Según dieron a conocer desde la empresa minera, la oferta incluye bonos a 10 años y 30 años plazo. Los resultados de la colocación se conocerán durante la tarde de este martes.

Según detallaron desde Codelco, esta acción de financiamiento busca asegurar la disponibilidad de recursos para el desarrollo de su exigente cartera de inversiones que para este año demandará un total de US $ 4.100 millones. Esta magnitud de capital tiene concordancia con el mayor nivel de actividad de sus proyectos estructurales, que están retomando su ritmo constructivo y que contribuirán a incrementar el nivel productivo de la compañía hasta alcanzar 1,7 millones de toneladas en 2030. Los proyectos estructurales que se encuentran en un nivel avanzado de desarrollo son Chuquicamata Subterránea, Nuevo Nivel Mina y Rajo Inca.

El proceso está siendo liderado por los bancos BNP Paribas, Citi, JP Morgan, Santander y Scotiabank.

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Según plantea Citi en su Monday Mining Minutes, si en 2009 la entidad preveía el próximo súper ciclo en 2016, hoy estiman que este año comenzaría un nuevo ciclo para las materias primas ligadas al sector minero: un nuevo comienzo.

“Actualmente, cuando la incertidumbre en torno a los precios de los commodities y acciones mineras, y cuando todos se encuentran escépticos y no hay mucha gente dispuesta a apostar por el sector minero, creemos que es tiempo de volver a mirar a largo plazo y concluir que la tendencia alcista que previmos para las mineras en 2016, puede quedarse por un largo tiempo”, destaca el informe.

De hecho la entidad explica que los ciclos de la minería y los commodities se producen por los mismos patrones fundamentales que se repiten durante mucho tiempo, atravesando las mismas fases.

Y ejemplifica: primero, comienza un alza de los metales, donde nadie confía en su longevidad, sobretodo las empresa mineras: recortan inversión y optan por disciplinas extremas para traer mayor capacidad. A medida que la demanda mejora, este moderado suministro causa aumento en los precios de los metales. A la mitad del ciclo, tanto inversionistas como compañías mineras comienzan a creer que será un ciclo sostenido al alza, entonces las mineras comienzan a invertir en proyectos, pero esos proyectos tienen un proceso de desarrollo a largo plazo. Al momento en que la demanda de metal comienza a dar un vuelco hacia la baja, junto con la próxima desaceleración económica, la nueva capacidad se comienza a evaporar. A este punto, nadie está consciente que la demanda está llegando a su máximo y que los inversionistas están pidiendo a las mineras que detengan su inversión y que incluso opten por nuevas minas a través de adquisiciones. Dos años después, los precios de los metales caen, las ganancias de los márgenes desaparecen y los inversionistas le dicen a las compañías mineras que deshagan proyectos nuevos. “Todo esto toma tiempo, hasta que llegamos al punto, como lo hemos hecho en 2016, cuando esos recortes de oferta comienzan finalmente a balancear la demanda y oferta”, sostiene el informe.

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De acuerdo a Bloomberg, Citigroup señala que tiene una postura alcista sobre la perspectiva para las materias primas, incluyendo el petróleo, para 2017, en tanto se desvanece el impacto causado por la decisión británica de abandonar la Unión Europea, el crecimiento global sigue adelante y los inversionistas ponen más dinero en los fondos.

“Citi se muestra especialmente alcista respecto a las materias primas para 2017”, escribieron analistas encabezados por Ed Morse, dos meses después que el banco con sede en Nueva York manifestó que los mercados de materias primas habían dado vuelta de página. “Por ahora, el mercado de petróleo se mantiene a flote, pero el precio del petróleo cayó de manera excesiva este año y eso claramente prepara las cosas para cerrar la década de forma alcista”.

Las nuevas estimaciones para 2016 ubican al petróleo WTI y Brent en US$45 y US$47, respectivamente (+7,1% y +9,3% vs estimación anterior, en cada caso), mientras que mantuvo sin cambio sus estimaciones para 2017 (US$ 57 para el WTI y US$ 60 para el Brent).

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La principal exportación chilena acumula pérdidas de 3,3% en lo que va del año.

El desempeño del commodity explicó en gran parte la importante alza del tipo de cambio en el mercado local, cortando cinco jornadas consecutivas a la baja, lo que estuvo en línea con la tendencia global que la moneda mostró a nivel internacional dada la incertidumbre respecto a la próxima alza de tasas en Estados Unidos. El dólar anotó un avance de $5,4 el jueves, cerrando la jornada en $679,5.

Dentro de todo ese contexto, en un informe enviado a clientes Citi Reserch destaca que los precios del cobre tienen una fuerte correlación con la moneda china. “Mientras el yuan se ha depreciado, el poder de compra del cobre ha disminuido. China por lejos continua siendo el mayor consumidor de cobre del mundo”, destaca.

Sin embargo, según las últimas cifras de comercio de China, las importaciones del cobre chino crecieron sorprendentemente un 19% año a año. No obstante, los volúmenes de importaciones fallaron en una comparación mensual por dos meses seguidos.

Con todo, Citi estima que todavía quedan varios desafíos estructurales que harán que las autoridades chinas busquen mantener el yuan a niveles bajos. “Es importante que la salida de flujos de capital se ha desacelerado, las reservas internacionales ya no se agotan con rapidez, los mensajes políticos han mejorado, y las variaciones del dólar frente al yuan se han hecho predecibles, a su vez que la ponderación de comercio del yuan ha corregido su sobrevaloración considerablemente”, escribe Citi en su informe, a la vez que con una visión positiva, consigna que con todo esto se observa un ambiente más estable para los precios del cobre.

“Una mejora del comercio de los precios de materias primas contra el dólar y un complejo aumento de energía, apuntan a un mayor piso de costo de producción de cobre de lo que se vio en el cuarto trimestre de 2015 o a principios del primer trimestre de este año. Adicionalmente, mientras que se espera un repunte en la construcción de nuevas viviendas, la infraestructura de energía, y últimamente (en abril) la capacidad de gasto de generación de energía todavía puede impulsar un alza significativa de la demanda de fabricación de cobre, creemos que esto es más probable que se vea en la segunda mitad de este año, dado el típico retraso de tres a seis meses para la demanda del cobre desde que comience la construcción de nuevas viviendas. Por lo tanto, mantenemos nuestra visión modestamente positiva para el segundo semestre”, destaca Citi.

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El panorama de proyecciones de los principales bancos de inversión -locales e internacionales- y de los analistas sondeados por agencias augura que el valor de la libra del mineral se cotizará a fines de año en niveles de US$ 2,8, un incremento importante considerando que el viernes la materia prima cerró en la Bolsa de Metales de Londres en US$ 2,47.

En JPMorgan y Goldman Sachs estiman que las cotizaciones del metal rojo se moverán en el cuarto trimestre de este año sobre los US$ 2,6 la libra, mientras que el promedio de los expertos internacionales consultados por Blomberg es de US$ 2,8. Entre los 22 analistas encuestados por la firma estadounidense, cuatro -Citi, BofA Merrill Lynch, Capital Economics y Danske Bank- esperan que el precio esté sobre la barrera de los US$ 3 la libra.

En el consenso de los bancos de inversión se asegura que la baja vista en el precio del cobre durante el segundo trimestre del año se debe a factores transitorios, como la apreciación del dólar y la fuerte corrección del mercado bursátil chino, que hace unos días reflejaba un desplome de hasta 30% en tres semanas.

Este escenario también es compartido en Chile por BCI, que hace unos días emitió un reporte a clientes analizando la situación de la materia prima.

Según la entidad local -que proyecta un valor de US$ 2,7 la libra a diciembre-, la baja del mineral vista recientemente -en junio llegó a caer cerca de 10%- estuvo marcada «por el desplome que se observó en la Bolsa de Shanghái, el cual obligó a suspender las transacciones de cerca de la mitad de los títulos que se cotizan en el mercado». Añade que «el precio del cobre está ligado a la actividad y perspectivas de China, mientras que la caída en la bolsa se debe a una corrección por una masiva entrada de inversionistas y no a factores fundamentales».

De acuerdo al análisis de BCI, las caídas significativas en el precio del cobre que se han observado durante este año no han estado ligadas a un deterioro de los factores fundamentales que afectan al precio del metal, sino más bien a factores financieros que generaron una sobrerreacción que debería revertirse.

«Dado lo anterior, y porque el crecimiento de la demanda china es algo más débil de lo anticipado, vemos un mercado del cobre levemente superavitario este año. Así, creemos que el precio va a converger de manera más lenta hacia su precio de equilibrio de mediano plazo, por lo que a fin de año se ubicaría en torno a US$ 2,70 la libra y a finales del próximo año llegaría a US$ 2,85 la libra, promediando durante 2016 cerca de US$ 2,80 la libra» afirma el reporte.

Lenta recuperación

Si bien se estima que el escenario actual del precio del cobre estaría tocando fondo, su recuperación hacia el futuro será lenta, lo que hace que los niveles de US$ 4 la libra que se veían en 2011 sean prácticamente un recuerdo nostálgico.

«Para los próximos dos años, se espera un leve superávit en el mercado del cobre, aunque presenta riesgos de ser mayor si es que se continúa corrigiendo a la baja el crecimiento de la demanda de China y la europea no logra repuntar. Así, los precios deberían mantenerse bajo los niveles de 2014», señala el reporte de BCI.

[Precio del cobre mantuvo tendencia a la baja debido a apreciación del dólar]

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En lo que va del año, el commodity -principal producto de exportación chileno- registra una baja de 5,82% en su valor.

Sin embargo, el panorama no sería tan sombrío como se ve hasta ahora. Y es justamente desde China -el principal consumidor del commodity- que vendría el principal apoyo para el precio.

Y es que el equipo de commodities de Citi estima que el creciente dinamismo en el sector de las energías renovables en el mercado chino ayudará a mantener la demanda de cobre boyante en un horizonte de cinco años.

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Destaca que China invirtió US$83 mil millones en 2014 (+39% a/a), el mayor nivel registrado globalmente, según datos de Bloomberg. Mientras que la generación de energía a través de combustibles fósiles enfrenta vientos en contra por el lado tecnológico y regulatorio, la demanda de energía limpia va a aumentar, lo que exige el uso de fuentes alternativas de energía.

“El cobre permite a todo tipo de sistemas de generación convertir de manera eficiente la energía en electricidad para su uso en la red. Así, se utiliza en aplicaciones desde turbinas eólicas hasta energía fotovoltaica”, señala el reporte de Citi.

Se estima que aproximadamente 120 mil toneladas de cobre son utilizadas cada año en turbinas eólicas. Por otro lado, consigna que de acuerdo a un estudio de Leonardo Energy, el uso del cobre en la tecnología fotovoltaica implica un consumo de entre 4 y 5 toneladas en promedio por megavatio. Además, el uso del cobre en transformadores y cables de alta tensión, utilizados para incorporar todas las fuentes de energía a la red, asegura la integración del creciente sector de energías renovables.

Por lo tanto, el aumento de la capacidad instalada de energías renovables fortalece la demanda de cobre por parte de China.

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Bajo este nuevo escenario, que implica una baja de 22% y 35% para este año y el próximo, respectivamente, no habrá ninguna operación de hierro en América Latina que sea rentable en su Ebitda, señalaron en el análisis.

Añaden que de concretarse tres años con estos niveles de cotización podría desencadenarse una ola de cierres de faenas, algo que ya se ha visto en pequeñas operaciones en el norte del país.

Además, esto traería problemas a la principal firma nacional de este rubro: el Grupo CAP, cuyo principal negocio está en la extracción y proceso de este metal.

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Aunque la empresa ha desplegado esfuerzos para reducir sus costos, con la estimación de llegar a US$ 44 por tonelada en este ejercicio, Citi (Banchile Inversiones) cree que no será suficiente para compensar la disminución.

«Esperamos que la compañía reducirá la producción hasta 10 millones de toneladas desde 2016, suspendiendo producción en El Romeral (la mina con el costo más alto) y se concentrará en la producción eficiente en Cerro Negro Norte, Los Colorados y la planta de Magnetita», explican en el documento.

De todos modos, se espera que el segmento de hierro mantenga un Ebitda negativo hasta 2020. «Reducimos nuestra estimación de Ebitda para 2015 a US$ 56 millones (desde US$ 167 millones)», explicó el análisis.

Endeudamiento

Otro flanco que deberá abordar CAP, cuya junta anual de accionistas se realizará mañana, es el cumplimiento de los indicadores financieros.

A ojos de Citi, el contexto obligará a la empresa a realizar una reestructuración de su deuda. «Mucho dependerá de la postura de Mitsubishi, que controla el 19% de CAP», explicó junto con agregar que Bank of Tokyo, parte del Grupo Mitsubishi, es su mayor tenedor de deuda bancaria.

Respecto de los vencimientos, el informe señala que durante este año deben cancelar US$ 368 millones por este último concepto.

«Creemos que la empresa tendrá que considerar la venta de activos», informaron. El aumento de capital es una posibilidad, pero no está dado el escenario de precios para eso.

Una opción de enajenación podría ser alguno de los seis puertos que posee la compañía.

Desde hace varios meses la empresa viene trabajando en rentabilizar este tipo de activos, porque es una infraestructura que está subutilizada, considerando su capacidad de diseño.

Una presentación de la empresa a inversionistas, fechada en marzo, establece que el promedio de utilización de estos terminales es de 47%.

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