La variación anual del Imacec fue explicada por la caída de la minería y, en menor medida, del comercio. Por su parte, la caída del Imacec desestacionalizado estuvo determinada por el desempeño de la minería.

El Imacec no minero presentó una disminución de 1,1% en doce meses, mientras que en términos desestacionalizados, no presentó variación respecto del mes anterior.

Producción de bienes

La producción de bienes cayó 2,7%, resultado explicado por la disminución de 7,5% de la minería, y en menor medida por la industria que presentó una caída de 0,8%. Por su parte, el resto de bienes creció 1,0%.

En términos desestacionalizados, la producción de bienes presentó una contracción de 1,6% respecto del mes precedente, desempeño explicado por la minería que registró una caída de 3,5%. En tanto, la industria disminuyó 0,9%, y el resto de bienes creció 0,3%.

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El oro es un metal donde los inversionistas buscan refugio por excelencia, lo que le juega en contra en momentos en que las expectativas son de recuperación económica a nivel mundial, con una exuberancia de liquidez que propicia la apuesta por más riesgo. “El fundamental bajista, de muy poca aversión al riesgo en el mercado hoy en día, está trabajando contra los metales de refugio seguro”, señaló Jim Wyckoff, analista senior del sitio web especializado en metales Kitco.com, cuando la onza del oro caía por debajo del umbral de US$1.800 la onza semana pasada.

En efecto, no solo es el cobre, que ha visto su precio impulsado por una multiplicidad de factores, el que disfruta de este 2021. En Wall Street sube 5% el Nasdaq, 3,21% el S&P 500 y 2, 99% el Dow Jones, mientras que el Euro Stoxx 50 avanza 3,81%.

Aunque en el pasado más reciente la sorpresiva victoria de Donald Trump en 2016 y algunos eventos relacionados con la guerra comercial en 2018 y 2019, fueron razón suficiente para que el oro subiera, en la actualidad las posibilidades de que la inflación resurja, en el marco de la recuperación económica global, así como las persistentes huellas económicas que deja la pandemia, todavía podrían no ser las necesarias para mantener un cierto nivel de inversión en este metal precioso.

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La plata al contado bajaba un 4,8% a US$ 27,59 la onza hacia las 0811 GMT, tras saltar un 7,3% a US$ 30,03 el lunes, máximo desde febrero de 2013, después de que un grupo de pequeños inversionistas se metió al mercado tras ponerse de acuerdo en Reddit y otras plataformas

CME Group elevó los márgenes de mantenimiento de los Futuros de Plata Comex 5000 en un 17,9% el lunes y los mensajes en el foro de WallStreetBets en Reddit, que estuvo en el centro de la escena la semana pasada, abogaron por que los inversores se mantuvieran alejados del metal.

“(El aumento de los márgenes) atenuará el frenesí de las compras y podríamos ver los precios caer hasta los 26 dólares en las próximas dos semanas”, dijo Vincent Tie, director de ventas de Silver Bullion.

El aumento de los márgenes que los inversores deben depositar para negociar es una medida habitual de la CME, el mayor mercado de futuros y materias primas del mundo, cuando pretende evitar tensiones y volatilidad inusuales en el mercado.

En tanto, el oro al contado caía un 0,8% a US$ 1.846,04 la onza, mientras que los futuros del oro en Estados Unidos cedían un 0,7% a 1.850,10 dólares.

Entre otros metales, el platino bajaba un 2,5% a 1.099 dólares, mientras que el paladio cotizaba estable en 2.246,23 dólares.

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El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) informó también que la producción de cobre, del que Chile es el mayor productor mundial, cayó un 2,1% interanual a 493.538 toneladas en el undécimo mes.

En total, la extracción y procesamiento de cobre disminuyó 1,3% en doce meses, debido a una menor producción del metal, dijo el organismo.

La industria del cobre se ha mantenido como un punto firme en la economía chilena. Las grandes minas de cobre han implementado estrictas medidas sanitarias y continuaron produciendo incluso en el momento más crítico de la pandemia.

La extracción del metal acumuló un alza del 0,2% entre enero y noviembre, a 5,3 millones de toneladas.

Por su parte la caída en la producción manufacturera sigue a un alza del 6,2% en octubre y se debió a “la baja interanual de 16,0% en la fabricación de sustancias y productos químicos”, dijo el INE, una caída ocasionada principalmente por una disminución en la producción de metanol.

Le siguió en incidencia negativa la fabricación de productos elaborados de metal.

De su lado, el Índice de Actividad del Comercio subió un 15,2% en noviembre, mientras que las ventas de supermercados escalaron un 16,6%.

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Con ello, el promedio del mes se ubicó en US$3,47792 y el anual en US$2,75463. «Las operaciones en cobre están saturadas», afirmó la analista de ING Wenyu Yao, según Reuters. «Fundamentalmente, la demanda china se mantiene, pero por sí sola no es suficiente para justificar los actuales niveles de precios», añadió.

En tanto, el valor de las exportaciones chilenas de cobre subió en noviembre en medio de una sostenida recuperación de los precios globales del metal y pese al impacto en la producción de la pandemia de coronavirus, según cifras divulgadas el lunes por el Banco Central. La valorización de los envíos del metal rojo, del que Chile es el mayor productor mundial, escaló un 24,3% interanual a US$3.572 millones en el undécimo mes.

El aumento se da pese a que la industria ha visto un retroceso en la producción afectada por las restricciones impuestas para evitar la propagación del coronavirus, además de una extensa huelga en la mina Candelaria, de la canadiense Lundin.

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Sin embargo, el efecto para la producción de las medidas restrictivas tomadas para impedir la propagación del virus ya se comienza a notar y así lo muestran las cifras de la Comisión Chilena del Cobre (Cochilco) en su boletín mensual de julio.

En concreto, la producción de cobre en el séptimo mes del año mostró una caída de 5,1% en comparación al mismo mes del año anterior, es decir de 486,8 miles de toneladas de cobre a 462 miles de toneladas. Para la consultora Plusmining la baja interanual en la producción de cobre de Chile en julio “es esperable en el marco de las consecuencias de la política de mantención operacional que logró exitosamente mantener la producción en la primera parte del año, pero que dado su exigencia, comenzará a impactar en menores niveles de producción en la segunda parte de este año y en 2021”.

Sin embargo, si se compara toda la producción entre enero y julio de 2020 versus la de 2019, se observa un aumento de 1,4% (45,9 mil toneladas más) en comparación al mismo periodo de 2019.

“Esto se debe a que las compañías reestructuraron sus planes mineros para mantener una producción más estable durante el primer semestre. Esto se observó hasta junio, pero ya julio nos da las primeras señales de una baja de producción”, sostuvo el vicepresidente ejecutivo de Cochilco, Marco Riveros.

La situación en general por empresa sigue la tendencia a la baja, donde Codelco por ejemplo, tuvo una caída de 3,7% respecto a julio del año anterior. Ante esto, Riveros explicó que la baja se explica por la menor producción en sus divisiones El Teniente (-23%) y Ministro Hales (-27,2%). “En ambos casos el descenso se debió a un menor tratamiento de mineral a causa de la pandemia. Esto afecta los planes productivos de la estatal, al igual como lo ha hecho con el resto de la industria”. Spence y Los Bronces también estuvieron fuertemente golpeadas este mes, con una caída de 42,9% y 31,3% respectivamente.

Desde el otro lado, tanto Escondida como Collahuasi mostraron un mejor desempeño que en el mes de julio de 2019, subiendo 3,8% y 22,8% respectivamente.

En el caso de Escondida, indicó Riveros, el primer semestre de 2019 “no fue un año muy bueno para la operación, ya que se vieron afectados por menores leyes en la concentradora. Es así como, incluso con la reducción de personal acaecida producto de la pandemia, ha logrado superar durante julio de 2020, aunque sea de forma ligera, la producción del mismo mes en 2019”.

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Así la cotización el contado cerró con un retroceso de 1,09% a US2,99122 la libra en la Bolsa de Metales de Londres, mientras que las cotizaciones de futuros a tres meses cedían 1,12% a US$2,9640 la libra.

“Hemos tenido una subida significativa y debemos ver si los fundamentos se ponen a la par con los precios”, afirmó Dan Smith, de Commodity Market Analytics, según publicó Reuters.

“China está bastante sólida, el problema podría ser la debilidad en el resto del mundo”, añadió el analista, en relación que la nación asiática es el mayor consumidor mundial de cobre.

La cautela respecto a la reciente racha alcista en el precio del cobre fue ratificada este jueves por el presidente ejecutivo de Antofagasta plc, Iván Arrigada, quien señaló que, si bien, el aumento en el valor del metal es positivo “no sabemos hasta qué punto es sostenible, ya que probablemente es reflejo de la alta volatilidad e incertidumbre prevaleciente en los mercados mundiales sobre la evolución de la pandemia en los países productores de cobre”.

Por lo tanto, afirmó “debemos observarlo con cautela”.

Pero agregó que “sin perjuicio de esto, nuestras proyecciones de largo plazo se mantienen favorables para el cobre por el rol que está llamado a tener en el transporte y las energías limpias”.

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En es periodo, es el índice accionario de peor desempeño en el mundo. De hecho, Enel Américas es la única acción que ha rentado, con una tibia alza de 4%.

“Respecto a nuestra visión, hemos realizado ciertas sensibilizaciones en particular con respecto a confianza empresarial, utilidad de las empresas del Ipsa, tipo de cambio y tasas de interés, de manera de entregar escenarios posibles para lo que resta del año”, explica Pamela Auszenker, subgerente de estudios de Bci Corredor de Bolsa. A pesar del incierto panorama, pareciera ser que la situación preocupa más a inversionistas locales que a extranjeros. Desde el estallido de la crisis, el ETF que sigue acciones chilenas registra un ingreso de capitales de US$38 millones. En la vereda opuesta, el IPSA Now registra un retiro de fondos por US$413 millones.

“Considerando el escenario actual, la sensibilización más exigente tendría un IPSA finalizando en 4.420 puntos, mientras que un escenario alternativo entregaría un IPSA en niveles de 4.740 puntos aproximadamente. Tomando en consideración las estimaciones de mercado, la sensibilización entregaría un IPSA en niveles de 4.800 puntos”, agrega, Auszenker.

Salfacorp

Salfacorp encabeza el listado de acciones más castigadas por los inversionistas. Con una caída de 44% desde el inicio de las protestas, la compañía acumula una pérdida de US$190 millones en capitalización bursátil. Las dudas respecto a los impactos de la crisis social en la economía local mantiene estancados los proyectos de inversión, lo que golpea a la compañía ligada a la construcción.

ILC

Uno de los principales malestares de la ciudadanía se centra en el sector previsional. En esa línea, ILC (controladora de AFP Habitat, entre otros negocios) se ubica en el segundo puesto del listado de acciones más castigadas desde el inicio de la crisis social. En ese período acumula una caída de 42%, lo que se traduce en una pérdida de US$54 millones en capitalización bursátil. “Lógicamente la más afectada debe ser ILC, porque tiene negocios en AFP e Isapre, negocios altamente cuestionados por el movimiento social y que se podría ver afectado por un cambio estructural mayor”, explica Guillermo Araya, analista de Renta4.

Ripley

No ha sido un buen año para el retail nacional, y con el estallido de la crisis el escenario se tornó aún más complejo. En ese contexto, las acciones de Ripley acumulan una caída de 38% y se ubican en el tercer puesto del ranking de los papeles más golpeados. Desde el 18 de octubre, la compañía acumula una pérdida de US$480 millones en patrimonio bursátil. La exposición de la compañía al mercado local y la baja liquidez de sus acciones, son los principales factores que explican el negativo desempeño. “Cuando hay eventos de salida de flujos o rescates, los fondos tienen que salir a vender sus posiciones de forma forzada para devolver el dinero a sus clientes. En situaciones como la actual, no hay tiempo para armar un bloque al precio justo y, por lo tanto, el vendedor tiene que aceptar cualquier oferta que haya en el mercado. Con acciones más liquidas no hay tanta separación entre las puntas de venta y compra, como sucede con acciones menos liquidas”, explicó el Head de Equities Regional de Credicorp Capital, Santiago Arias.

Grupo Security

En el cuarto lugar se ubican las acciones de Grupo Security, con un retroceso de 33,7%. El castigo de los inversionistas supone una pérdida de US$402 millones en patrimonio bursátil. Ante la presión de los fondos por liquidar posiciones, las acciones menos transadas sufren mayores impactos en el precio de sus acciones.

IAM

Las compañías ligadas a servicios básicos regulados son las más expuestas a los cambios regulatorios. En ese contexto, la matriz de Aguas Andinas se ubica en el quinto puesto del listado de las acciones más castigadas. Desde el 18 de octubre, IAM acumula un retroceso de 24,8%, lo que se traduce en una pérdida de US$410 millones en capitalización bursátil.

Itaú Corpbanca

La exposición de los bancos al ciclo económico golpea a las acciones de Itaú Corpbanca. De hecho, en términos de estrategia, los analistas recomiendan invertir en acciones cuyos ingresos provengan del extranjero o exportaciones. Con un retroceso de 23,4% desde el estallido de la crisis social, Itaú se ubica en sexto puesto del listado de las mayores bajas del IPSA. El castigo de los inversionistas implica una pérdida de US$1.086 millones en capitalización bursátil.

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Al cierre de la sesión, el IPSA cayó 0,76%, ubicándose en 5.443,89, quedando por debajo de la barrera de los 5.500 puntos. De esta forma, el selectivo acumula un descenso de 1,78% en cuatro jornadas. Cabe señalar, que minutos antes del cierre del mercado local, el principal indicador había llegado a bajar 1,09%, su menor nivel desde el 2 de noviembre pasado.

Las acciones de SQM, retrocedieron durante el día 3,47% a $36.560, su mayor baja desde el 11 de octubre pasado, mientras que los papeles de CAP descendieron un 2,8%, a $6.863,80.

Entre las ganadoras destacan los papeles de SMU, que finalizaron estables con un alza de 1,48% a $172,50, luego que la compañía anunciara el inicio del proceso de venta de Construmart por $54.000 millones.

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Entendida como aquella parte del crecimiento que no es explicada por el capital ni el trabajo, la productividad total de factores (PTF) presentó una contracción de 2,4% en el primer trimestre con la estimación tradicional (PTF-A), contracción que en su mayor parte se explicó por la huelga en minera Escondida, que le pegó tanto a la producción como a la productividad.

Disipado ese efecto, en el segundo trimestre la productividad vuelve a caer, en torno a 1,5%, lo que lleva al director de Clapes UC, Felipe Larraín, a señalar como altamente probable que en 2017 vuelva a anotar una contracción. En 2014 fue de -0,2%; en 2015 de -0,7%; en 2016 de -0,8% y en 2017 podría situarse algo por debajo del 2%, indica.

Hace ver que en la historia económica del país es inédita una caída de cuatro años consecutivos en la productividad, lo que significa una disminución en torno a 1% anual en este período.

«En términos de crecimiento, esta caída de productividad le habría restado un punto de crecimiento anual a Chile y en cifras de hoy, respecto a un escenario de productividad plana, esto le ha costado al país más de US$ 10.000 millones», sostiene Larraín.

La PTF-B que corrige por la calidad y uso del empleo, acusó una variación negativa de 1,6% en abril-junio respecto al mismo trimestre del año anterior. La PTF-C que corrige por calidad e intensidad del capital presentó una caída de 1,5%; y la PTF-D, que incorpora correcciones por calidad e intensidad en el uso del capital y el empleo, anotó una variación negativa de -1,4%.

Productividad laboral

Por otra parte, la productividad laboral media cayó 0,9% en base anual en el segundo trimestre, tras una contracción de 1,3% en enero-marzo. Excluyendo los recursos naturales, la productividad media disminuyó en un 0,5%.

A nivel sectorial, en la minería la productividad media laboral disminuyó 4,3%, tras una caída de 8,6% en el primer trimestre. En industria se redujo en un 5,4% en el segundo trimestre, y en electricidad, gas y agua se contrajo en un 8%.

La productividad media laboral tuvo un crecimiento de 2,5% en el comercio, hoteles y restaurantes durante el segundo trimestre, y en el sector transporte y comunicaciones subió 1%, recuperándose de una caída de 3,4% en el trimestre anterior.

En agricultura, caza y pesca, la productividad laboral creció 2% en base anual, casi el doble que en el primer trimestre (1,1%). En el caso de la construcción, las caídas se están empezando a revertir, comentó Larraín.

Causas de la caída

El director de Clapes UC menciona diversos factores que están detrás de la caída que registra la productividad en los últimos años. Uno de ellos tiene que ver con el ciclo, dado que la productividad es procíclica, tiende a aumentar cuando la economía anda mejor, y viceversa.

Sin embargo, señala que también hay factores internos que inciden y que tienen que ver con las dificultades que han enfrentado el emprendimiento y la inversión. Entre otras cosas, señala que las empresas han gastado recursos y esfuerzos en tratar de entender y adecuarse a los cambios que introdujo la reforma tributaria y, con la reforma laboral, actualmente gastan una cantidad enorme de tiempo en intentar negociar los servicios mínimos antes de entrar en la negociación colectiva tradicional.

A lo anterior agrega lo que llama «la complejización de la permisología», que también afecta la productividad. Menciona el esfuerzo especial que hizo la Comisión de Productividad de Australia de reducir los permisos para los proyectos de inversión que estaban demorando del orden de tres años desde su planificación hasta la materialización. En Chile, tardan unos cinco años.

En opinión de Larraín, es posible revertir la caída que viene registrando la productividad, pero en un proceso gradual, donde el primer desafío es pasar de -1% de contracción a 0%, lo que puede tomar un plazo relativamente corto. Pasar a un aumento de 1% puede tomarle al país dos o tres años, asegura.

Medidas posibles

Modernizar el Estado, mejorando la eficiencia del servicio que presta a las personas, empresas e instituciones es la primera medida que menciona el economista para tratar de revertir la caída en la productividad. En este ámbito, considera insoslayable la incorporación de la tecnología al Estado.

Mejorar la calidad de las políticas públicas es otra de las iniciativas que considera clave. «Reducir la permisología o tramitología son cosas que deberían ayudar a mejorar la productividad en nuestro país; un mejor uso de la capacitación y uso de la franquicia Sence», dice Larraín.

Con todo, comenta: «No deja de ser paradojal que después de haber decretado 2016 Año de la Productividad, estemos culminando la peor racha de productividad en la historia de Chile, desde que tenemos cifras comparables».

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