(El Mercurio) Las últimas columnas de Martin Wolf están dedicadas a la Eurozona. Después de todo, el comentarista jefe de Financial Times ve un riesgo real de que Grecia pueda dejar el bloque del euro, a lo que le atribuye un efecto desestabilizador para la región.
Pero ese es un riesgo inmediato. Pensando en mediano y largo plazo, la lista de amenazas que Wolf identifica es bastante larga. No se trata solo de fenómenos económicos, sino también políticos. Varios de ellos ignorados por los titulares noticiosos.
-¿Cuál es la principal amenaza para la economía global en el mediano o largo plazo?
«Yo veo algunos riesgos económicos y políticos que interactúan entre ellos».
-¿Cuáles serían los principales riesgos políticos?
«El más obvio es la inestabilidad en el Medio Oriente. Pero también hay un riesgo creciente en la tensión de la relación entre Rusia y Occidente, al igual que en la relación entre China y Japón. El terrorismo es una amenaza real, especialmente acciones terroristas extremas. Y seguramente hay temas que ignoro que pueden estar gestándose».
-¿Y en el área económica?
«Creo que el riesgo más obvio -además de una crisis mayor en la Eurozona desencadenada por la salida de Grecia-, es una desaceleración más profunda en China, más profunda de la que todos esperan. Me refiero a una recesión real. Pero además en la Eurozona hay otro factor de riesgo, que son los cambios de gobierno que se avecinan en España, Francia e Italia y que podrían suponer la llegada al poder de partidos contrarios al proyecto europeo. Otro tema preocupante es el alto monto de deuda sobre el que se apalanca la economía, por lo que no deberíamos desechar el riesgo de una nueva crisis de deuda. Y quizás, más en el largo plazo, hay una clara posibilidad de que la economía global regrese a los desbalances que vivió previo a la crisis».
-Respecto al monto de deuda, o al menos de deuda pública, si se revisan las cifras se ve que esta aumentó desde la última crisis financiera. Al parecer no corregimos los desbalances que nos llevaron a la crisis en primer lugar…
«Eso es verdad y es un problema de largo plazo. Desde mi punto de vista, hay desbalances fundamentales entre la oferta y la demanda global, que yo creo estuvieron detrás de la última crisis y que no han sido resueltos. Por eso hemos tenido que depender del gasto público y del excepcional estímulo monetario para sostener la demanda global. Lo que, con razón, se puede argumentar que no es sustentable. Podría decir que estoy decepcionado de la debilidad que registra la demanda global».
-¿Qué posibilidad hay de que esos desbalances terminen en una crisis en el mediano plazo?
«Es difícil anticipar si todo esto explotará en unos años. Supongo que a medida de que las tasas de interés se mantengan cerca de cero, la deuda es manejable».
-Pero no podemos vivir en un mundo con tasas «cero» para siempre…
«No. Es cierto. Pero mi suposición es que viviremos en dicho mundo por un largo período. Por una parte por el riesgo que supone para la deuda, pero sobre todo por el inmenso superávit de oferta que hay en el sector privado a nivel global. Debería ser un riesgo manejable, porque el alza de las tasas de interés debería ser impulsada por el crecimiento económico, lo que a su vez debería facilitar la reducción del endeudamiento. Pero es un riesgo».
-Hay economistas que ven en los programas de relajamiento cuantitativo (QE) de los grandes bancos centrales el posible origen de una nueva crisis financiera. ¿Está de acuerdo?
«Supongo que hay un riesgo pequeño de que los programas de QE puedan, a la larga, resultar desestabilizadores para la economía».
-¿Algún riesgo particular para los mercados emergentes?
«Hay un riesgo real en la deuda de mercados emergentes a medida que el dólar se aprecia y las tasas de interés en Estados Unidos suben, a lo que se añade un riesgo cambiario».
-Cuando habla de una recesión real en China, ¿se refiere a una contracción?
«No se puede descartar que la economía china se desacelere profundamente, lo que generaría un gran shock para el mundo. No digo que vaya a pasar, sino que no se puede descartar. Ahora, mi idea es que las tasas de crecimiento real son mucho más bajas que las que se reportan, más alrededor de 4% a 5%. No lo sé, creo que a ciencia cierta nadie lo sabe. Lo que podría pasar es que se estanque y, en el peor de los casos, caiga en recesión».
-Eso supondría agravar los problemas de demanda global…
«Además de causar problemas cambiarios. Respecto a la demanda, lo cierto es que la única economía importante que está fortaleciendo su demanda es Estados Unidos. Todos los demás son más bien débiles. Incluso China, con su alta tasa de crecimiento, tiene una demanda que se debilita. India está mostrando señales de mejora, pero es más bien menor. Lo que temo es que el impulso de Estados Unidos no será suficiente».
«Mi suposición es que viviremos en un mundo (de tasas bajas o cero) por un largo período».
«La única economía importante que está fortaleciendo su demanda es EE.UU. Incluso China, con su alta tasa de crecimiento, tiene una demanda que se debilita. Lo que temo es que el impulso de EE.UU. no será suficiente».
«En la Eurozona hay otro factor de riesgo, que son los cambios de gobierno que se avecinan en España, Francia e Italia y que podrían suponer la llegada al poder de partidos contrarios al proyecto europeo».