La fuerte dependencia de Chile de las exportaciones de materias primas, fundamentalmente de cobre, lo hace vulnerable ante una demanda en China que ha ido a la baja producto de la epidemia.

Además de esto, la incertidumbre de lo que suceda en marzo se transforma en crucial a la hora de analizar lo que pasará con la divisa estadounidense.

Si ya desde el sector inversionista aseguraron que la incertidumbre de marzo ha afectado al rubro, desde la vereda de los economistas señalan que a eso hay que sumarle lo que sucederá con el coronavirus, lo que ha hecho que el precio del dólar se dispare estos últimos días.

Ante esto, aparecen nuevamente las interrogantes de si el billete verde alcanzará los niveles históricos que se vieron hace unos meses, donde llegó incluso a los $829, el 28 de noviembre del año recién pasado.

El economista de Euroamérica, Luis Felipe Alarcón, señaló a Emol que «los efectos colaterales» del coronavirus y la incertidumbre de marzo son variables que han hecho disparar el dólar.

«En relación al ámbito internacional, tenemos los efectos colaterales del coronavirus. No somos la única moneda afectada, se está depreciando fuertemente el real y peso mexicano. En el caso particular de Chile, esta incertidumbre se suma a la que tenemos local. A medida que nos vamos acercando a marzo y abril no se tiene mucha claridad de que es lo que va a pasar», sostuvo.

Con respecto a la posibilidad de que el dólar llegue a precios como los que vieron en noviembre, el economista añadió que «por ahora no lo veo muy probable. No hay que olvidar que al Banco Central le queda una porción bastante significativa en el caso de que vuelva a intervenir. Entre spot y forward podría inyectar en el mercado cerca de US$13.000 millones».

Además, sobre las proyecciones de la divisa norteamericana para marzo en adelante, Alarcón comentó que «va depender de que efectivamente suceda (marzo). Hay demasiado pesimismo. Lo que está apostando la gente es que pueda suceder parecido a lo que fue octubre, que hubo una detención de cadena productiva. Yo creo que volver a ver un escenario como el de octubre, no va a ser tan así».

«Tomando en cuenta solamente a nivel local, lo más probable es que le tipo de cambio vaya subiendo a medida que nos acercamos (a marzo) y si efectivamente se da el escenario que nosotros creemos, que no va ser tan catastrófico, el dólar debería poder devolver», agregó el economista.

Para Benjamín Castillo, analista de XTB Latam, «nos encontramos muy expuestos» a que el dólar supere los niveles vistos en noviembre pasado.

«Nos encontramos muy expuestos a que el dólar supere los máximos históricos registrados en noviembre. Esto se debe principalmente a que si existen más inestabilidades en nuestra economía que conllevarían un aumento del dólar. De todos modos, no podemos olvidar que aún se esperan datos poco positivos con relación a lo sucedido en el estallido social pasado, además de que debemos tener presente que los datos de turismo para estos meses no se estiman muy alentadores y sería otro factor relevante», sostuvo Castillo.

Además, se refirió al coronavirus como el principal responsable de las últimas alzas del dólar.

«Estas últimas alzas tienen su fundamento en un temor más fuerte de una expansión del coronavirus, ya que se ha expandido con más intensidad en Japón, Corea del Sur e Irán. Por ello se especula que el virus tiene un contagio mucho más rápido de lo esperado y esto aumenta la preocupación de los gobiernos», detalló.

En relación a las proyecciones del precio de la divisa para marzo en adelante, el analista manifestó que «las proyecciones para el dólar no resultan muy alentadoras, es muy probable que se acerque a los máximos históricos e incluso pueda superarlos. Ahora bien, esto dependerá del desarrollo del coronavirus y del impacto real de las manifestaciones en nuestra economía».

El estratega senior de BCI Corredor de Bolsa, Alexis Osses, afirmó en entrevista con EmolTV, que «lamentablemente el virus, en términos de incertidumbre, ha levantado el dólar, pero eso podría ser más transitorio de lo pensado». Además, acotó que «podríamos llegar» a récord históricos, pero que «el Banco Central todavía puede intervenir».

«Podríamos llegar, absolutamente. Tendría a lo mejor que estallar un riesgo distinto, cosa que el tipo de cambio logre subir. Hoy día está ya a $813, estamos alejados de los máximos y creemos que el Banco Central todavía tiene harto espacio para poder intervenir, entonces si logra hacer la intervención, el tipo de cambio debiese tender a retroceder hacia niveles más menos, $770-$780».

Con respecto al dólar de cara a marzo, Osses agregó que «debería estar entre $780 y $790, incluyendo que el Banco Centra pusiese un freno y que las medidas de intervención funcionasen como quería. Pero si no hay una intervención rápida en términos verbales o efectiva, lo más probable es que se tienda a escapar un poco más».

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Para hacerlo, las compañías acuden a tres métodos, siendo uno de ellos que los ejecutivos emitan boleta mientras dure su tarea. Eduardo Yáñez, quien por 10 años fue gerente de inversión inmobiliaria de EuroAmerica, se independizó hace dos años y hoy trabaja con esta opción, es decir, a honorarios. Además de varias asesorías, está hace casi un año a cargo de un proyecto inmobiliario, donde se acordó evaluar su continuidad una vez que se tengan todos los permisos para iniciar la obra.
También hay firmas que contratan directamente a los ejecutivos, pero con plazo acotado. En Hays Chile, por ejemplo, el 2% de sus reclutamientos gerenciales se maneja con este formato.

La tercera alternativa es acudir a una firma que presta servicios transitorios. «Cuando hay un nuevo proyecto o un arranque de operación, por lo general, las compañías no contratan de forma directa, porque tienen un número limitado de personas que pueden tener de planta. Entonces, cuando hay un presupuesto congelado, se externaliza», dice Aldo Sepúlveda, director comercial de Adecco Chile.
Independientemente del modelo que se escoja, tener un gerente por un plazo limitado conlleva una serie de ventajas para las firmas, destaca Sebastián Ugarte, académico del Centro de Desarrollo Gerencial de la Universidad de Chile: «Alguien con contrato indefinido es un costo fijo, que debes pagar año a año, en cambio, al tener a la misma persona temporalmente se transforma en un costo variable, pues es por una cierta cantidad de meses y asociado a los vaivenes de la empresa».

Por lo mismo, ante el actual y complejo escenario económico, las empresas están aumentando su interés por las contrataciones temporales, destaca Karina Pérez, directora de Robert Half Chile: «A veces no se puede pagar a alguien full time , y esto da flexibilidad de poder tener talento sin tener que llevarlo a nómina, con un puesto de trabajo indefinido». Según explica, la demanda por estas personas es transversal, independiente del tamaño de la compañía.

Son cuatro las actividades económicas donde es más común ver gerentes a plazo fijo: retail , energía, construcción y minería. En LHH, firma que presta el servicio de outplacement , uno de cada cuatro de sus candidatos se recoloca en gerencias temporales en alguna de estas industrias. «Son en áreas determinadas, como de proyectos y medio ambiente», dice Ophelia Fox, coach de carrera de LHH.
Ugarte explica que, en general, esta figura se concentra en actividades donde los servicios temporales son más habituales: «En una mina, por ejemplo, más de la mitad de la gente presta servicios, pero no está contratada de forma indefinida», dice.

Entre 20% y 30% quedan contratados

La mayoría de los gerentes temporales tiene entre 35 y 45 años. Para muchos, estos cargos son una oportunidad para reinsertarse en el mercado laboral. «La gente tiene que ser flexible, porque además de estar activos, van ganando experiencia», indica Pedro Lacerda, gerente general de Hays Chile. A su juicio, los contratos temporales culturalmente son mal vistos en Chile, algo que no pasa en Europa o EE.UU. Pérez coincide con este diagnóstico: «Al final, es una cuestión mental, porque nadie tiene asegurado el trabajo, ni siquiera los que están indefinidos. Todos los puestos son finitos, la diferencia es que los de planta no saben cuándo va a terminar».

Según la ejecutiva, hay casos en que los candidatos dejan un contrato indefinido por un proyecto que les genera mucho interés. «A veces, es el trabajo soñado y con otro formato no es posible llegar a él. Se ve como una oportunidad de carrera, de estar en una determinada empresa o ganar una experiencia puntual».

En términos de salarios, Pérez agrega que los gerentes temporales tienden a ganar lo mismo que sus pares con contrato indefinido. «Lo que la gente deja sobre la mesa es su experiencia, y eso se paga a valor de mercado y a veces más. La empresa está dispuesta a hacer el esfuerzo».

El 20% de los gerentes temporales finalmente se queda de planta, señalan desde Robert Half, cifra que sube al 30% en las estimaciones de Adecco. «Quedan contratados una vez que el proyecto es aprobado y hay un retorno detrás de su cargo. La figura de los proyectos ha crecido bastante», indica Sepúlveda.
Ahora bien, hay un grupo que simplemente no se quiere emplear a tiempo completo, como es el caso de Yáñez. «Este tipo de gerencias las veo como una forma de estabilizar mi flujo mensual, mientras intermedio otros negocios que a la larga me generarán patrimonio. Para mí, es un complemento a mi emprendimiento, y mientras menos indefinido sea, mejor», explica.

Su caso no es la excepción. Carla Fuenzalida, directora ejecutiva de Lukkap Chile, señala que es cada vez más común ver personas gestionando sus propias oportunidades. «Las empresas van a tener estructuras cada vez más livianas, producto de las rigideces que se han ido dando en el tema laboral».

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El economista de Banco Santander Camilo Vio afima que «los datos de producción industrial en EE.UU., que fueron mejores a los esperados por el mercado, influyeron en el tipo de cambio. Estas cifras destacan en una economía en que los únicos índices positivos provienen del mercado laboral» (ver nota secundaria).

Para el economista de Bci Estudios, Felipe Ruiz, «la tendencia depreciativa del peso permanecerá». Estima que la caída del dólar responde a «una corrección respecto del alza que se vio en las semanas previas». Acerca del importante valor que ha alcanzado el dólar en las últimas semanas, Ruiz señala que «parte importante se genera por los flujos. Las apuestas en contra del peso chileno por los extranjeros se ha elevado muy fuerte y eso ha estado detrás de esta tendencia al alza».

En tanto, el economista de EuroAmérica Eugenio Cortés desdramatiza la caída en el tipo de cambio. «Se debe, básicamente, a una corrección lógica después de una subida de $30 en seis días», sostiene Cortés. Agrega que «ese ritmo no era sostenible sin la corrección que se dio, en línea con los demás mercados emergentes».

En tanto, el petróleo WTI, que ha ganado un 30,4% desde el cierre de 2015, llegó a su mayor valor desde el 9 de octubre pasado. El crudo alcanzó los US$ 48,31 por barril. En tanto, el Brent se cotizó en US$ 48,28 por barril.

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Y pese a que no existe un índice que siga el precio del producto, en EuroAmerica destacan que se encuentra cotizando sobre los US$10.000 la tonelada, lo que implica un precio un 47% superior a lo promediado durante 2015.

Cabe considerar que al tercer trimestre de 2015 el margen bruto para el segmento de litio y sus derivados correspondió aproximadamente al 19% del margen bruto total, según informó la compañía mientras que en Banchile Inversiones estiman que este año alcance un 20%.

Entidad que además espera un mayor repunte en el precio del commodity, especialmente luego de un conference call entre sus socios de Citi y Joe Lowry, consultor de Global Lithium.

“Se espera que el crecimiento de la demanda del carbonato de litio utilizado en las baterías se acelere hasta un 18% CAGR (tasa de crecimiento compuesta anual) durante 2018-20, mientras que el hidróxido de litio crecería a 40% CAGR entre 2015-2020”, detalla un reporte del banco.

Y pese a que el mayor precio ha incentivado una mayor oferta, destaca que los depósitos de salmueras presentan menores costos de extracción que los de minerales de litio, pero necesitan cerca de cuatro años para poder operar. Mientras que “los productores que operan en yacimientos de minerales de litio pueden llegar al mercado más rápido, pero tienden a presentar mayores costos de extracción”, agrega el informe.

Pese al optimismo por la noticia, mientras en Banchile esperan que el mayor beneficio se materialice la segunda mitad de este año o en 2017, Eduardo Montes, de EuroAmerica, destaca que “los dos negocios más grandes que son el potasio y los nutrientes de especialidad van a tener presiones dentro de los próximos trimestres, con una menor demanda y mayor oferta”.

Debido a esto, asegura que se mantienen cautos frente a la compañía, pese a que las expectativas para el litio son un factor positivo para SQM.

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Los factores que explican la baja, según Camilo Larraín, analista senior de Estrategia en Bice Inversiones, se vincula con una demanda china que, aunque venía creciendo a menores niveles, se había mantenido estable, pero en el último trimestre empezó a declinar.

“Vemos un balance de oferta y demanda estable en el corto plazo, aunque hacia adelante existen algunos riesgos de alza de oferta y que por el lado de la demanda no sea igual el crecimiento”, dijo Larraín. Lo preocupante, añade, es que la libra de cobre se está acercando a su nivel de costo marginal promedio de US$ 2,6. “Ese es un piso racional para el precio del cobre, no se estima que continúe cayendo”, agregó Larraín.

Cae valorización del Ipsa

Por otra parte, la Bolsa local tuvo un desempeño plano, dicen los expertos. El Ipsa subió sólo 1,2%en el semestre y cerró ayer en 3.897,1 puntos. Sin embargo, la plaza comenzó a decaer sobre todo en junio, cuando registró un retroceso de 3,67%.

Fue el sector consumo el que presentó el mejor desempeño con un alza de 14,01% en el semestre. Destacaron los papeles de Andina y CCU. Por el contrario, industrial cayó 25,8%, explicado por LAN, que descendió 35,49% en lo que va de 2015.

Para el analista de EuroAmerica, Andrés Galarce, llamaron la atención en la Bolsa local los bajos montos transados, lo que se explicaría en la “baja confianza en el Ipsa de inversionistas extranjeros en la economía nacional y también con un factor de manejo político y con la serie de reformas que se discute, que no convence al inversionista y por eso los flujos extranjeros han caído”, recalcó el experto.

En la proyección para el cierre del año, estimó que el Ipsa llegaría a los 4.150-4.200 puntos, porque las perspectivas de utilidades no han decepcionado al mercado.

El MSCI subió en el semestre 1,52%. El Dow Jones, en tanto, cayó 1,14% en el mismo periodo y la bolsa de Atenas retrocedió 3,47% arrastrada por la crisis de Grecia.

Petróleo y dólar al alza

En cuanto al precio del petróleo WTI, cerró el primer semestre con un valor promedio de US$ 59,47 el barril. “Se acerca a la barrera de los US$ 60 que es donde debería quedarse en el resto del año. El rango podría ir de US$ 50 a US$ 80 el barril”, indicó Larraín.

Ayer, el dólar cerró en $ 639,44, lo que implicó un avance de la divisa de $ 86,24 en los últimos 12 meses. En el semestre sube $ 32,44. Para Larraín, la divisa debiera mantenerse en el rango de los $ 600, explicado en que no habrían mejores datos de la economía chilena.

Pensiones y banca

En el balance de los fondos de pensiones, todos rentaron positivo en el primer semestre. Destacó el fondo A, con un alza promedio semestrade 6,3%, su mejor registro desde diciembre de 2010 (11,23%). El menos rentable fue el fondo E, que creció 0,1% en el semestre.

Por último, la banca registró utilidades de $ 934.406 millones a mayo. De acuerdo a la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), el monto implica un declive de 15,61% respecto a igual mes de 2014. Las entidades que acumulan mayores ganancias fueron el Banco de Chile (US$ 388), Santander (US$ 327), BCI (US$ 230,7) y CorpBanca (US$ 140,8).

Las colocaciones totales crecieron 5,24% en doce meses incluyendo las de Corpbanca en Colombia; al excluirlas, la variación es de 6,01%.

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La filial británica de Tata Steel, British Steel, está a punto de interrumpir sus operaciones.

Sus trabajadores anunciaron que el próximo 22 de junio harán efectiva la huelga luego de no llegar a un acuerdo por el plan de pensiones propuesto por la empresa.

Ésta es la mayor convocatoria de huelga en el sector del acero del Reino Unido en más de tres décadas, y los sindicatos adheridos representan un alto porcentaje de los 17 mil trabajadores con los que cuenta la empresa.

«Tata no nos ha dado otra opción que emprender una acción sindical. La empresa no ha mostrado ninguna disposición a volver a las negociaciones significativas, para así encontrar un fin a esta disputa. Nuestros miembros están decididos a defender sus pensiones,», comentó el presidente del Comité Coordinador Unión Acero, Roy Rickhuss.

Mientras, desde la empresa comentaron que pronto anunciarán nuevas medidas que disminuyan el impacto de los cambios propuestos en el sistema de pensiones de los trabajadores.

«Hemos estado tratando de desarrollar un plan de pensiones asequible y sostenible para los empleados, por lo que estamos muy decepcionados por el anuncio de que irán a una huelga», sostuvo la compañía en un comunicado.

¿Cómo se beneficia CAP con esto?

Si bien aún no se concreta la paralización, el sólo hecho de que una empresa metalúrgica a nivel mundial pare, puede ayudar al negocio de CAP.

A pesar de ello, en el mercado no ven que el impacto sea muy significativo, a menos que la paralización se extienda por un tiempo prolongado.

«No sé si sea tan amplio el impacto para CAP ya que, principalmente, ésta es una empresa metalúrgica y CAP no es tan potente en ese negocio sino que es más en minería. Eso no implica que pueda tener un impacto en el corto plazo dependiendo de cuánto dure esa paralización», dijo el analista de EuroAmerica, Andrés Galarce.

Según los datos del último reporte de resultados de CAP, que corresponden al primer trimestre del año, el 16% del Ebitda (unos US$ 14,5 millones) corresponden al sector siderúrgico, mientras que minería representa el 61% del negocio.

[El declive de la industria metalúrgica]

La acción de CAP en la Bolsa de Santiago

En la jornada de ayer el papel de la empresa tuvo un positivo desempeño, pero en el mercado no lo atribuyen específicamente al anuncio de paralización de British Steel. Lo cierto es que la acción dejó atrás tres días consecutivos de pérdida y logró subir 1,40%, por lo que su precio quedó en $ 2.223 por papel. CAP estuvo toda la jornada entre las acciones que más subían en la plaza bursátil local, además de registrar montos transados por $ 634,6 millones.

De todas formas, en lo que va del mes acumula caídas por 9,74%, mientras que el año, el papel ha bajado 72,32%.

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[Corredoras siguen apostando al sector eléctrico, pero retail empieza a ganar terreno]

De acuerdo al cálculo de Andrés Galarce, de EuroAmerica, el margen ebitda de la muestra de empresas que ellos manejan fue de 16,9%, superior al 16% del periodo anterior. De esta forma, el margen repunta por segundo trimestre consecutivo. Ello, producto de un ebitda que hasta ahora acumula un avance de 14,7%, por encima del 11% previsto.

¿Qué explicó lo anterior?

La reducción de costos, que hasta el momento logra un descenso de 7% interanual.

“El mejor margen es reflejo de la baja en los costos, que a su vez se debe a tres factores: al plan de eficiencia, el alza del dólar (depreciación del peso beneficia a exportadores) y el menor valor del petróleo”. Este último punto es un factor clave para LAN, que a su vez tiene un peso relevante en el IPSA (5,227% de ponderación).

De esta manera, la reducción de costos ayudó a más que compensar la desaceleración de las ventas. De todas formas, gran parte de la baja en los ingresos ordinarios se explicaron por cuatro compañías: Copec (-22%), LAN (-12,86%), SQM (-27,4%) y Colbún (-23,3%).

En todo caso, la mayoría anotó retrocesos relevantes en los costos, incluso por debajo de lo que retrocedieron sus ventas.

Es por ello que empresas como AES Gener y LAN lograron un desempeño operacional por sobre lo estimado.

Con todo, la caja de las compañías que hasta ahora han enviados sus estados financieros, medida en el ítem efectivo y equivalente de efectivo, anota un descenso interanual de 7,11%. De esta forma, es un cambio hasta lo visto en los periodos anteriores, que se había observado una acumulación de efectivo, lo que en su minuto fue interpretado como una forma de “capear” la desaceleración de la actividad.

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El analista de  EuroAmerica, Alfredo Parra destaca que en el tema de SQM, “cada vez que hay cuestionamientos respecto de los gobiernos corporativos, las AFP regularmente tienden a salir de esos títulos”.

Las AFP han sido vendedores de acciones de la minera no metálica durante diez de los últimos doce meses. Sólo en lo que va del año acumulan una desinversión por US$ 82,7 millones.

Parra puntualiza que en el caso de Enersis, la menor exposición se debe a que “con el aumento de capital que se hizo en 2013 (las AFP) quedaron con mucha exposición a Enersis en comparación a las eléctricas de su cartera. Entonces, para poder equilibrar esa exposición, ellos recurrentemente van vendiendo y comprando acciones sustitutas del mismo sector pero en otras compañías”.

Por esto, se descarta que la conducta de abril esté presionada por el anuncio de reorganización de la estructura societaria de la compañía. Es más, en lo que va del año, las AFP han vendido US$ 73,7 millones en Enersis y abril representa sólo un 18%.

El analista de EuroAmerica puntualiza que “si vemos, en los últimos meses, el fuerte de las ventas se dio en enero y febrero, lo que fue decayendo en marzo y abril”.

Consolidado

Las AFP fueron por segundo mes consecutivo vendedoras netas de acciones en el mercado local. Si bien la diferencia fue mínima, con esto se alejan marginalmente de su piso histórico a nivel de exposición a renta variable local, destacó EuroAmerica en su informe de Flujos Institucionales.

“Durante abril y de acuerdo a nuestras estimaciones, las AFP realizaron una leve desinversión neta por US$1,6 millones en acciones locales, siendo vendedores netos por segundo mes consecutivo. Pese a lo anterior, la exposición a renta variable alcanzó un 8,46% en abril, superior en 27 Pb respecto del mes previo y se aleja del mínimo histórico de marzo”, puntualiza el análisis de Euroamerica.

El informe de Banchile destacó que los fondos de pensiones fueron marginalmente vendedores netos durante abril: “La apreciación del peso chileno (3,3%) y el alza del IPSA (3,2%) contribuyeron a que la exposición a acciones locales se incrementara a 8,5%”.

Las mayores compras realizadas por las AFP durante abril se observaron en Cencosud, Copec y Colbún, con inversiones de US$28,1 millones, US$17,2 millones y US$8 millones respectivamente.  En tanto, las mayores ventas fueron acciones de SQM-B, Enersis y CMPC.

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Aunque la cifra se ubicó levemente por sobre las expectativas (1,1%), la sensación en el mercado fue de «decepción» con el indicador, ya que si bien tanto Hacienda como el Banco Central bajaron las expectativas en torno a la cifra la semana pasada -a propósito del impacto de la catástrofe natural en el norte del país-, la composición del crecimiento no dejó tranquilos a los expertos.

Según informó el instituto emisor, la cifra se explicó por el mayor valor agregado de los servicios y el efecto de un día hábil adicional respecto del año anterior, lo que compensó la fuerte caída de los sectores minería e industrial. El mercado achacó a los dos primeros factores las razones de la errática estimación que tuvieron los departamentos de estudios.

Uno de los análisis más duros en la jornada de ayer provino de EuroAmerica, que en un informe enviado a clientes advirtió que en términos mensuales y desestacionalizados la actividad se contrajo 0,3% en el mes.

En ese contexto, advirtieron que sólo el gasto público está sosteniendo la actividad, en medio de uno privado que «se empecina en mantener deprimido», y que según información del Banco Central «podría seguir estancada por varios meses ante un escenario de reformas y de inestabilidad política que ha afectado principalmente a la inversión privada».

En este punto coincidió el director ejecutivo y de Estudios Económicos de CorpResearch, Sebastián Cerda, quien planteó que el «vigoroso» gasto fiscal no es sustentable en el corto plazo.

«Si bien el mercado esperaba un Imacec en torno a 1%, esta cifra de 1,6% para nada cambia el escenario para fin de año. La inversión continúa frenada y nada anticipa que debiera haber una recuperación hacia adelante», señaló.

El factor confianza

El economista senior de BTG Pactual para Chile, Mario Arend, puso el foco en que las últimas cifras a nivel sectorial -principalmente minería y manufacturas- despiertan «dudas» sobre la fuerza de la recuperación de la actividad, a lo que se le agrega el deterioro en los índice de percepción empresarial y de consumidores.

«La confianza empresarial, medida por el IMCE excluyendo minería, retrocedió marginalmente en abril, lo que vemos como un factor negativo para la esperada recuperación de la inversión y las contrataciones. Los datos de importaciones de bienes de capital, que son un buen proxy para la inversión, aún no muestran un repunte», dijo.

Para el director del departamento de Economía de la Universidad Gabriela Mistral, Erik Haindl, un punto relevante es que el Imacec habría «subestimado» el impacto del desastre natural en el norte, el cual el mercado proyectó entre 0,3 y 0,6 puntos menos de actividad.

«Es probable que en las cuentas nacionales del primer trimestre se refleje que la actividad se vio más afectada de lo que refleja esta cifra de Imacec. El dato es un mera aproximación a la cifra final, hay que tener ojo con eso», aseguró.

En una postura menos pesimista se ubicó Igal Magendzo. El socio de Pacífico Macroeconomía y Finanzas planteó que los datos de marzo son «puntuales» y que aún no es «prudente» anticipar tendencias.

«Si bien es verdad que la inversión y el sector privado no muestran signos aún de repunte, no se puede concluir mucho a partir de datos parciales», aseguró el ex asesor de Hacienda.

Ministro Arenas: sin catástrofe en el norte, actividad habría crecido sobre 2% en el mes

Con cautela y optimismo. Así reaccionó ayer el ministro de Hacienda, Alberto Arenas, luego del Imacec de marzo, que se ubicó levemente sobre las proyecciones del mercado.

Según los cálculos del titular de las finanzas públicas, la catástrofe del norte del país habría restado hasta 0,6 puntos porcentuales a la cifra del mes, con lo que el indicador habría registrado un alza superior al 2% de no mediar dicho evento.

Por lo mismo, reiteró que lo importante es la tendencia de crecimiento en el trimestre, más que cifras puntuales.

«Desde el inicio de 2015 hay una gradual recuperación de la economía. El 1,6% de Imacec en marzo está en el rango superior de lo que estaba esperando el mercado. Nosotros esperábamos en el primer trimestre de 2015 estar en un crecimiento de dos coma algo y con este dato se confirma un crecimiento de 2,2%, que se compara con el 1,8% del trimestre anterior», dijo el secretario de Estado.

«Estamos esperando y proyectando para el tercer trimestre de 2015 tener mejores cifras y mayor dinamismo en la economía. Eso nos hace seguir con una proyección de que la economía en el año va a estar creciendo en torno a 3%», dijo.

Arenas declinó comentar las declaraciones del subsecretario de Hacienda, Alejandro Micco, quien en entrevista a El Mercurio se refirió al proceso constituyente y su impacto en la economía, así como en el peso que debe tener el crecimiento.

«El gobierno y el Ministerio de Hacienda han tenido siempre en su agenda el crecimiento económico, que es una responsabilidad de todos, tanto del sector público como del sector privado», dijo.

Techo de abril sería 2,5%

Si bien recién en los próximos días se darán a conocer las cifras de comercio exterior -que darán mayores señales sobre la inversión y la actividad el mes pasado-, los analistas ya se animan a realizar estimaciones para el Imacec de abril, cuyo techo se ubicaría en 2,5%, según los cálculos de los departamentos de estudios de BCI y BBVA.

De esta manera, en el mercado anticipan un segundo trimestre que en términos de cifras será levemente superior al recién terminado, con una proyección cuya parte alta se ubica casi en 3%.

Respecto a la proyección para diciembre, los research la mantuvieron invariable, situándola levemente por debajo del 3% al que apunta el Ministerio de Hacienda.

«Con todo, si bien el crecimiento de marzo sorprendió al alza, la economía parece perder fuerza y existen ciertos riesgos latentes en cuanto a la actividad», señaló el economista de Banco Santander Chile, Álvaro González.

¿Por qué falló el mercado?

El mercado se mostró sorprendido tras publicarse el Imacec. En promedio, los departamentos de estudios esperaban que el indicador de marzo se ubicara en 1,1%. De hecho, algunos anticipaban cifras incluso menores.

Ayer circularon dos tesis para explicar lo errado de las estimaciones: por una parte, no se sopesó del todo la existencia de un día hábil más en relación al año pasado, que aportó 0,4 puntos a la cifra final, según cálculos del economista de BCI, Antonio Moncado.

Por otra parte, los analistas explicaron que no tienen acceso a un dato decidor para construir el Imacec final: el valor agregado de los servicios, algo que no sería capturado en su totalidad por los datos sectoriales del INE conocidos la semana pasada.

En BBVA Research señalaron que no tienen «visibilidad» de estos datos para construir su proyección de entre 0,9% y 1,3% para marzo. «Posiblemente, sean estos últimos los que, apoyados por el fuerte dinamismo del gasto fiscal, expliquen gran parte de la sorpresa», precisaron.

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De concretarse las estimaciones para el Indicador Mensual de Actividad Económica (Imacec), ganaría fuerza la posibilidad de que el crecimiento del país muestre una recuperación superior al 3% a partir del tercer trimestre de este ejercicio.

[Ministro Arenas revela a parlamentarios que PIB de Chile podría llegar a 3,2% en 2015]

La media de los analistas anticipa que a partir de julio comenzará una recuperación «lenta» y «modesta» que partirá con Imacec mensuales levemente por sobre el 3%, con una proyección trimestral para dicho período de hasta un 3,7%.

El cambio en el ánimo de los analistas es relevante, dado que en el último LatinFocus -previo al resultado de diciembre- esperaban recién en el último trimestre un avance del Producto sobre 3%.

El economista de EuroAmerica, Felipe Alarcón, anticipa incluso que los dos primeros trimestres del año podrían registrar crecimientos de entre 3,1% y 3,8%. Eso sí, en el caso de que el Imacec de enero sea superior al 3,1%. «Hay un fuerte impulso del gasto fiscal que continuará sosteniendo a la actividad, que a nivel privado -por lo menos en términos de confianza empresarial- aún no se ve al alza», señala.

Similar opinión tiene el economista de BCI Estudios, Felipe Ruiz, para quien la expansión de la actividad oscilará entre un 3% y 3,5% en el tercer trimestre. «La trayectoria del crecimiento tenderá a empinarse en el segundo semestre. El estímulo monetario que llevó a cabo el Banco Central debiera comenzar a manifestarse en las cifras de actividad y en la demanda interna», afirma.

Benjamín Sierra, de Scotiabank Chile, pone el foco en los niveles actuales del tipo de cambio, que suponen un impulso a la competitividad del sector exportador.

«Todos sabíamos que la economía vendría de menos a más este año. Pero esa percepción queda en suspenso a la espera del Imacec de enero, que probablemente será muy alto. El sector exportador tendrá un rol relevante en esta recuperación», dice.

¿Y el 4%? Recién en 2016

Una vez superada la barrera del 3%, en el mercado anticipan que el próximo objetivo a nivel de actividad sería volver a registros más cercanos al PIB potencial, hoy ubicado en 4,3%. Según el LatinFocus, dicho hito podría registrarse recién hacia el último trimestre del próximo año.

«Ahora, hay una duda planteada sobre cuál es efectivamente el PIB potencial de Chile. De ser 4%, los niveles de crecimiento que veremos en el corto plazo serán estructurales hacia adelante», sostiene Ruiz.

Para el economista de Santander, Felipe Bravo, «mirando hacia el cuarto trimestre de 2016, perfectamente la economía puede estar creciendo en torno a un 4%». Pero el analista de Credicorp, Andrés Osorio, cree que aún quedan bastantes variables en juego. Sin embargo, es posible advertir que «en el corto plazo y durante el 2015 parece bastante poco probable alcanzar el 4%», dice.

Un tanto más optimista, el economista Alejandro Alarcón, cree que «la economía se ha instalado en una meseta del 3% y paulatinamente va a ir subiendo para el año 2016″. De hecho, estima que se verán cifras de crecimiento sobre el 3% ya en el segundo semestre de 2015».

Lo que se espera para el Imacec de hoy

Las cifras sectoriales de enero, que publicó el INE el viernes pasado, sorprendieron positivamente al mercado, en especial por el buen desempeño de la minería.

A partir de estos nuevos antecedentes, de hecho, los departamentos de estudios tendieron a corregir al alza sus estimaciones para el crecimiento de la economía el primer mes del año, con EuroAmerica a la cabeza que espera una expansión de 3,1%.

«Hay que ser cuidadoso en la interpretación de esta cifra, ya que los sectores ligados a la demanda interna continúan débiles», señalan.

En BBVA Research esperan un registro levemente superior al 3%. «Debemos resaltar que el mayor dinamismo de la actividad reciente descansa en gran medida en recursos naturales, que no se pueden vincular con la demanda interna privada y también al relevante impulso fiscal. Por lo tanto, seguimos viendo espacios para recortes de la tasa de política monetaria en la medida que la inflación ceda como proyectamos para los próximos meses», dijeron.

En Banco Penta, en tanto, esperan un Imacec de 3%. «Continuamos estimando que el ritmo actual de expansión económica se encontraría más cercano al 2% si no consideramos temas puntuales que han favorecido las últimas cifras», señala Matías Madrid, economista jefe de la entidad.

Por otra parte, Banchile Inversiones anticipa que el Producto se habría expandido 2,4% en el primer mes del ejercicio, mientras que la Cámara de Comercio de Santiago (CCS) esperan un 2,5%.

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