Así también lo señala el informe “Situación Minería”, elaborado por BBVA Research. En las primeras páginas, el documento se refiere a Codelco y advierte que se torna “urgente aliviar las obligaciones financieras” que tiene la estatal.

Respecto de la fórmula para inyectar recursos, el economista senior de BBVA, Cristóbal Gamboni, dice que entre revisar la Ley Reservada del Cobre, realizar una capitalización, o permitir asociaciones con privados, no existe una alternativa mejor a la otra. “Todas suenan bien, pero lo importante es tomar acción en alguna”, afirma.

Respecto de la revisión de Ley Reservada del Cobre, Gamboni señala que se trata de un punto “importante”, dado que Codelco “vive una obligación financiera mes a mes importante. Si hay un cambio, a la larga el aporte anual de Codelco no debiera verse afectado. Si se deroga la ley, sí”, dice.

En relación a la posibilidad de asociaciones con privados en explotación, licitaciones o concesiones, el ejecutivo de BBVA Research detalla que no ven “razones técnicas para reticencias. No estamos hablando de privatizar Codelco”.

Márgenes estrechos

El documento incluye una proyección de precio del cobre, estimada en US$ 2,14 la libra para 2016, de US$ 2,21 para 2017, subiendo a US$ 2,40 entre 2018 y 2020, para llegar a los US$ 2,50 en el largo plazo.

Lo anterior afectaría los márgenes de las compañías. Un ejemplo de lo anterior sería tomar la proyección realizada por BBVA Research, y compararlo por los costos C3 (de venta) informados por Codelco por división en sus resultados correspondientes al tercer trimestre de este año. El resultado grafica que el costo C3 promedio de Codelco estaría cerca del precio promedio, con escasos márgenes (ver infografía).

“Por lo menos vamos a tener un par de años de bajos márgenes en la industria minera en Chile”, puntualiza Gamboni.

Sin embargo, a juicio del economista, ya hay respuestas por parte de las empresas con recortes de producción y costos y que, además, debería comenzar una estabilización en el crecimiento de las remuneraciones.

“El mercado ve que esta es una situación coyuntural, que aunque se alargue un par de años, en la medida que el superávit en el mercado del cobre tienda a reducirse, se vuelve a ser más rentable, no como en tiempos del boom”, sostiene.

A pesar de que el estudio señala que aún existen “espacios” que permitirán a la industria minera resistir durante el año (principalmente vía reducción de costos), lo que permitirá retomar las inversiones una vez superada esta situación coyuntural, también advierte algunas deficiencias.

Una de ellas se relaciona con la vieja discusión en el sector, respecto de entregar el metal rojo con valor agregado, lo que permitiría incrementar las ganancias por venta. Sin embargo, a la fecha no existe ninguna definición al respecto.

“Buscamos información sobre qué cosas estamos haciendo para dar valor agregado al cobre y no encontramos nada”, afirma Gamboni.

Otra de las deficiencias identificada en el documento, está ligadas a la carencia de una estrategia de diversificación hacia la explotación de minerales que podrían tener una mayor expectativa de retorno, como sería el caso del litio.

BBVA Research identificó seis “problemas por solucionar” respecto a la explotación de este mineral no metálico. El primero de ellos es el carácter estratégico que tiene, sumado a la concesión administrativa hecha por Corfo a SQM y Rockwood, el debate sobre si los privados pueden extraer el mineral, las fallas en la licitación de 2012, las reinyecciones de mineral que hace SQM al salar, y la amenaza que significa la inversión en otros países.

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Asegurando que este año la meta fiscal “no se va a alcanzar”, el economista de la U. de Chile dice que para que ello sí ocurra en 2017 y 2018 “los presupuestos deberán tener un saldo nulo, es decir, los ingresos y los gastos del período tendrán que ser iguales, de lo contrario no se va a alcanzar el balance estructural cercano al -1% del PIB”. Destaca que en un contexto de Producto tendencial a la baja y menor precio del cobre, el gobierno debiese hacer un esfuerzo adicional en reducir el gasto corriente, “que básicamente es el personal de sector público y las remuneraciones”.

Antonio Moncado

“Este año la meta no se cumple y para el próximo, tendríamos que tener un techo de crecimiento del gasto público de 3% para acercarnos”, sostiene el economista de BCI Estudios. Para que Hacienda logre su compromiso recomienda que “dado que tenemos un precio del cobre menor y un crecimiento tendencial menor, sin duda la única forma de acercarse a ese compromiso es teniendo un presupuesto fiscal más contraído”. Agrega que “la menor cotización que tiene hoy el mineral es un fenómeno que nos va acompañar por un buen tiempo, y condiciona sin duda la obtención de mayores ingresos fiscales”.

Cecilia Cifuentes

Algo más optimista es la economista de la UC, si bien puntualiza que en ello influirán los cambios metodológicos dispuestos a inicios de 2016, que implican “que cada año se va a corregir el déficit del ejercicio anterior con los nuevos parámetros estructurales”. Dice que “cuando se actualicen los datos de 2016 con los parámetros del 2017, en vez de tener un déficit de 1,6% este año, habrá una cifra mayor. Se puede ir reduciendo el 0,25%, pero con las estimaciones corregidas”, agrega. Más allá de eso, apunta que considerando las proyecciones para el PIB, el gasto debiese tener un techo de entre 2,5% y 3%.

Nathan Pincheira

El economista de BanChile Inversiones subraya de entrada que “en 2016 no se cumpliría la reducción de 0,25%, pero sí una reducción de 0,2%”. Para los próximos años ve posible seguir una convergencia, pero supeditada a presupuestos acotados. “Si se quiere ir en la línea de ir recortando el déficit estructural, el espacio para gasto, particularmente para 2017, va a estar muy contenido y difícilmente debiese superar un alza de 2%”. Añade que “no hay otra manera” de lograr esa meta, ya que es “muy poco probable” esperar una ayuda por el lado del PIB potencial o el precio del cobre.

Cristóbal Gamboni

Desde BBVA Research plantean que ven el compromiso “factible, pero no sin costos”. Para lograrlo, dice Gamboni, “el gasto del próximo año debiese estar en torno al 3%, que es una cifra bastante acotada, sobre todo para la elaboración de un presupuesto”. Aunque ve un PIB tendencial bajando de 3,6% a una cifra cercana a 3% y el cobre también por debajo de los actuales US$ 2,57 la libra, el economista destaca, no obstante, que “el gobierno pudo haber subestimado algunos ingresos, como los de la minería privada y otros ingresos”, lo que podría ayudar a cumplir la meta de déficit.

Pablo Correa

“Cumplir no es un tema de factibilidad económica, sino que es una decisión política”, afirma el académico de la UDD. Dicho eso, señala que “el ministro Rodrigo Valdés no puede darse el lujo de volver a modificar la meta que él mismo se planteó hace un año”. Correa apunta que para ello, “el presupuesto debiese ser austero y dar la señal de que pese al ciclo, existe un compromiso de mantener las cuentas fiscales ordenadas”. Advierte que lo contrario “sería sumamente perjudicial, tanto del punto de vista interno como del riesgo país o de la clasificación soberana externa”.

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Al respecto, Cristóbal Gamboni, economista de la entidad, puntualizó que “el escenario para el déficit efectivo 2016 sería 2,7% del PIB, lo que equivaldría a aproximadamente US$ 7.100 millones”, mientras que si bien todavía falta conocer la meta que establecerá el Gobierno para converger a balance estructural, “nuestras proyecciones suponen una meta de balance estructural equivalente a -0,8% del PIB en 2016”.

En ese sentido, precisó que “debido a que el próximo año no hay vencimientos de deuda, y el monto de los bonos de reconocimiento debería estar en niveles similares a los de este año (aproximadamente US$ 1.000 millones), la emisión de deuda se ubicaría entre US$ 8.000 y US$9.000 millones. Con esto, no sería necesaria una liquidación de activos de los fondos soberanos”.

Mediano plazo

De acuerdo al informe, para el mediano plazo el escenario fiscal se aprecia aún más estrecho. Esto, porque según lo entregado por el Comité de Expertos del PIB potencial, el crecimiento de largo plazo hacia 2019 se reduce a 3,7% promedio, mientras que por el lado del precio del cobre, dada su reciente evolución, son probables futuros recortes al precio de referencia del metal. Ello afectará los ingresos estructurales de 2017 en adelante.

“Si bien se cuenta con los mayores recursos que inyectará la Reforma Tributaria, estamos a la espera de las modificaciones que se introduzcan y que han sido anunciadas durante esta semana. En especial, queda por observar si los ajustes permitirán alcanzar el objetivo de recaudación en régimen de 3% del PIB”, precisó Gamboni.

Con este estrecho panorama fiscal, BBVA estima que “bajo un escenario de convergencia al balance estructural en 2018, el crecimiento promedio del gasto 2017-2019 estaría en torno a 3%. Esta cifra, a nuestro entender, no sería consistente con los mayores niveles de gasto en los que el Gobierno debiese incurrir para cumplir con sus compromisos de programa”. Por lo mismo, agregan que  se debe seguir con mucha atención qué opción se privilegiará. Por un lado está “el financiar los gastos comprometidos relacionados al programa de gobierno, o cumplir, incurriendo en costos no menores, con la meta de balance estructural. Muy probablemente se optará por una estrategia mixta, que renuncie sólo parcialmente a ambos objetivos”.

Precio del cobre

BBVA destaca que el precio de referencia del cobre se ajusta a la baja por segunda vez desde que existe el Comité de Expertos. Pero parte de este efecto se verá atenuado por los ingresos de la operación renta del próximo año y por el mayor tipo de cambio.

Añaden que una variable poco conocida es el aporte que hace el precio de referencia del molibdeno. “Con un precio promedio efectivo en torno a US$ 7,2 la libra (del molibdeno), el mayor precio de referencia con respecto al efectivo en 2016 aumenta los ingresos estructurales en aproximadamente 0,2% del PIB”, explica la entidad.

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La razón de esta alza tendría que ver con la Reforma Tributaria y el aumento del impuesto de Primera Categoría desde un 20% a un 21% a partir  de septiembre del año pasado.

Por esto mismo, las mineras desde enero a septiembre del 2014 pagaron PPM (Pago Provisional Mensual) pensando en una tasa impositiva de 20%, que al subir a 21% y ser calculado en la Operación Renta de este año, significó que la devolución de impuestos fue menor a la que esperaban. Por lo mismo, la recaudación por parte del Fisco fue mayor.

Cristóbal Gamboni, economista de BBVA Research, sostiene esta explicación y agrega que “en mayo del año pasado se devolvieron muchos PPM a las mineras, es por eso que la cifra da negativa”. La recaudación acumulada a mayo en el año anterior por impuestos a la minería privada fue de  – $1.459 millones, es decir que se devolvió más  pagos de los que ingresaron. El experto agrega que “aunque es un porcentaje enorme, la incidencia en el total no es grande, es bajo, de  un 9,3%”.

Misma opinión sostiene Guillermo Pattillo, ex subdirector de la Dirección de Presupuestos (Dipres), quien comenta que “la primera cosa es que la base de comparación es particularmente baja y lo segundo es que el ejercicio 2015 implica las alzas tributarias que se han ido implementando. Lo vería como una combinación de una base particularmente baja y de la reforma que hace tributar una cantidad adicional. De alguna manera es la puesta en régimen de la Reforma Tributaria”.

La Dirección de Presupuesto, en tanto, entrega una explicación similar: “Esta variación de 2.060,6% se compone de una mejor Operación Renta de 49,2% originada en un importante ahorro en las devoluciones de impuestos que se hacen, que aunque recaudó menos impuestos en 2015 que 2014, el resultado neto en este ítem fue más favorable al Fisco este año”  Agrega que “por el lado de la declaración mensual de impuestos, observamos una caída de 23% que se explica básicamente porque el año pasado se registró el pago de impuesto adicional por remesas, evento que este año no se produjo y que en definitiva significa una mayor recaudación de $ 33.350 millones el año pasado en relación al actual”.

Sin embargo, los expertos llaman a ver las cifras con prudencia. El economista de BBVA señala que “estas menores devoluciones ocurren por un tema de timming de la implementación de la Reforma Tributaria, pero no significa que la minería privada vaya a repuntar en su participación de ingresos, porque de aquí en adelante lo que vienen son puros PPM y esos dependen del precio del cobre y de las ventas mineras”.

Pattillo  comparte esta opinión: “En caso alguno esa situación particular de mayo significa tendencia, la minería no va a ser un aporte significativo este año a las finanzas públicas, porque el precio es bajo, los costos altos y las utilidades bajas, por lo que en ningún caso puede asumirse que mayo pueda generar una tendencia”.

Otro de los puntos que admiten los expertos podría haber influido, es una mayor recaudación a raíz de los casos Penta y SQM, y por una mayor rigurosidad en el cumplimiento tributario. “Eso también es resorte del mayor nivel de fiscalización del Servicio de Impuestos Internos. De hecho, en la Reforma Tributaria, de los 3 puntos del PIB que se piensa recaudar, se espera que 0,5 vengan por menor evasión, pero en minería privada esa línea son sólo 10 empresas”, indica Gamboni.

BBVA pone enfásis en la inversión

Respecto a la ejecución del gasto público, BBVA Research asegura que un nuevo desafío para Hacienda será el ejecutar US$8 mil millones de inversión pública en lo que queda del año.

“El gasto público total en mayo registró una moderada aceleración, pero con un decepcionante incremento y una muy baja ejecución de la inversión pública”, manifiesta el informe y agrega que sólo se han ejecutado US$3 mil 300 millones de los más de US$11 mil millones de inversión pública contemplados en la Ley.

“Estimamos que sigue siendo posible alcanzar el objetivo de una ejecución marginalmente superior a 100% del presupuesto”, concluyen.

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Esta fuerte caída interanual, provocará que el aporte de la minería al fisco sea el más bajo en once años, cuando en 2003 la industria contribuyó US$ 1.297 millones.

Solo observando la situación de Codelco, se desprende que la estatal traspasará US$ 1.847 millones, un monto 30,6% inferior a 2013. En tanto, las grandes extractoras privadas tributarán con US$ 2.491millones, casi 10% menos que lo exhibido durante el ejercicio anterior.

Sobre este último punto, el gerente de estudios del Consejo Minero, José Tomás Morel, advierte que si bien la tributación de las mineras privadas cae, la cifra de todas formas es 19,4% superior a la considerada originalmente en Ley de Presupuestos para este año.

De todas formas, es innegable la tendencia a la baja de los aportes del sector minero al Estado, señalan en la industria. Por ejemplo, este año el cobre -sumando Codelco y tributación privada- representará solo el 8% de los ingresos totales del Fisco, la menor tasa desde 2003. Una gran explicación de la tendencia se debe a que el boom de consumo de China -el mayor demandante de metal rojo en el mundo- está en retirada, generando un nuevo escenario para las compañías ante una debilidad en las cotizaciones del mineral.

El factor precio

El economista de BBVA Research, Cristóbal Gamboni, señala que desde 2012 el precio del cobre ha venido cayendo, mientras que los altos costos de la minería (encarecimiento de la energía, mano de obra y de acceso al agua) se mantienen.

«Para 2015 el precio debiera estar en niveles similares a los actuales o menores, por lo que, de no mediar una contención de costos, el aporte de la minería a los ingresos fiscales podría seguir cayendo», advierte.

Álvaro Merino, gerente de Estudios de Sonami, dice que «se debe tener presente que por cada centavo de dólar promedio anual que disminuye el precio del cobre, el país deja de percibir US$ 125 millones por concepto de exportaciones y el fisco alrededor de US$ 60 millones, que comprende excedentes de Codelco y tributación de la minería privada».

En 2013, la cotización del metal promedió US$ 3,32 la libra, mientras que para este año la Dipres proyecta US$ 3,10.

Si bien el factor precio se asume como razón principal del menor aporte, para Codelco se debe interiorizar además una menor producción esperada para el año en curso, según las proyecciones de la Dipres. A ello se suman los US$ 200 millones para capitalizar a la estatal, motivo por el cual esos recursos no se traspasan a la Hacienda Pública.

«En la medida que se tenga que capitalizar Codelco, ello también implica menores traspasos al Fisco en los próximos años, pero si esos recursos se invierten y se traducen en mejoras de producción en la empresa, al mediano plazo puede llevar a mayores ingresos», apunta Cristóbal Gamboni.

Respecto de la industria en general, Tomás Morel dice que los costos serán el elemento más importante a futuro para ver si los aportes de la minería crecen. «Este es el factor de mayor incertidumbre, siendo aún una incógnita si los esfuerzos de racionalización implementados por las empresas serán suficientes para revertir la preocupante tendencia al alza de los últimos años».

Codelco

La capitalización de la estatal por US$ 200 millones también influye en su menor tributación al fisco. Comité de expertos del cobre de largo plazo se reúne

Ayer martes se reunió en dependencias del Ministerio de Hacienda el comité de expertos independientes que ayudará a estimar el precio de referencia que tendrá el cobre para el presupuesto 2015, y que el año recién pasado se calculó en US$ 3,04 la libra.

El encuentro del comité fue encabezado por el subdirector de Presupuestos, Gustavo Rivera, quien entregó al grupo los antecedentes necesarios para que puedan realizar sus estimaciones acerca de la trayectoria del metal rojo en el período que contempla desde el 2015 al 2024.

Los integrantes del comité de expertos independientes son: Rafael Aldunate, Jorge Bande, Jorge Cantallops, Alfonso González, Juan Carlos Guajardo, Javier Hurtado, Susana Jiménez, Michelle Labbé, Gustavo Lagos, Álvaro Merino, José Tomás Morel, Fernando Porcile, Gonzalo Sánchez, Enrique Silva, Joaquín Vial y Mauricio Villena.

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