El índice de Gerentes de Compras (PMI, su sigla en inglés) de Markit mostró una moderación de su expansión en abril, llegando a 52 puntos frente los 52,2 de marzo.

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El PMI manufacturero de España alcanzó los 54,2 puntos, frente a los 54,3 de marzo, mientras que Alemania perdió algo de fuerza, a 52,1 desde 52,8 puntos, su mínimo en dos meses. «La desaceleración del ritmo de expansión servirá para contener el reciente optimismo de que el programa de flexibilización cuantitativa del BCE garantiza la recuperación de la región», explicó el economista jefe de Markit, Chris Williamson.

Francia y Grecia, en cambio, vieron agravadas sus contracciones el mes pasado, con 48 y 46,5 puntos respectivamente, la peor lectura en 22 meses para el sector manufacturero heleno. «Las luces de advertencia están parpadeando particularmente fuerte sobre Francia y Grecia, donde se observaron acelerados ritmos de declive en el inicio del segundo trimestre», dijo Williamson, quien advirtió que un ritmo de crecimiento más débil en Alemania es también motivo de preocupación.

Según el economista, junto con las cifras del sector servicios, «el PMI manufacturero se mantiene en un nivel consistente con un aumento del PIB de la zona euro a una tasa trimestral del 0,4%».

Precios al alza

Entre los factores positivos para la región destacó la tendencia al alza de los precios y la generación de empleo en el sector fabril. Los precios de compra aumentaron por segundo mes consecutivo, después de un período de seis meses de caída. Los precios de venta aumentaron por primera vez desde agosto de 2014, con incrementos en Alemania, Italia e Irlanda. Para los expertos, las cifras dan sustento a la tesis del Banco Central Europeo de que su programa de estímulo cuantitativo está empezando a dar frutos.

El mayor impulso económico en la región ha elevado la tasa de creación de empleo a su nivel más alto desde agosto de 2011. «Las autoridades deberían confiar en que la región mantiene una firme tendencia de recuperación», dijo Williamson.

En tanto, aunque la confianza en la eurozona se debilitó ligeramente en mayo según el índice Sentix, cayendo a 19,6 desde 20 registrado en abril, los analistas e inversionistas se mostraron más optimistas sobre la situación actual que en cualquier momento desde mediados de 2011. «La estabilidad del índice general es notable teniendo en cuenta que el futuro de Grecia aún no se ha aclarado,» dijo Sebastian Wanke, analista senior de Sentix.

Eurozona acelera crecimiento

En el primer trimestre, la zona euro registrará probablemente un crecimiento más rápido que EEUU y Reino Unido por primera vez en cuatro años. Según el sondeo mensual de Bloomberg, la economía de la región se habría expandido 0,4% entre enero y marzo, frente al 0,1% de EEUU y el 0,3% de Reino Unido.

Pese a que España lidera la recuperación y el Bundesbank confía en que la economía alemana, la primera de la región, seguirá creciendo a un «ritmo robusto», la preocupación persiste debido a que la tasa de desempleo en Italia volvió a un nivel casi récord en marzo, a la contracción de la manufacturera en Francia y a que Grecia está al borde del default.

«El programa de compra de activos del BCE está todavía en su fase inicial y, dadas las preocupaciones sobre Grecia, no es de extrañar que el camino a la recuperación tenga altibajos», concluyó Markit. El 13 de mayo se publica el dato del PIB de la eurozona del primer trimestre.

PMI de China muestra menor actividad en un año

Frente a la solidez de la manufactura europea, la actividad fabril de China mostró un mayor deterioro en las condiciones operativas en abril, con una caída del total de nuevas órdenes al mayor ritmo en un año al tiempo que el nivel de producción se estanca. El índice PMI HSBC Markit se situó en 48,9 puntos, por debajo de la estimación de 49,4. «Los datos sugieren que la relativamente débil demanda interna fue la principal causa de la caída en nuevos negocios, al tiempo que las nuevas exportaciones remontaron marginalmente en abril», recogió el informe.

En consecuencia, el empleo en el sector «continuó disminuyendo, mientras que la actividad de compra se redujo a su tasa más rápida en trece meses». En tanto, la presión deflacionaria «se intensificó en abril, con los costos de insumos y producción cayendo a tasas aceleradas».

«La desaceleración de China va a pesar en el crecimiento de alguna otra parte», dijo la analista de Argonaut Securities, Helen Lau, según Bloomberg. «Básicamente, todo esto apunta hacia mayores estímulos en un futuro. La reestructuración sigue en marcha, por lo que la recuperación no será inmediata».

Manufacturas en EEUU

El crecimiento del sector manufacturero en EEUU se mantuvo cerca de mínimos de casi dos años en abril, aunque el aumento de la confianza del consumidor y mayores ventas de automóviles de lo esperado apuntan a que la economía está saliendo del período de debilidad que atravesó en el primer trimestre.

Según el Instituto de Gerencia y Abastecimiento (ISM, su sigla en inglés) el índice nacional de actividad se ubicó en 51,5 en abril, manteniéndose estable desde marzo, cuando registró su menor nivel desde mayo del 2013. La débil cifra fue contrarrestada por el aumento de la confianza del consumidor a 95,5 desde 93 en marzo, según la Universidad de Michigan.

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Pero ese es un riesgo inmediato. Pensando en mediano y largo plazo, la lista de amenazas que Wolf identifica es bastante larga. No se trata solo de fenómenos económicos, sino también políticos. Varios de ellos ignorados por los titulares noticiosos.

-¿Cuál es la principal amenaza para la economía global en el mediano o largo plazo?

«Yo veo algunos riesgos económicos y políticos que interactúan entre ellos».

-¿Cuáles serían los principales riesgos políticos?

«El más obvio es la inestabilidad en el Medio Oriente. Pero también hay un riesgo creciente en la tensión de la relación entre Rusia y Occidente, al igual que en la relación entre China y Japón. El terrorismo es una amenaza real, especialmente acciones terroristas extremas. Y seguramente hay temas que ignoro que pueden estar gestándose».

-¿Y en el área económica?

«Creo que el riesgo más obvio -además de una crisis mayor en la Eurozona desencadenada por la salida de Grecia-, es una desaceleración más profunda en China, más profunda de la que todos esperan. Me refiero a una recesión real. Pero además en la Eurozona hay otro factor de riesgo, que son los cambios de gobierno que se avecinan en España, Francia e Italia y que podrían suponer la llegada al poder de partidos contrarios al proyecto europeo. Otro tema preocupante es el alto monto de deuda sobre el que se apalanca la economía, por lo que no deberíamos desechar el riesgo de una nueva crisis de deuda. Y quizás, más en el largo plazo, hay una clara posibilidad de que la economía global regrese a los desbalances que vivió previo a la crisis».

-Respecto al monto de deuda, o al menos de deuda pública, si se revisan las cifras se ve que esta aumentó desde la última crisis financiera. Al parecer no corregimos los desbalances que nos llevaron a la crisis en primer lugar…

«Eso es verdad y es un problema de largo plazo. Desde mi punto de vista, hay desbalances fundamentales entre la oferta y la demanda global, que yo creo estuvieron detrás de la última crisis y que no han sido resueltos. Por eso hemos tenido que depender del gasto público y del excepcional estímulo monetario para sostener la demanda global. Lo que, con razón, se puede argumentar que no es sustentable. Podría decir que estoy decepcionado de la debilidad que registra la demanda global».

-¿Qué posibilidad hay de que esos desbalances terminen en una crisis en el mediano plazo?

«Es difícil anticipar si todo esto explotará en unos años. Supongo que a medida de que las tasas de interés se mantengan cerca de cero, la deuda es manejable».

-Pero no podemos vivir en un mundo con tasas «cero» para siempre…

«No. Es cierto. Pero mi suposición es que viviremos en dicho mundo por un largo período. Por una parte por el riesgo que supone para la deuda, pero sobre todo por el inmenso superávit de oferta que hay en el sector privado a nivel global. Debería ser un riesgo manejable, porque el alza de las tasas de interés debería ser impulsada por el crecimiento económico, lo que a su vez debería facilitar la reducción del endeudamiento. Pero es un riesgo».

-Hay economistas que ven en los programas de relajamiento cuantitativo (QE) de los grandes bancos centrales el posible origen de una nueva crisis financiera. ¿Está de acuerdo?

«Supongo que hay un riesgo pequeño de que los programas de QE puedan, a la larga, resultar desestabilizadores para la economía».

-¿Algún riesgo particular para los mercados emergentes?

«Hay un riesgo real en la deuda de mercados emergentes a medida que el dólar se aprecia y las tasas de interés en Estados Unidos suben, a lo que se añade un riesgo cambiario».

-Cuando habla de una recesión real en China, ¿se refiere a una contracción?

«No se puede descartar que la economía china se desacelere profundamente, lo que generaría un gran shock para el mundo. No digo que vaya a pasar, sino que no se puede descartar. Ahora, mi idea es que las tasas de crecimiento real son mucho más bajas que las que se reportan, más alrededor de 4% a 5%. No lo sé, creo que a ciencia cierta nadie lo sabe. Lo que podría pasar es que se estanque y, en el peor de los casos, caiga en recesión».

-Eso supondría agravar los problemas de demanda global…

«Además de causar problemas cambiarios. Respecto a la demanda, lo cierto es que la única economía importante que está fortaleciendo su demanda es Estados Unidos. Todos los demás son más bien débiles. Incluso China, con su alta tasa de crecimiento, tiene una demanda que se debilita. India está mostrando señales de mejora, pero es más bien menor. Lo que temo es que el impulso de Estados Unidos no será suficiente».

«Mi suposición es que viviremos en un mundo (de tasas bajas o cero) por un largo período».

«La única economía importante que está fortaleciendo su demanda es EE.UU. Incluso China, con su alta tasa de crecimiento, tiene una demanda que se debilita. Lo que temo es que el impulso de EE.UU. no será suficiente».

«En la Eurozona hay otro factor de riesgo, que son los cambios de gobierno que se avecinan en España, Francia e Italia y que podrían suponer la llegada al poder de partidos contrarios al proyecto europeo».

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El Ejecutivo europeo elevó la estimación de crecimiento de la UE a 1,7% y a 1,3% el de la Eurozona para 2015. Además, recortó la perspectiva de inflación, demostrando que la caída del precio de la energía es al tiempo un factor positivo y negativo para la divisa única.

Este moderado repunte se produciría, según la CE, gracias al reforzamiento de la demanda interna y externa, a una política monetaria muy flexible y a una política presupuestaria globalmente neutra. La revisión al alza llega apenas dos meses después del fuerte recorte del cuadro macroeconómico a consecuencia de la desaceleración que arrastró la región durante la segunda mitad de 2014.

Según Bruselas, la inflación se mantendría moderada en 2015 y repuntará a partir de mitad de año y en 2016, a medida que se intensifique la actividad económica, aumenten los salarios y se reduzca el exceso de capacidad de la economía. Las previsiones de inflación apuntan a 0,2% en la UE y -0,1% en la zona euro en 2015, la primera vez que el indicador anual cierra en terreno negativo desde la llegada del euro en 1999.

En cuanto al desempleo, la recuperación económica ayudará a la generación de empleo, pero la tasa se reducirá a ritmo lento, con una tasa de 9,8% en la UE y de 11,2% en la zona euro este año.

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