Estrategia de crecimiento: Rentabilidad sobre VAN

Feb 8, 2017

La “disciplina en el uso del capital” no debe perderse aunque se recuperen los precios.

En los últimos meses se ha producido una incipiente recuperación del precio en la mayoría de los commodities, incluido el cobre. Aunque las características de cada mercado son distintas, hay elementos en común que empiezan a impactar los precios. Las expectativas apuntan a que en el futuro la oferta va a tener dificultades para satisfacer la demanda, debido a la falta de proyectos que aporten con nueva producción.

Esta visión permitiría mirar el futuro de la industria con mayor optimismo, sin embargo, no hay que olvidar que la abrupta caída en el precio de los commodities causó estragos en las compañías mineras globales.

Entre 2011 y 2015 el FTSE Mining 350, un índice que agrupa los valores de acciones de las principales empresas mineras tranzadas en la Bolsa de Londres, caía más de 70%. Esta baja era el resultado del fuerte deterioro de los estados financieros, como consecuencia de la caída en las ganancias, bajas rentabilidades y un elevado nivel de endeudamiento.

Ante esta compleja situación, las compañías mineras globales tuvieron que cambiar radicalmente sus estrategias, estableciendo una férrea disciplina en el uso del capital. Esto significó que fueran minimizando sus inversiones, para hacerse cargo sólo de la puesta en marcha de proyectos en ejecución y de las inversiones necesarias para mantener sus operaciones funcionando. La estrategia también consideró disminuir la deuda a niveles razonables y minimizar o incluso no entregar dividendos a sus accionistas, entre otras medidas.

En definitiva, son acciones necesarias para recuperar la solidez financiera, que tomarán varios años más, por lo que será difícil que retomen el crecimiento en el corto plazo.

En mi opinión, la industria debe darle una mirada distinta a este tema. No puede volver a cometer los mismos errores del periodo del “boom” de precios anterior, donde principalmente se enfocó en crecer a través de megaproyectos, involucrando altos montos de inversión (sobre US$3.000 millones), largos periodos de recuperación del capital (15-20 años) y prometiendo enormes “Valores Actuales Netos (VAN)”, que nunca fueron capaces de capturar.

Los riesgos técnicos, económicos, de ejecución, sociales, ambientales y geopolíticos son demasiado grandes y terminan impactando negativamente las promesas de valor.

La “disciplina en el uso del capital” no debe perderse aunque se recuperen los precios. Entonces, ¿cuál debería ser la estrategia de crecimiento de la industria en los próximos años? Priorizar la rentabilidad por sobre el VAN.

En primer lugar, el foco del crecimiento debe estar en la optimización o mejoras marginales de variables del negocio o de las instalaciones actuales, como el plan minero, recuperación, throughput y eliminación de cuellos de botella, para maximizar el uso de los activos instalados.

En segundo lugar, el crecimiento debe enfocarse en proyectos de ampliación “escalonados”, a través de incrementos razonables (5 a 20% adicional a la capacidad de tratamiento instalada), que pueden desarrollarse agregando, por ejemplo, distintos módulos en la planta.

Lo anterior asume montos de inversión mucho menores (bajo los US$1.000 millones), mejores rentabilidades sobre la inversión, menores tiempos de recuperación del capital, capaces de generar en un periodo corto de tiempo sus propios flujos de caja (permite el autofinanciamiento) y menores riesgos asociados.

En resumen, la industria debe cambiar la estrategia, priorizando los proyectos que generen alta rentabilidad sobre la inversión, por encima de aquellos que prometen un alto VAN. De esa manera, la industria podrá atraer nuevamente a los inversionistas y maximizar el retorno a los accionistas.

Claudio Valencia Montero

Director ejecutivo y fundador de 1st Quartile Mining, empresa consultora que presta servicios a la minería.

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