, socio de Econsult RS.

Por otra parte, Sanhueza advierte una contradicción entre el impacto en la inversión asociado a la incertidumbre por las reformas y el respaldo a las reformas que tanto la directora gerente de la institución, Christine Lagarde, como el director del Departamento para el Hemisferio Occidental, Alejandro Werner, han entregado en sus visitas al país.

«Entre los analistas hay consenso en que el contexto político que se está viviendo en Chile y cómo están evolucionando las reformas hacen difícil que la economía chilena tome un ritmo relativamente mayor», dice Patricio Rojas, socio de la consultora Rojas & Asociados. Por lo tanto, plantea que el 2,7% de crecimiento está en línea con lo que proyecta el mercado.

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En lo que Rojas difiere es en los pronósticos de inflación que ve más cercana a 3,5% y en el desempleo, en torno a 6,8% y no de 7,2%.
Sin embargo, el ministro de Hacienda, Alberto Arenas, desestimó estas proyecciones del FMI. «En general las informaciones que tienen los organismos multilaterales están algo rezagadas», apuntó. Aun así, dijo que la proyección de crecimiento del FMI para 2015 no es muy distinta al rango de 2,5% a 3,5% del Banco Central y el pronóstico del Gobierno, que está en torno a 3%.

2020: PIB per cápita se acerca a US$ 30 mil

En las nuevas proyecciones del FMI, Chile figura hacia el 2020 con un PIB per cápita de US$ 29.460 medido a paridad de poder de compra, índice que refleja el nivel de vida comparativo con otros países.

Hacia 2020 el país seguiría liderando la región, seguido por Uruguay con US$ 26.962 y Argentina con US$ 23.738. Más atrás se ubica México con US$ 22.817. El nivel de Chile se sitúa por sobre el de Turquía, estimado en US$ 25.161 y por debajo de Polonia y Portugal con US$ 34.406 y US$ 32.313, respectivamente.

En 2014 el indicador en Chile alcanzó a US$ 22.582 con una baja respecto de los US$ 23.165 estimados en octubre, pero en 2015 llega a US$ 23.556 y sigue a la cabeza de la región. Le siguen Argentina con US$ 22.458 y Uruguay con US$ 21.246.

Fondo proyecta recuperación de EE.UU. y crecimiento de solo 6,6% para China, el menor en 15 años

La economía global crecerá 3,5% en 2015, según el World Economic Outlook (WEO) presentado ayer por el Fondo Monetario Internacional (FMI), y, por lo tanto, mantiene sus previsiones de crecimiento mundial sin cambios respecto a los anuncios de enero. La explicación de esta invariabilidad radica en que el repunte de la Zona Euro e India será contrarrestado por menores perspectivas en otros mercados emergentes claves, como Rusia y Brasil. Pese a no cambiar sus estimaciones, el organismo advirtió que la recuperación económica sigue siendo «moderada y desigual».

Sin embargo, hubo modificaciones para economías referentes. Para Estados Unidos, el FMI espera una crecimiento de 3,1%, lo que representa 0,5 pp menos que su cálculo de enero. Sin embargo, mantiene una proyección por encima del 3%, hecho que no sucedía desde 2005. El organismo explicó que la apreciación del 10% del dólar registrada en los últimos seis meses ha afectado a las exportaciones netas.
Gustavo Reis, economista de Bank of America, dijo «estar de acuerdo con las nuevas proyecciones. Coincidimos en general con las visiones del FMI. Creemos que Estados Unidos tendrá ese desempeño producto de un consumo más fuerte y apoyado por un mercado laboral más sólido y los bajos precios del petróleo».

China es otro de los países que sufrieron modificaciones en cuanto a sus proyecciones. Para la entidad que preside Christine Lagarde, el país asiático crecerá 6,6%; es decir, 0,2 pp menos que la estimación de enero. Si bien los niveles de crecimiento continúan siendo de los más elevados del mundo (solamente superado por India, con un 7,5%), se trata de las estimaciones más bajas de los últimos 15 años.

En este sentido, el FMI dijo que China todavía podría enfrentar una desaceleración económica aún mayor, mientras se reajusta para apoyar su crecimiento más en el consumo que en la inversión. Mario Dell’Oro, director ejecutivo de Morgan Stanley, relativizó los datos de China y dijo que «dicha economía se está enfriando dentro de una tasa de crecimiento de 7%. La economía estadounidense sigue estando mucho más baja».

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Por ello, la decisión de ayer de mantener por quinta vez consecutiva la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 3%, no sorprendió al mercado. Detrás de la decisión está la inflación que hasta ahora no cede, y que en 12 meses se ubica en 4,4%, por sobre el rango meta de la entidad.

“En el escenario más probable, la inflación anual se mantendrá algunos meses por sobre el límite superior del rango de tolerancia, evolución que se seguirá monitoreando con especial atención”, sostuvo el comunicado del ente rector.

Vergara ya había manifestado que el escenario más probable en materia de inflación ha superado lo previsto en el Informe de Política Monetaria (Ipom) de diciembre, que para este año proyectaba un IPC de 2,8%.

La alerta al Central la dieron las inflaciones de enero y febrero, que se ubicaron por sobre las expectativas del mercado, con variaciones de 0,1% y 0,4%, respectivamente. Para marzo, en tanto, los analistas estiman un IPC de entre 0,7% y 0,8%, producto de la estacionalidad del mes.

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Dos visiones

Si bien en la última Encuesta de Expectativas Económicas (EEE), los expertos descartaron nuevos movimientos de tasa para este año, ahora el mercado se encuentra dividido.

Patricio Rojas, economista de Rojas y Asociados, señaló que el Central reconoce que la inflación se ha retrasado y, por ende, “no tiene ninguna probablilidad de hacer un cambio de tasa a mediados de año”. Sin embargo, agrega que si la actividad económica sigue “lenta” y el desempleo se deteriora, se abriría “una ventana para bajar nuevamente la tasa”.

Para Fernando Soto, economista de BBVA, “podrían existir recortes adicionales este año, condicionados a que la inflación ceda rápido y para que eso se dé el elemento clave es que el tipo de cambio comience una etapa apreciativa y nuestra visión es que alcanzaría un techo”.

Una visión opuesta tiene el gerente de Estudios de XDirect, Alexis Osses, quien dijo que la inflación subyacente podría “además de quitarle el espacio al Central para bajar las tasas de interés, presionar a una posible subida de tasas en el año”.

En EuroAmerica son tajantes y aseguran que “si bien no hay espacios para bajas de la TPM, tampoco hay para alzas, tal como lo comienzan a esbozar los precios financieros, los que internalizan incrementos de hacia fines de este año”, pues argumentan que el sector privado se mantendrá débil.

En Banco Santander no esperan nuevos recortes en la TPM, aunque el bajo dinamismo de la demanda interna privada justificaría nuevos recortes. “La persistencia de la alta inflación, junto con expectativas ancladas en 3% son suficientes para dejar la tasa rectora inalterada en lo que queda del año”.

Opinión similar tienen en Credicorp, donde manifestaron que la alta inflación y el bajo impacto que tendría otro recorte monetario, “nos lleva a mantener nuestra proyección de una mantención de la tasa de política monetaria en 3% durante lo que resta del año”.

Felipe Ruiz, Economista Bci Estudio, detalló que las razones de mantención de TPM entregadas por el instituto emisor son suficientes para esperar una mantención en los próximos meses y señalan que las proyecciones de inflación y crecimiento que se expondrán en el próximo Ipom, que se publicará el 30 de marzo, entregará señales respecto a la trayectoria de TPM hacia plazos más largos.

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El Ejecutivo europeo elevó la estimación de crecimiento de la UE a 1,7% y a 1,3% el de la Eurozona para 2015. Además, recortó la perspectiva de inflación, demostrando que la caída del precio de la energía es al tiempo un factor positivo y negativo para la divisa única.

Este moderado repunte se produciría, según la CE, gracias al reforzamiento de la demanda interna y externa, a una política monetaria muy flexible y a una política presupuestaria globalmente neutra. La revisión al alza llega apenas dos meses después del fuerte recorte del cuadro macroeconómico a consecuencia de la desaceleración que arrastró la región durante la segunda mitad de 2014.

Según Bruselas, la inflación se mantendría moderada en 2015 y repuntará a partir de mitad de año y en 2016, a medida que se intensifique la actividad económica, aumenten los salarios y se reduzca el exceso de capacidad de la economía. Las previsiones de inflación apuntan a 0,2% en la UE y -0,1% en la zona euro en 2015, la primera vez que el indicador anual cierra en terreno negativo desde la llegada del euro en 1999.

En cuanto al desempleo, la recuperación económica ayudará a la generación de empleo, pero la tasa se reducirá a ritmo lento, con una tasa de 9,8% en la UE y de 11,2% en la zona euro este año.

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